人間は投資と同じように雨に対処します。 彼らは気象学者の予測をあまり信じておらず、政治的に正しい時代においては、心の中では霧雨のことしか考えていなくても、ハリケーンの可能性を警告する傾向がある。 また、休暇に行かなければならないときは、旅行代理店に滞在します。旅行会社は、目的地が常に暖かい太陽と心地よい風に恵まれていると説明し、扇風機や傘を詰め込んでいます。
専門家の偏見や利益相反を正しく無視している一方で、彼らは時間の進化の可能性を真剣に分析するために自分たちでほとんど仕事をしていません。 彼らは朝家を出る前に窓の外を眺めるだけです。 雨が降っていれば、彼らは傘を持っていきます。 晴れていれば、夕方に役立つ可能性があるという小さなリスクが常にあることを知っているため、彼らはそれを家に残します。 曇っていると、彼らはまず空を見て、それから地面を見ます。
意思決定は、上に見えるものに 10 パーセント、下に見えるものに 90 パーセント依存します。 地面が濡れていれば傘をさしますが、乾いていれば傘をさしません。 同じ曇り空でも、前日に雨が降っていた場合、天気が良かった場合よりもずっと傘を使います。 すべての場合において、見てわかるように、それらは遅行指標、つまり未来ではなく過去を表す指標によって導かれます。
希望すれば、常に傘を財布の中に入れておくこともできますが（証券のプットオプションに相当します）、傘は乱雑であるため（オプションにはお金がかかります）、家に置き忘れることが非常に多いです。 彼らは、最悪の場合、ポーチの下の地面に色とりどりの傘をたくさん並べた露天商に遭遇することを知っています。 彼らは、露天商が Uber と同じように行動している、つまり動的価格設定モデルを適用しているという事実を受け入れています。 雨が降ると、傘（オプション品など）の価格がすぐに高くなり、雨の強さに応じてXNUMX倍、XNUMX倍になる場合もあります。 一方、行商人を見つける前に、私たちはすでに濡れてしまいます。 それにもかかわらず、晴れていて、価格がはるかに安いときに（現在のオプションのように）傘を買うことを覚えている人はほとんどいません。
気象学者の話に戻りますが、たとえその予測が一般的に間違っていたとしても、細心の注意を払って耳を傾けてくれるのは中央銀行だけです。 例えば2001年末、FOMCは2014年の米国の成長率が3,4～4％になると予想した。 現在、今年の公式予想は２．１─２．３％で、その半分となっている。
時には、彼らの予測は驚くべきものでさえあります。 過去2,8カ月間、米国の消費者物価指数は年率2016％で上昇したが、イエレン議長が今後数年間の賃金インフレの加速に自信を持っている（そして期待している）と言っているにもかかわらず、FRBは見て見ぬふりをしている。同氏は何を考えているのか分からず、1,6年のインフレ予測を2,0～XNUMX％に据え置いており、これはXNUMXカ月前に発表された予測よりもさらに低い。
FRBが現在完全雇用を2015年末に予想していること（完全雇用はほぼ確実にそれより早く達成されるだろうが）、そしてその状況では（定義上最適である）インフレ率を伴うフェデラル・ファンド金利を1,13と想定している（これはほぼ確実に高くなる）という事実は、 1,75パーセント。 完全雇用で62ベーシスポイントのマイナスの実質金利は、まったく新しいことだ。
純粋な金融弾圧。 市場は見積もりに左右されるのではなく、その見積もりが表す現実の歪みの程度に左右されることを学びました。 現実、あるいは少なくとも常識を歪めることは、政治的意志を表現する方法です。 できるだけ早く完全雇用と賃金上昇を実現するために（インフレを引き起こすという犠牲を払ってでも）ゼロ金利を望んでいるFOMCの民主党は、雇用とインフレの伸びを明らかに低く見積もっている。金利をゼロに正当化するため。
共和党は明らかに平均値を引き上げ、利上げ要求への支持を得るため利率を高く設定している。 FOMCの民主党議員の方が数が多い（意見の点ではるかに影響力がある）ため、さまざまな構成要素によって表された値の平均である最終予測値は明らかに信頼性を下回っている。 それらの政策が信頼性を下回るほど、FOMCの多数派が、どんな代償を払ってでも、特に長期間金利をゼロに維持することを絶対に望んでいるというメッセージが伝わることになる。
市場はメッセージを完璧に（そして合理的に）理解しています。 私たちがここ数カ月間自分たちに言い聞かせてきたことよりも（アメリカの）成長が鈍化し、インフレが進んでいるという現実が醜いことは問題ではありません。 重要な唯一の現実は従来のものであり、FRBによって再構築されたものであり、市場があらゆるものを歓迎することもあれば、その反対のことも起こることもある。 ヨーロッパでは低すぎるインフレを祝います（それはECBが量的緩和を行うことを意味するため）、アメリカでは高インフレを祝います（それはFRBが成功し、企業がついに価格を上げる機会を得たことを意味するからです）。
また、市場が王様よりも現実的になって、FOMC メンバーが予想していたすでに低い金利よりも低い将来金利を予想で表明することも起こります。 したがって、たとえ株価が高くなり始めたとしても株式市場は上昇を続けることができ、債券は下落の瞬間を先送りし、ドルは上昇の瞬間を先送りすることができ、ヨーロッパが何か拡大的なことをするたびに、アメリカは次のように反応するという考えを裏付ける。さらに大きな攻撃性。
先週、ポートフォリオのヘッジを開始することについて話しました。 戦略的にはこれが合理的な選択であることに変わりはありませんが、FOMCの後、私たちは黒板に戻り、アイデアを再定式化します。 傘（ル・プット）は高いので、早く買っても意味がありません。 代わりに、今後 XNUMX ～ XNUMX か月かけて、ポートフォリオの一部でわずかにアウト オブ ザ マネーのコールを (現在の権利行使価格よりも高い) 販売することもできます。 もしコールが行使されたとしても、私たちは株式を史上最高値で売却したことになるが、これで誰も死亡したことはない。
夏のコールセールで貯めた宝を利用して、年末に向けてポートフォリオの残りのプットを購入する予定です。 それぞれXNUMXつずつ。 どちらの成長も説得力を持って加速し、その後市場はFRBの方針に疑問を持ち始め、慣例通り、過度に自己満足的な態度から疑念を持った態度（下降）へと移行するだろう。 あるいは、成長が引き続き緩やかな状況が続くと、市場は、常に同じ利益を生む株式に、本当に多額のお金を払う価値があるのかを問うことになるだろう。 したがって、どちらの場合でも、傘が役に立ち始めます。 フランス人は「Après la pluie le beau temps」と言い、良い天気の後には雨が降ります。
