実質指標
への影響 回復 デロミクロンはイタリア内外で予想以上に好調でした。 また、それが合計されたため、 その他の障害物：原材料、特にエネルギーの価格がさらに上昇。 ボトルネックが長くなるバリューチェーン。 人手不足; 電気自動車への移行。 生活費の上昇により実質賃金が減少する。 カバ（ゾウよりもはるかに恐ろしく抵抗力のある獣）を倒すのに十分だったでしょう。
その代わりに、 経済は持ちこたえた そして主要な指数は継続的な成長を予測します。 勢いは少ないものの、ほぼどこでも超えていないにしてもパンデミック前の値に達していることを考えると。
Sars-CoV-19 に関しては、イタリア、ヨーロッパ、特に米国でその蔓延が明らかに減速しています。 そしてどこへ行っても 明確な制限緩和に向けて、その結果、隔離された労働者の欠勤が減少しました。
La ドイツ旧大陸の中心経済であるこの国は、他の国よりも物流の滞りに悩まされているため、他の国よりも苦しんでいる（ エコノミーバザール)、重みは自動車。 これは他のものと比べて大きな倍数です。 ところで、内燃機関の死による雇用の減少を緩和するために、ドイツは生産の一部を国内化する予定です。 したがって、物流への依存を減らすためにもハトを採用します。 賢明な鑑定家へ… しかし、Zew と Ifo の信頼指数は XNUMX 月に回復しました。
L 'アメリカ経済 疲れの兆候は見られません。 貯蓄を積み重ね（所得の7,9％は過去の平均と比べて高い）、実質可処分所得が減少しても（2,3月から1,2月でXNUMX％減）、個人支出が増加する可能性があることを意味する。 過去 XNUMX か月間で、これらの出費は確かに減少しました (累積実質 -XNUMX%) が、(独自の) 感染症対策の制限や対象物の不足の影響を受けているため、消費意欲の低下を推測することは困難です。欲望（車や電化製品）、 マイクロチップの不足。 需要は指数関数的に増加し続けるため、欠品は長期間続きます。
In 中国、オミクロンの影響 強かったけど、別の意味で。 非現実的かつ断固とした「ゼロコロナ」政策は予想以上に生産と消費を妨げており、PMI指数は50水準に向けて低下しており、これは状況が以前より良くも悪くもなっていないことを意味する。 幸いなことに、中国にとって、「以前」はそれほど悪くはありませんでした…
イタリアに戻りましょう。 クイリナール危機の解決により、XNUMX年前から長らく放棄していたイタリアを成長軌道に戻すと約束していたチームが我々に戻ってきた。 すべてにもかかわらず、約束はこれまでのところ守られており、 夢のチーム 私たちに将来のことを安心させてくれます。 さらに、将来は課題（PNRRの実施）とXNUMXつの未知の要素（XNUMXつは経済的、XNUMXつは地政学的）によって重くのしかかっている。 XNUMX つ目はインフレであり、これについては後で詳しく説明しますが、特にエネルギー価格です。 XNUMX 番目の不明点は、利上げの兆候がますます広まっていることにあります (これについては後で詳しく説明します)。
XNUMX番目の不快な未知は、 ウクライナに関連した恐怖と震えの中で。 ロシアは西側からの非難を受けて、中国の海岸を探しており、国境に軍隊を集結させている。 アメリカとイギリスはウクライナに武器を送り、プーチン大統領を制裁で脅している。 何か心配なことはありますか？ 侵略は誰にも好まれず、外交には多くのカートリッジが入っています。 鶏小屋の雄鶏を測る方法を知っている市場は、次のことが不可欠であると信じています。 現実的政治 彼らは地政学の傷を修復するだろう。
しかし、それを追い出すのではなく解決するために、直視しなければならない別の問題があります。 イタリアは制度的課題に直面してもうまくやっていける国ではない、そこでは民間と公的が同盟を結んで力を合わせます。 偏狭さ、嫉妬、個人主義、小さな庭の防衛などにより、多くの場合、ゲームは国を確実に勝利させることではなく、誰かが優秀になるのを防ぐことであることを意味します。 人口減少、エネルギー転換、環境保護、デジタル化、電力牽引は、実際には体系的な課題です。 このためには、 夢のチーム 奇跡を起こす人はいないが、もし誰かが奇跡を起こすことができれば、それは今日この国の舵を握っている人々と非常によく似たものになるだろう。
インフレ
何もありません 暫定的なものよりも確定的なもの. 経済の手 おそらく、この賢明な有名な格言にほとんど注意を払ったことがないでしょう。 そして彼らが驚いたのは、 消費者物価上昇の持続性と激しさ 少なくとも中央銀行家、金融市場、予測者と同じくらいだ。 後者は一人の人間として、今年このインフレは抑制されるだろうと確信している。 XNUMX人 希望的観測 間違いを認められないから？
数回 手 彼らは、すべての価格が上昇するとインフレが始まると繰り返した。 すべて、そして特に一つ、仕事のこと。 したがって、それが本当のインフレかどうかを理解するには、その価格の傾向を調べる必要があります。 さて、このパラメータに基づくと、イギリスやユーロ圏ではなく、アメリカでインフレの兆しが見え始めています。
しかし、冒頭で引用した格言から必然的に得られるのは、 何かが長く続くほど、それはより耐久性が高くなります。 物価の気温が下がるか、賃金の気温が上がるかのどちらかという意味で。 そして、物価の動向から判断すると、前者よりも後者の傾向が強い。 実際、欧州の契約制度により、一次投入価格の上昇により、輸入インフレから生じる上昇の推進に対して、賃金動向の反応が遅れてしまいます。
もちろん、人が避けられない結果を受け入れることは常にあり得ます。 交易条件の悪化 それは次のことを伴う：輸出単位当たりの徴収額が輸入単位当たりの支払額よりも少ないため、システム全体が疲弊する。 しかし、労働者が見つからない場合、この受け入れはさらに困難になります。 と ビジネスは注文でいっぱいです また、契約上定められた罰金を支払わなければならない場合を除き、生産ストライキによる中断を許可することはできません。
また、 高い生活費が消費者を強奪する そして、すべての政策が目標として設定した回復と回復力の両方を遅らせます。
それで？ 政府にとっての唯一の方法は、 家族向けの物価上昇の請求を鎮める。 これは決定的な解決策ではなく、その間に商品の供給が需要に合わせて調整され、価格が下落する場合にのみ機能します。 しかし、私たちは何年にもわたって、考えられるすべての世界に最良のものはないということを学びました。クイント・ファビオ・マッシモが教えてくれたように、それは経済政策においても重要です。 時間を稼ぐために 存在しない理想に近づくように経済を調整させることです。
レートと通貨
L 'インフレーション一時的かどうかにかかわらず、中央銀行を懸念させるレベルに達しています。 「懸念」のレベルはインフレのレベルに直接関係しています。最初に心配したのはラ 連邦準備金 （7,5年2022月のインフレ率はXNUMX％）来月から主要金利の一連の引き上げを発表した。 XNUMX番目がそこにありました イングランド銀行 （5,4月のインフレ率はXNUMX％）すでに行動を起こしており、XNUMX月末とXNUMX月末のXNUMX回利上げを行った。 XNUMX番目はそこにありました ECB (5,1 年 2022 月のインフレ率は XNUMX%): 彼は気が変わった そして、すでに今年の利上げの可能性は排除されていない（以前は来年まで利上げの可能性は排除されていた）。
最近の 全会一致の金利上昇 （BTp が際立っている – グラフを参照）は、金利が永遠に低いわけではないという有益な警告となります。 彼らは下降する前と同じように上昇することができます。 経済の低迷とデフレの狭間で、中央銀行は、冒険を好まないスーツを着た人々の評判を否定し、事実上、ゼロ金利という未知の領域に足を踏み入れたのだ。
そして、彼らが有名人にぶつかったときでさえ、 「ゼロ下限」ゼロ金利の境界線である金利は、場合によっては喜んでその下に行くことを決め、「ヘラクレスの柱」を越えた。 長い間、 ガイドレート 一部の国では、わずかではあるもののゼロを下回りました（たとえば、ECB の場合、現在でも「預金ファシリティ」金利は -0,50% です）。
I セーバーもちろん、彼らは満足しませんでした。最近まで、私のように超安全な投資を望んでいた人は誰でも、 10年ぶりのバンドは、ドイツ財務省が利息を支払う代わりに、マイナス金利のおかげで、いつか返済する元本を減額したため、時間の経過とともに自分の資本が目減りするのを覚悟しなければならなかった。 貯蓄者とは異なり、私は 資金受領者むしろ彼らは満足した。デンマークの商業銀行の事例は銀行の歴史に残っており、借り手にマイナス金利を提示するようになったのだ。
そういった前例もあり、 超低金利は金融のDNAにしっかりと組み込まれていた 資金の借り手と貸し手の関係。 そして、今日、ドイツ国債がゼロ以下から +0,25 ～ 0,30% という金利への移行が、いかに画期的な転換点として経験され得るかは理解できます。 しかし、何が起こっているのかというと、ノーマライゼーション」 (著作権ラガルド夫人): それは私たちが通常の状態に戻りつつあることを意味します。 私たちが逸脱しすぎた正常性。
Un XNUMX年前の中央銀行家5～7%のインフレ率に直面して、中央銀行は誘導金利を引き上げて0,25～0,50%にすることを決定したと知らされた、 彼は目をこするだろう そして彼の耳を信じようとはしませんでした。 タカとハトの話があります。 しかし、この金融政策への対応は、 鳩小屋世界中の金融政策が、 鷹狩り.
あります。 XNUMXつのルール 状況にある経済のために普通': 前者は、経済がチェンバロのように「平均律」であることを望んでいます。 金利は少なくともインフレ率と等しい; XNUMX番目は、 実質金利 の成長率とほぼ等しい 実質GDP。 そうですね、現在の状況では、これらのルールは両方とも、あからさまに違反しています。金利はインフレ率を大幅に下回っており、経済成長率（ほぼプラス）は実質金利をはるかに上回っており、ほぼマイナスです。
XNUMXつのルールのあからさまな違反 現在のインフレは（正しく）次のように考えられているという事実によって説明されます。 一時的。 そして、そのように判断しているのは中央銀行だけではなく、FRBやECBも同様だ。 それは次のように重要です。 解説者 経済 今日のインフレが過去 XNUMX 年間の巨額の貨幣創造によって引き起こされたとあえて言う人は誰もいません。
超膨張政策を批判していたすべての人々 中央銀行はインフレを引き起こすと述べ、 彼らは沈黙している。 それでも、今こそこう言うときでしょう。「ほら、事実が私たちの正しさを証明したのです！」 そうしないとしたら、彼らも価格高騰を一時的なものと見なしているからです。 パンデミックによる生産と物流への影響による需要と供給の乖離.
通貨市場では、 ドル 対ユーロでは1,116月末の1,14から2021超まで上昇し、その後は下落するなど浮き沈みが目立った。 XNUMX年半ばから続いてきた強化が終わったかどうかを言うのは難しい。 一度もない 基本的な – 実体経済とウイルスとの戦い、そして金融政策の両方 – 彼らは依然としてドルを支持して戦闘行為を行っている。 ドルのボラティリティは対ドルでも反映された。 元 (6,32 月末から今日までの分岐点は 6,36 から XNUMX の範囲です) しかし、中国通貨の傾向は、 遅い評価 無傷のままです。
上の 株式市場、悩ましい質問はいつもと同じです。 補正? イエスでもありノーでもありますが、イエスよりもノーのほうが多いです。 指数にもよるけど。 調整バーを-10%に設定し、過去数日間のレベルを過去52週間の高値と比較すると、中国は（いわば）表彰台に上がります。 CSI 300に隣接して、 ナスダック (-15%) から 日経 (-10%)。 しかしS＆P500 8%がフィールドに残った場合、 DAX フランクフルトの 5%、そして私たちのささやかな方法では、FTSEMIB DAXにはわずかに及ばなかった。
ただし、何度か述べたように、 バッグ 彼らは肩が広く、利上げという苦い薬を消化した後、 長期投資に最適な場所であり続ける。 ことわざにある「ベルギーの歯科医」は、数え切れないほど高価な（患者にとって）根管治療の結果得た貯蓄をどこに置くべきか迷っているが、今日、選択肢はある：10年間で利回り0,73％のベルギー国債を買うことだ。あるいは、10年間の終わりには巣の卵（配当を含む）が7,3％以上上昇していることを信じて、同じ金額を証券取引所に預ける。 私たちには何の疑いもありません。
いずれにせよ、彼が（一度だけ）正しく言ったように、今起こっていることは金融政策の正常化であり、符号の変更ではないことを繰り返しておく必要がある。 ラガルド夫人。
