の会議 ECB 評議会 来週の木曜日は、経済予測と金融政策のトーンが決定される XNUMX 月の会議に先立ちます。 そして今回、最後は背景です 悪化する見通し 成長インフレ関係にあります。 「ユーロ圏経済が弱体化の時期を迎え、インフレが記録的な高水準にあり、物価圧力が高まっているため、ECBはますます困難な状況に陥っています」と彼は簡潔に述べています。 Generali Investments のシニア エコノミスト、Martin Wolburg 氏は次のように述べています。. 言い換えれば、中央銀行の過去 XNUMX 年間の「ゴルディロックス」シナリオは、(時には心配なほど) 目標を下回るインフレ率を示し、例外的な政策措置を正当化し、それによって経済活動と市場を押し上げるものでしたが、終焉を迎えました。 ヴォルブルグは次のように続ける。 «XNUMX 月の政治会議におけるラガルド大統領の主な任務は、 穏やかな心配 ECBがあまりにも長く待っている市場の。 大統領は、市場によって実際の政治行動を強いられることなく、インフレ期待を制御下に保つために、紙一重で歩かなければならないでしょう。 暗黙のメッセージは、利上げの閾値はまだ遠いということです。 市場は現在、3 年でゼロ、0,15 年で -2、0,43 年で -1 の預金金利を設定しています。 彼は次のように締めくくっている：「彼は、XNUMX月の会合でのインフレ軌道の（おそらく）上方調整が金利の見通しを変えることはなく、市場が上昇に対する期待に行き過ぎていることを行間で伝えるだろう」.
ECB理事会：購入は減少したが、すぐにはではない
したがって、専門家は、金融政策の大幅な変更や 2024 月の会議での決定に対する期待はしていません。 XNUMX 月の会議で、理事会は XNUMX 年の最初の評価を含む新しいマクロ経済予測を発表し、 量的緩和計画 2022 年 70 月に現在のパンデミック緊急購入プログラム (PEPP) が終了した後。ECB は現在、PEPP の下で月額約 20 億ユーロに加えて、通常の資産購入プログラム (アプリ) の下で月額 90 億ユーロを購入しています。 「理事会は、来年の第 40 四半期中に、現在の月額 60 億ユーロから、月額 XNUMX ～ XNUMX 億ユーロの安定したレートに徐々にペースを下げることを選択すると考えています」と彼は言います。 Konstantin Veit、シニア ポートフォリオ マネージャー、ピムコの欧州金利. 彼は次のように続けています。 最後に、私たちはあなたが発表することを期待しています より的を絞った借り換えオペレーション パンデミックの危機段階よりも寛大な条件ではありませんが、XNUMX月の長期（TLTRO）。
要するに、金融政策スタンスにとって重要なのは資産購入の総額であり、プログラム間の分割は主に政治的決定です。 Veit 氏は次のように付け加えています。「ペップは 2022 年 20 月に終了し、2% の中期インフレ目標に向けた進展がまだ不完全であることを考えると、通常のアプリは現在の月額 XNUMX 億ユーロから増加すると予想しています。 ECB は、移行を促進するために一連の一時的な購入を導入することを確実に決定する可能性があります。」
つまり、一時的な政策措置 (PEPP など) や優先的な流動性協定 (TLTRO) を通じて、パンデミックがインフレ水準に与える影響が十分に緩和されると、資産購入のより定期的な手段が前面に出てきて、そして、彼は次のように結論付けています。「ECBの政策は、市場を安心させることを目的としています。 ECB は辛抱強く、2022 年と 2008 年のタカ派の過ちを繰り返さないでしょう。 資産購入を減らす 金融政策の主要な手段として金利に戻る».
ECB 理事会: XNUMX 月はテストとして
「次の会合で、ECBはフォワードガイダンスを繰り返すだけでなく、XNUMX月の主要な会合に先立って、ヨーロッパでの債券購入の見通しに関するより多くの情報を提供することができた. Carmignac の投資委員会のメンバーである Gergely Majoros 氏は次のように説明しています。. では、債券投資家に何を言うべきでしょうか? 「債券投資家は次の課題に直面しています。 短期的なジレンマ. 特に米国では、インフレサイクルが依然として過小評価されている可能性があり、より積極的な金融政策スタンスにつながる可能性があるため、金利市場でさらに注意を払う必要があります。 同時に、次回の会合で、ECB はより寛容なスタンスを取ることを決定する可能性があります。これは、現在の利上げパスに沿っていることを示していますが、利上げの開始を少なくとも 2023 年の初めまで延期することを示しています。おそらく私をもう一度押すでしょう 欧州債券利回り 少なくとも一時的に下げてください。
