ぬるぬるして眠気を誘うゴルディロックスの葉。 黄金の髪を持つ少女、 インフレ率が高すぎることと低すぎることの XNUMX つのカップを XNUMX 年間拒否した人物 そして、停滞期のそれやブームの高カロリーの皿よりも平凡な成長の皿を好み続け、それは実際に西側の有権者によって家に送られました. 2008 年の金融危機後の最初の悲惨な数年間を忍耐強く耐え抜いたこれらの有権者は、やがて待つことに飽き飽きし、長期停滞や緊縮財政についての講義を減らし、より多くの成長を要求するようになりました。
つまり、彼らは、強壮剤や活力剤を要求するはずだったときに、緊縮の名の下に流血や粛清に耐え、実際には物事が本当に少し良くなり始めたときに、声を上げて怒り始めました. 社会体は、経済学者の地震計によって検出された時間と比較して、常に遅れて反応します （政治家は中途半端に立つ）。 彼がそうするのは、彼が愚かだからではなく、経済サイクルの結果が数か月または数年後に彼を襲ったからです。 注文が減少し始め、エコノミストはサイクルが終わったことをすぐに理解しますが、工場は以前と同じように機能し続け、倉庫に売れ残りがゆっくりと蓄積されます.
そして、倉庫がいっぱいになると、生産は減りますが、雇用は減りません。 さらに状況が悪化すると、手元の現金を使い果たし、銀行に融資を求めます。 これでも十分ではなくなったとき、社会的セーフティネットが動き出します、失業給付から危機後の初期の数年間にアメリカで使用された悲しい手段まで、障害給付の爆発から解雇された人へのアヘンベースの薬物の投与まで（公的および民間の医療システムによる）、美しい結果をもたらしました労働力の中心である労働年齢の男性の間で、XNUMX 万の新しい依存症が発生しています。
状況が改善すると、その逆のことが起こります。 注文は増え始めますが、工場は倉庫を徐々に空にすることで注文に応えます。 それから はい、生産量は増加しますが、誰も雇用されません。なぜなら、最初の手段は次のとおりです。 残業後、派遣社員へ. 次に、活動の一部をアウトソーシングしますが、アウトソーシングは通常、不安定な人材に委託されます。 これは、彼が一時的に働いていたとしても、彼が車や家を買うために借金をすることを可能にする心理的安全には達していません.安定した仕事。
次のステップは、工場が追加の注文を集めることを放棄することであり、これは一時的な現象であるという仮説です。 数か月経っても需要が高いままであれば、採用を諦めます必要な資格については妥協せずに、妥協し始めますが、それでも探しているものが見つからない可能性があります。 最終的には、より多くのものを提供し始め、特に生産性が役に立たない場合には、賃金インフレが始まります。
今日、世界は中央銀行によって統治されています 不況の経験を追体験することを恐れている人たち（特にヨーロッパでは、完全に日本化して一生公的赤字を収益化するまではいかなくても、何をすればいいのか分からないからでもある）、たとえ金融政策を正常化するつもりがあったとしても、近年、どんな犠牲を払ってでも成長するという使命を持って選出された新世代の政治家によって、その抑制を余儀なくされている。
そして、世界がどんな犠牲を払っても成長したいのなら、それはどんな犠牲を払っても成長するでしょう。 ゴルディロックス期の金融タブーを克服したので、（当面は）財政タブーも喜んで克服します。 共和党の税制改革は、150 年間の骨の折れる妊娠期間を経て、年間 XNUMX 億ドルを経済に注入する そして、それが生み出す予算の穴について、民主党からの厳しい批判を集めています。 では、民主党と共和党は、舞台裏で、数日のうちに、一緒に何をしているのだろうか? 彼らは次の 400 年間の予算を立ち上げ、これによりさらに 200 億ドル、年間 XNUMX 億ドルの穴が生じ、それがもう XNUMX つ追加されます。 いつものランド・ポールを除いて、誰も抗議しません。 それを行う方法を学ぶと、支出はますます簡単になります。 アドベンチャーランドへようこそ。ここは、完全雇用の状況で税金を注ぎ込もうとするとどうなるかを試す実験の地です。
しかし、どんな犠牲を払っても成長するということは、まさにコストがかかることを意味します。. XNUMX月の米国の前年比インフレ率はXNUMX％に非常に近づくだろう。 ベースエフェクトはたくさんありますが、見た目はあまり美しくありません。 ここ数日、債券利回りの上昇（または価格の下落）はインフレ上昇の期待によるものではなく、より高い実質金利の要求によるものである、ということがしばしば繰り返されている。 そして、このようにして私たちを慰めながら何日も過ごした後、実際のインフレに関するデータが届きましたが、それもまた力強く成長していました。 したがって、一方ではインフレ、他方では期間および信用リスクに対するプレミアムに対する二重の圧力が存在します。 この圧力により、今のところ債券価格は十分に下方に再調整されているが、景気後退や株価暴落がなければ、今後数年でさらなる再調整が起こるだろう。
ゴルディロックスから花火への移行には、債券の運命と株式の運命を分けることが含まれます。
ゴルディロックスの下ではどちらも好調だったが、新体制では株式が債券よりもうまくいくだろう。 これは、金利の上昇による倍率の低下が、日中に織り成された利益の増加を一晩で台無しにするため、株式が必ず上昇することを意味するものではありません。 簡単に言えば、株式はトレンドになる
債券保有者が落ち着いている瞬間に立ち上がるが、その後、債券保有者の倦怠感の段階で引き返す必要があります。
このシナリオをヨーロッパに適応させるのは複雑です。 ユーロの上昇はインフレを抑制しますが、これはドイツだけの現象であり続けるでしょう （ついに内部再評価がドイツに到着します）、世界的なリスクプレミアムの上昇とECBの購入がXNUMXか月で終了するため、ヨーロッパの債券利回りはアメリカよりもはるかに低いとはいえ、依然として上昇します。 ヨーロッパの証券取引所は、強いユーロに対処する必要があり、これは米国の収益の伸びを低下させますが、債券との競争が少なくなることで支えられます。 全体として、ヨーロッパの倍率が低いため、引き続きヨーロッパを支持しているわけではありません。
欧州の自動車メーカーと米国のハイテク企業、または脆弱な欧州の銀行と強力な米国の銀行を比較する限り、欧州は常に米国よりも倍率が低くなります。 短期的に見ると、ここ数日の嵐は再び吸収され、すべてが少なくとも一時的な均衡レベルに達しました。 この修正により、誰もが少し慎重になった、しかし、それは本当の恐怖を引き起こさず、あまりにも簡単に克服されました。 これは、今後数か月以内に、おそらく劇症ではないものの、依然として迷惑な別の感染症が発生することを意味します。 新しいエピソードを待っている間、シェアは引き続き回復しますが、よりゆっくりと回復します。
垣間見ることができるボラティリティの増加は、日々の小さなボラティリティの増加ではなく、互いに数週間または数か月離れた価格変動の波の増加です。 株式に対して引き続き強気、しかし、強気相場がまだ私たちに与えることができるものを本当に楽しむためには、以前よりも構造的に小さなポジションを維持する方が良いと考えています。
