先週、石油はゼロ以下になると書きました。 もちろん、それは冗談でしたが、50 日後、Bloomberg は、ダコタ原油の最低グレードの価格が 50 セントであると報じました。 腹を立てて憤慨したダコタ紙が掘り下げたところ、ブルームバーグが引用した情報源が見積もりをゼロよりもXNUMXドル高いレベルに調整したことがわかりました.
硫黄が多すぎる低等級の原油が、精製の必要性が低い軽質等級に比べて大幅に値引きされるのは、まったく普通のことです。 割引率は時間とともに変化しますが、20 ドルや 30 ドルも珍しくありません。 たとえば、カナダの原油は 20 ドルで取引されていますが、イラクの原油は価値の低いバージョンで 15 ドルに達しています。 他のものは、これまで見てきたように、現在ゼロに近いです。
これらのレベルでは、誰かが邪魔をし始め、株を清算し、井戸を閉鎖しています。 これは、アメリカのいくつかの地域で起こっていることです。 一方、OPECとロシアは可能な限り生産を続けていますが、この場合、投資計画は削減されています。 井戸がなくなったときに井戸を交換するのに十分な投資をしないと、遅かれ早かれ生産量が低下します。
低価格に対抗するための最良の救済策は低価格そのものであるという古い格言は機能を停止したわけではなく、最初の段階では非常にゆっくりと機能し、時間の経過とともに加速するだけです. Goldman の Currie や Citi の Morse などの非常に慎重なアナリストは、下落を正確に予測し、今年末にはすでに原油価格が現在の水準を上回っていると語っています。 サウジアラビアは何日も同じことを繰り返しており、衰退の加速を望んでいた国であり、現在は今年後半の安定と緩やかな回復を望んでいます.
石油と原材料の崩壊は確実に犠牲者の足跡（破産、債務再編、産出国の景気後退）を生み出し、産出国のソブリンウェルスファンドによる株式と債券の価格に関係なく売却を誘発し続けるだろう。最近の世界の株式の下落の重要な原因）が、供給過剰の問題として確認され続けており、（弱気派や悲観論者が昼夜を問わずほのめかしているように）決して需要の問題ではありません.
実際、需要は増え続けています。 昨年中国で販売された 23 万台 (過去最高) とアメリカで販売された 18 百万台 (過去最高) は、風力エネルギーを使用しておらず、燃料の需要で暖房の消費量の減少 (冬は非常に暑い) を補っています。中国の重工業の継続的な縮小。
車といえば、弱気派や悲観論者は、今年と来年のアメリカでの販売が減少するという事実を強く主張しています。 これにより、製造部門全体が低迷し続け、魔法の言葉である景気後退が発生する可能性があります。
それではデータを見てみましょう。 生理学的な売り上げには、毎年 15 万から 16 万台の新車が必要であり、これは 2007 年の販売水準です。18 年の 2015 万台は、2009 年から 2010 年に販売台数がわずか 9 万台だった時期に購入が延期された結果です。 したがって、15-16 に戻るのは正常であり、新しい 2008 年の控え室のように密輸することはできません。
このセクターの市場価格では、よく知られており、おそらくすでに当然のことと考えられているこの下落に対して、今後数年間でマシンを変更する人は誰でも、より大きなものを採用するという事実があります。 ガソリンが安いといつもこうなります。 SUV の利益率は、小型車の利益率よりもはるかに高いことで知られているため、業界の利益が必ずしも深刻な打撃を受けるとは限りません。 一方、中国での売上高は順調に増加する見込みです。
中国といえば、中国の統計がゴミだと考える人々は、2015 年の GDP 成長率が 6.9 倍であり、計画で想定されていた 7 倍ではなかったという事実に鼻を鳴らしました。 成長の鈍化、経営の混乱、手に負えない構造的問題により、目標は達成できなかった、と彼らは述べた。 悲観論者は、2016 年から 2020 年にかけて、中国が年間 6.5% のレベルで安定した成長を目指すことを知って喜ぶでしょう。
したがって、成長はますます少なくなりますが、これまで以上に大きくなっています。 明らかに、中国の政策立案者が目標を達成できるかどうかはわかりませんが、2015 年にフクロウの大合唱の中で行ったように、目標を達成するために全力を尽くすことはわかっています。 信用をばらまくという安易な手段をもはや使わず、市場に成長を生み出す仕事をできる限り任せようとするので、それは非常に厳しいものになるだろう。このコンセンサスと統治の政治的正当性が危機に瀕するだろう.
市場の最前線では、景気後退の理由が少なくとも一時的に枯渇していることがわかります。 ここ数日、それは慣性のために下落しており、さらなる否定的なニュースによるものではありません. アメリカで発表された利益は、これまでのところ不快な驚きを抱いておらず、実際、多くの場合、予想よりも優れていました. 現在、突然のリバウンド（通常の市場よりも弱気市場に典型的なもの）は望んでおらず、安心できるデータの流れに支えられた安定と徐々に通常の状態に戻ることを望んでいます。
中央銀行の介入は、この安定化の中心的な要素です。 ドラギは当初、より急進的な金融政策に移行する意欲を示し、イタリアの銀行システムに蓄積されていた悪臭を一掃するという強いメッセージを (部分的に巧妙に) 示しました. イタリアとブレグジットがリストのトップにあることを思い出してください. 2016 年の最も否定的な予測の多くにおけるヨーロッパの弱点の説明。イタリアの銀行の問題の解決を加速することは (資産を譲渡または売却することなく)、ヨーロッパが今年直面しなければならない困難な道に沿って鉱山を一掃することを意味します。
FRBに関しては、XNUMX月の利上げと迅速な再考について自己批判を唱える人々は辛抱する必要があります。 まず第一に、市場がそれをひどく受け止めたからといって、中央銀行がそれが間違っていたと認めることができないイメージ上の理由があります. 次に、実質的な理由があります。 ダドリーは、XNUMX月から何も変わっておらず、移籍市場はいつものようにそれを演奏し、それ自体で歌っていると言います.
真実はおそらくその中間にある。 米国の成長は弱まり、株式市場の下落により、再加速はさらに遅れる可能性があります。 しかし一方で、中央銀行が戦略を変更する前に、さらに数週間の実際のデータを確認するのを待つのは正しいことです。
私たちが確信できることは、この FRB は、タカ派というよりははるかにハト派的であり、1937 年の罠 (時期尚早の金融引き締めと景気後退への再発) に陥らないようあらゆる方法で努力し、細心の注意を払って前進するということです。 また、ドル高と金利上昇が米国経済に二重の打撃を与えることはないと確信しています。 実際、ドルがさらに上昇した場合、FRB は利上げを行わない (または非常にゆっくりと行う)。 連邦準備制度理事会は、XNUMX 月と同様に、これがドルを押し上げないことが確実な場合にのみ引き上げます。
ドルが据え置かれれば（私たちが考えているように）、中国が人民元の安定を維持する問題は少なくなり、国外にお金を持ち出したい理由がなくなり、国際市場への不安の理由がXNUMXつ少なくなります。
よりアグレッシブなヘッジファンドの多くは、さらに 10% の下落が大幅に拡大するのを待っています。 市場が彼らを満足させようとするのか、それとも無関心のままにしてしまうのかを見ていきます。 いずれにせよ、現在の水準を下回っているとはいえ、バイヤーサポートのラインがあることを知って安心しています.
一方、ポートフォリオでは、株式と債券の両方の資産の質を強化する作業を開始できます。 2016 年が景気サイクルの XNUMX 分の XNUMX で発生する古典的な調整になる場合 (サイクルが終わりに近づいていると誤って考える場合)、最も堅調な株は、世界が嵐の後、 、立ったままになります。
