ダンテ 彼は詩人であるだけでなく、情熱的な政治学者であり、教養のある哲学者でもありました。 レオパルディ 彼はインフィニトだけでなく、イタリアの慣習の現在の状態に関する談話、非常に話題の歴史的人類学的なエッセイも書きました。 キリスト教のすべての画家は、人生において神聖な芸術だけでなく、世俗的な芸術も描いてきました。 ミケランジェロ 彼は画家であると同時に彫刻家でもありました。 モーツァルト、他の多くのミュージシャンと同様に、神聖な音楽と、ほとんど淫らなコメディーの音楽を書きました。 マリー·キュリー 彼女は 1903 年に物理学でノーベル賞を受賞しましたが、1911 年に化学でノーベル賞を受賞することを妨げませんでした。 一方、資本管理の世界では、非常に厳格なキャリア分離があります。 若くしてアナリストやマネージャーとして債券の世界に足を踏み入れた人は、CEO、中央銀行総裁、密猟者として引退するかもしれませんが、株式マネージャーとして引退することはありません。 もちろん、逆もまた然りです。 株式から始めた人は、決して債券にたどり着くことはありません。 ここかそこか。
現実世界が離散的ではなく連続的であるかどうかは問題ではありません。 自然界は雑種形成によって進行し、時には両手利きを生成します。 資本市場はまた、コンティンジェント キャピタル ボンド、今日の債券、そして将来的には株式などのハイブリッド商品をますます生み出しています。 ブリューゲルのような研究センターは、ヨーロッパの公的債務の株式化を長い間提案してきました.Tsiprasがギリシャの債務について債権者に求めているのと同じことです. 多くの人が提案している債券の返済は、特定の特定の状況でのみ 100 のままにすべきであり、他のすべての状況では、何らかの変数に指数化されます。. 奇妙な状況ですが、いずれにせよ、ハイブリッドなすべてのものは、アナリストと債券マネージャーだけが私たちの世界でフォローしています。 債務が解消された場合や管財人の場合のように、ハイブリッドが義務よりも資本にはるかに近い場合でも、管轄権は決して共同ではなく、それを扱うのは信用アナリストだけです。 そして、クレジット アナリストは債券の世界に住んでおり、同業者とだけランチやコーヒーを飲みに行き、債券関係者が発表した研究だけを読んでいます。 エクイティの専門家は、はっきりとは言いませんが、彼らの心の中では、債券の世界は絶望的に退屈だと感じています。 債券のスペシャリストは、礼儀正しく、株式は基本的にそれほど深刻ではなく、感情、夢、そして深刻な場合にはせん妄に陥りやすいとは決して声に出しては言いません。
その後、誇らしげに別れます。 立法者は、できるだけ早く、さまざまな世界の間にますます高い障壁を設けます。 戦略家は森を研究することはできますが、森を構成する個々の木について詳しく説明するのは彼らにとって不幸なことです。 株式アナリストや債券アナリストは、XNUMX 本の木に立ち寄る必要があり、森を見たい場合は、空き時間に厳密にプライベートな形で行う必要があります。 いずれにせよ、債券と株式の間の違いは、脳の XNUMX つの半球の違いのようです。 絆のスペシャリストは、エンジニアが行う左半球で考えます。 ストックスペシャリストは、詩人や芸術家など、代わりに右半球を使用します。 深刻な神経科学は、それが午後のテレビ ポップの心理学とは異なるものであり、実際にはすべてがはるかに複雑であることを説明しています。 XNUMXつの半球には、いくつかの専門分野があるようですが、常に相互作用しています。 たとえば、左側のものは正確な計算に優れており、右側のものは近似計算に適しています。 どちらも、状況によっては、生き残るために不可欠です。 この混乱の瞬間には、XNUMX つの半球の間で最大限の協力が必要ですが、絆と株は異なるサイコドラマを経験しており、単一の根底にある現実を異なる読み方で示しています。 ヨーロッパの株式はギリシャを非常に心配しており、ユーロからの最終的な出口がヨーロッパのプロジェクトの全体的な崩壊への前奏曲になるのではないかと恐れています. ドラギの Qe は、この崩壊に対してほとんど何もできませんでした。 債券 (および為替レート) はギリシャをあまり重要視しておらず、逆に、インフレを引き起こすドラギの Qe の有効性をますます確信しているようです。
一ヶ月で XNUMX年国債の利回りが過ぎた ゼロからXNUMXパーセント、巨大な動き。 原因がギリシャ (およびユーロランド危機) である場合、国債の利回りがマイナスになり、周辺国のスプレッドが拡大し続けるなど、一般的な質の競争が見られるでしょう。 少なくとも現時点では、そうではありません。 ここ数日、イタリアとスペインのスプレッドはさらに縮小しています。 そのため、欧州の債券は現在、世界的な利上げ運動の一部となっており、米国ではすでに XNUMX か月間続いています。 これは何年も前から待ち望まれていた動きですが、世界経済がこの XNUMX か月間で正確に減速したことを考えると、タイミングに関して当惑する人もいます。 米国が完全雇用に近づきつつある国債の下落を説明しようとする人もいますが、これは良いニュースの代わりに良いニュースが減り、FRB による利上げが始まったのです。彼が知っているのと同じくらい優れた債券マネージャー。 この利上げの話は、知能テストだと彼は言う。 一方では、政策金利の上昇が長期金利を含むすべての金利を引き上げると考える愚かな人々です。 他方、理解している人々、つまり長期国債を知っている人々は、それを恐れるどころか、ひざまずいて短期金利の上昇を懇願しています。 実際、この上昇はインフレ期待を抑制し、XNUMX 年債に有利に働きます。
したがって、利上げを延期する FRB は、株式とクレジットに有利であり、現在の高水準での変動を許しますが、長期の国債には悪影響を及ぼします。 ガンドラック氏は、連邦準備制度理事会はゼロ金利を残すことを恐れて、今年は何も触れないだろうと述べています。 推論は示唆的ですが、それは前提に基づいており、 連邦準備制度理事会の不作為、まだ実証されていない. 実際、FRB理事会の大半は反対方向のシグナルを送り続けており、モルガン・スタンレーのエレン・ゼントナーなど、昨日まで急進的だった一部のエコノミストは、ここでの最初の利上げをXNUMX月からXNUMX月に延期しています。 今後数か月は、市場にとって非常に神経質になると感じています。 誰もが最も注目している前年比インフレ率は、年末に向けてアメリカで XNUMX% に向かって上昇し、金利をゼロに維持することは Fed にとってますます困惑するでしょう。 成長が再び加速する中で XNUMX 月に予想される上昇が起こるとすれば、株式市場はそれを十分に吸収するでしょう。 成長が平凡であれば、株式市場は苦しむでしょう。 このような流動的な状況では、ロング ボンドの購入はヒット アンド ランとしてのみ興味深いものになります。 今後はいずれにせよ、社債よりも質の高い国債が好まれるだろう。 証券取引所に関しては、ヨーロッパが好まれているように見えますが、高値のアメリカは縮小する可能性があります。 ドルとユーロの為替レートについては、上向きにも下向きにもブレイクアウトする条件はまだ見えていないようです。
