市場は、火曜日の夜にイタリアの悪い銀行の発表に冷淡に反応した. しかし、それは非常に期待された介入であり、長い間議論されてきましたが、「国家援助」の問題に関する欧州委員会との緊密な対立を考えると、まったく明白ではありません. この反応は何に依存していますか？ なぜ投資家はグラスが半分空だと思っているのか? 操作の長所と短所は何ですか?
「市場は数字を期待していました。これは、銀行に対する操作の影響を即座に計算するための一種の価格表ですが、それは確かに誇張された期待でした」と彼はFIRSTonlineに説明しています マリオ・スプレアフィコ、イタリアの Schroders の投資責任者。 しかし、「がっかり」と言うのは言い過ぎでしょう。 「憶測の波の後、彼は続ける スプレアフィコ –そして、XNUMX月の初めに、レイドを行うのが容易な高浮動株で一部の銀行を襲った実際の攻撃は、市場の期待数と期待が非常に高かった. これらの数字がなければ、市場は、不履行の最前線で作成されるシナリオについて、疑いの余地を残すことになります。」 政府が想定しているスキームは、不良債権を原資産とする証券化取引に関連して国家保証を付与することを想定しています。 国は、証券化の優先トランシェ、つまり、予想を下回る信用回復に起因する損失を最後に負担する最も安全なトランシェのみを保証します。 「テキストは、財務省がそれを要求する人に保証を提供できる基準を説明しており、これは肯定的です-彼は付け加えます スプレアフィコ – 基礎となる数字、つまりNPLがどれだけ売却されるかが明らかに欠落していますが、これはこの合意では確立できず、市場は理解していません。
財務省の通信
合意の余波で、財務省は、銀行による不良債権の処理を促進するためにブリュッセルと合意した新しい手段の詳細を市場に提供するために27つのノートを発行しました。 最初のノートは昨日 XNUMX 月 XNUMX 日に発行され、「不良債権の保証証券化 (GACS) がまもなく利用可能になります」というタイトルで説明されています。 施術のポイントこれは、銀行部門の継続的な強化に貢献するために、ここ数か月で承認された多数の措置（主要な協同組合銀行の株式会社への転換、銀行基盤の改革、信用の簡素化）に加えて、想起されます。回復手続きと時間短縮のための支払不能の回避、通貨切り下げの税処理の欧州基準への適応、協同組合信用銀行の今後の改革）」. 保証が今日どのように機能するかをよりよく説明するために、財務省は XNUMX 番目のノートを発行しました。 「GACS: 保証価格の計算方法」 その中で彼は、「保証には市場価格があり、国が負担するリスクに対する市場に応じた報酬が含まれ、保証された証券の期間に依存する」と明記しています。 このノートには、価格を構築するための CDS 価格のバスケットの特性、時間の経過とともに増加する手数料の適用、および関連する費用の計算方法など、保証が構築される一連の技術的要因もリストされています。追加料金。
長所と短所
「合意の重要な事実は、国家援助に関するジレンマが部分的に解決されたことであり、重要な前進です。 すべてを定義する技術的な時期が来ており、この操作を技術的に構築する銀行の能力に大きく依存します。 同時に、番号を取得するためには、銀行自身が重要な通信操作を実行して、このメカニズムをどのように使用するかを説明することが重要になります。」
あたり Claudia Segre、Assiom Forexの書記長、合意の主な弱点は、コミュニケーションの明確さに関してそれがどのように管理されたかです. 「Bmps ケースのボラティリティのピークですでに経験したように、彼は次のように述べています。 セグレ FIRSTonline へ - この場合は合意がなされましたが、政府と銀行自身の両方からの影響に関する詳細な宣言と分析は見られませんでした. " もちろん、クレジットが主に不動産であったスペインやアイルランドで行われたことは再現できないという前提があります。 私たちは新しい領域にいます。保釈があり、政府が実施できる措置はより限られています。 コンテキストははるかに複雑です。 「解決策 – 彼は説明します セグレ – 市場価格や、車両に何を含め、何を含めないかを決定する必要がある銀行によって独立して管理される車両など、いくつかの変数の影響を受けます。 そして、システムが機能するのを確認するには、しばらく時間がかかります。 これらすべての不確実性は、株価に反映されています。」
一部の投資銀行は、すでに計算を実践しています。 本日発行されたメモの中で、モルガン・スタンレーは、不良銀行の総資産が 40 億から 70 億の間になる可能性があると見積もっています。 「ローンの性質と、それらが投資適格であることの必要性 - モルガン・スタンレーが説明 – おそらく、担保付きローンに含まれる資産の額が制限されるでしょう。」 システムの年間保証費用は、約 300 億から 500 億です。
「シチュエーションが非常にデリケートなとき―― しかし、セグレは指摘した – 予防的な明確さを改善する必要があります。 もし合意がなされたのなら、それは良いことだと考えられているが、投資家が当事者自身からのコミュニケーションではなく、分析演習だけに頼ることを期待することはできない」
