「ユンケル・プラン」、とりわけ欧州中央銀行 (ECB) の「量的緩和」プログラムに対する金融市場の反応は好意的ですが、これらのプロジェクトが実際にどのように実行されるかは決してわかりません。また、連合のすべての国がそれから同じように利益を得るかどうかもわかりません。
1.ユンケル・プラン
「ユンカー計画」は、戦略的投資のための欧州基金である EFSI の設立を規定しています。 欧州共同体議員の見積もりでは、このショック マスは民間資金調達の原動力となり、315 億の総リソースを活性化する必要があり、そのうち 240 は長期投資 (インフラストラクチャ、輸送、研究、エネルギー) への資金調達を目的としており、75 億は中小企業向け融資へ。 民間の資金調達能力のかなりの部分は、保険部門から欧州レベルでもたらされる可能性があります。 EFSI は資金を提供するプロジェクトを選択し、これまでに大陸レベルで約 2.000 件が特定され、総額は 1.300 兆に上ります。 今後数か月で、私たちは執行段階に移行し、各国は自国の領土に最大のリソースを引き付けようとします. イタリアの前提はポジティブではありません。 昨年 44 月、EIB、欧州委員会、および加盟国で構成される特別タスク フォースは、XNUMX の潜在的に適格なプロジェクトの最初のリストを公開しました。 このリストは網羅的なものではなく、最終的な選択肢を限定するものでもありませんが、使用される選択基準を代表するものです。 さて、リストに載っているイタリアのプロジェクトは 4 つだけで、その 8,7 つは学校の再編に関連するかなりの規模のもの (170 億ユーロ) であり、その他の 480 つの小規模なプロジェクト (XNUMX 億 XNUMX 万から XNUMX 億 XNUMX 万ユーロ) は単一のイタリアの電力統合への資金提供に関するものです。市場、ヨーロッパの生体分子研究ネットワーク、ハイテク工業生産のインセンティブ。 ただし、リストには、たとえば、提示されたプロジェクトのリストにも含まれていたイタリアのブロードバンドの戦略計画は含まれていません。 したがって、具体的なリスクは、イタリアが、インフラストラクチャ ネットワークの近代化のために新しい欧州基金を設立するために提供されたリソースでさえ使用できなくなることです。 プロジェクトの質を改善することは、プロジェクトが選定を通過できるようにするだけでなく、何よりも十分な民間投資を引き付けるために不可欠であることが証明されます。 関心を持って何が起こっているかを明らかに追跡しているが、確実で信頼できる状況がなければ、介入を断念するか、投資条件がより厳しい大陸の他の地域でのプロジェクトに資金を提供することを決定する可能性のある保険会社も危機に瀕しています。好ましい。 これは過去にプロジェクト ファイナンス計画で起こったことであり、新しい欧州投資基金でも将来繰り返される可能性があります。 計画が実体経済を効果的に支援し、国の一般的な利益につながる活動に投資を向けることができるようにするためには、貯蓄者に、財政の観点からも、プロジェクトのカテゴリに投資するよう奨励することが望ましい.技術のパラグラフ 2 と同じように、Juncker Plan によって提案されています。 5 (EU 保証の使用条件)。 特に、これらは次の目的を達成することを目的としたプロジェクトです。 輸送部門、特に産業集積地、エネルギー部門、特にエネルギー相互接続、およびデジタル部門に含まれるインフラストラクチャーの開発。 ii. 教育と訓練、健康、研究開発、情報通信技術、イノベーションへの投資。 iii. 再生可能エネルギー、エネルギーおよび資源効率の拡大。 iv。 環境、天然資源、都市開発、社会の分野におけるインフラ プロジェクト。 v。 ベンチャーキャピタルの資金調達の形を含め、中小企業に特に焦点を当てた、最大3000人の従業員を抱える企業への財政支援。 この種の措置によって、国家プロジェクトへの投資に対する強いインセンティブが生まれることは間違いありません。 この理由から、我々はまず第一に、1 年 91 月 92 日の法律の第 23 条、パラグラフ 2014 および XNUMX によって規定された法令に「ユンカー プラン」のカテゴリを適用することを提案しました。 190 (「2015 年安定法」)。 特に補足年金制度に課せられる課税の引き締めを緩和するために、実際には 2015 年の課税期間から、未収純利益の 9% に相当する税額控除を使用する可能性が想定されています。未収の純利益は、前述の政令で特定された「中長期金融資産」に投資されます。 その場合、税制上の優遇措置をどのように拡大するかを考える必要があります。これは、現在のところ年金基金のメンバーに保証されていますが、保険契約やその他の手段を通じて中長期的にイタリア経済に投資することを決定した貯蓄者にも適用されます。 そうすることで、計画の目的を達成するために必要なレバレッジ効果を達成し、イタリアにかなりの投資シェアを確保することが容易になります。
2.「量的緩和」
ECB が 22 月 XNUMX 日に発表した「量的緩和」は、ユーロ圏での危険なデフレ傾向の拡大を特徴とする状況で、企業や家計の融資コストをさらに削減することを目的としており、さらに大きな影響が予想されます。 このプログラムは、欧州および政府機関の証券の購入を想定しており、ここ数か月ですでに開始されているものに加えて、証券化されたバンクローン (ABS) の購入も想定されています。 . 来月（60 年 2015 月）から少なくとも 2016 年 2 月まで、いずれにせよ、価格トレンドが中期的に目標の XNUMX% に収束するまで、毎月 XNUMX 億ユーロの証券購入が予想されます。 実際には、Unicredit の研究者の推定によると、毎月の購入額の分布は次のようになるはずです: 45 億の国債、5 億から 10 億の民間証券 (証券化および保証付き)、残りはヨーロッパの超国家機関の債券です。 . 民間証券だけに注目すると、イタリアがフローの 15% の受取人である場合、750 億 1,5 万ドルから月XNUMX億。 ECB はこれまでに (民間証券に関するプログラムが開始された 2014 年 13 月から 2015 年 3 月 46 日までの間に) XNUMX 億ユーロの ABS と XNUMX 億ユーロのカバード ボンドを購入しました。 研究所自身が述べているように、これは特にABSの場合、予想よりもはるかに低い率です。 これは主に、そのようなタイトルが流通していないという事実によるものです。 残念ながら、これまでイタリアの証券化オペレーションが ECB の購入につながったことはありません。 正常な銀行ローンを証券化し、それらをトランシェに分割することを目的としたさまざまな提案がありました。また、メザニントランシェに対する政府の保証のおかげで、関与するオペレーター、とりわけ、より多くの資金を享受できます。 業務を構造化することで、銀行は規制上の資本を解放し、企業への新しい融資を許可する可能性が高まることがわかります。 機関投資家（保険会社を含む）は、現在国債に非常に集中しているポートフォリオの利回りと構成を改善するために証券を購入することに関心があるかもしれません。 しかし、保険会社の利益は、市場で提供される新しい「カード」の質が高く、適切な保証の枠組みがあり、顧客との約束が満たされることを可能にするリターンがある場合にのみ実現されます。 、基礎となるクレジットポートフォリオの十分なレベルの商品標準化と透明性。 したがって、迅速に行動し、イタリアの証券化証券のオファーを ECB による購入に魅力的なものにし、イタリアおよび外国の機関投資家の目にも魅力的なものにすることが不可欠です。
