先週、メルケル首相はマクロン大統領を彼女の公邸であるカンズレイではなく、印象的なベルリン城、プロイセン君主とドイツ皇帝の歴史的な宮殿で迎えました。 戦争中に半壊したベルリン城は、封建的な軍国主義の象徴として東ドイツによって破壊され、広大な自由空間は疑念を避けるためにマルクス・エンゲルス・プラッツと改名されました。 再構築には XNUMX 年間の議論と XNUMX 年間の実際の建設作業が必要であり、政治的建築上の妥協、より現代的な外観と別の名前のフンボルト フォーラムを持つ非コピー コピーが作成されました。 ベルリン市民にとって、この物語に込められた安堵と感動からも明らかなように、それは何世紀にもわたって街のシンボルである古い城であり続けるでしょう。
フンボルトフォルムと古い城の間にわずかな違いがあるとしても、職人の軍隊が1942年から45年に爆撃されたものと同じように細心の注意を払って再建を終えているフランクフルトのアルトシュタットには当てはまりません。戦後、巨大で恐ろしい管理棟に取って代わられました。 それはワルシャワの中心部が近年再建されたのと同じ精神であり、今日では 1939 年の姿を正確に再現しています。
多くの文化で見られるように、コピーがオリジナルとまったく同じである限り、古代の作品の完全な再構築は言語学的に正しい. 私たちのような他の国では、これは忌み嫌われています。 実際、私たちにとって、残っているものの保存だけが正しいのです。 復元は軽量で保守的でなければならず、可能な場合は強調表示する必要があります。 遺跡は、それ自体がロマンチックな美しさです。
これらの XNUMX つの相反するビジョンの結果は、ドイツのアプローチでは、元の砂の粒さえも持たない最近の再建に観察者としてわくわくするのに対し、イタリアのアプローチでは、もはや存在しない廃墟に興奮するということです。それらが元のものに似ていません。 軽度の修復に関して言えば、これらはいずれにしても、時間の経過とともに少しずつ、今日の作品を元の作品から遠ざける傾向があります。
時間の経過に伴うアイデンティティの永続性の問題は、ギリシャ人にはすでによく知られていました。 毎年一部を入れ替えていたテセウスの船は、長い年月を経ても同じ船だったのでしょうか、それともまったく違うものになったのでしょうか。 アングロサクソンの形而上学者とグーグルのオントロジストは、今日でもそれについて議論しています。
投資家にとって、2016 年から 2020 年までの期間は、明らかに安定した前向きな連続体のように見えます。 ショックや景気後退、突然の政策変更が起こらないことを願っています。 ただし、このアークの終わりには、多くのレタッチの後、最初と同じではなく、多くの場合、反対の兆候さえあります.
このサイクルが以前のサイクルと異なるのは、変化が極端に遅く、段階的であることです。 投資家にとっての課題は、投資戦略とスタイルを同様に段階的かつ目立たない方法で変更することです。
毎朝鏡に映る顔が前日との違いを把握できないのと同じように、不可能な挑戦。 古い写真を見るだけで、その変化に気付くことができます。
ただし、連続体を段階に分割して離散化することができれば、この課題は扱いやすくなります。 これはやや恣意的な操作ですが、鍋の水がゆっくりと温度が上昇するのを感じ、自分自身に持久力の限界を与える方法を知らずに恣意的に終了することわざのカエルのようになりたくない場合は、これは不可欠です.煮た。
したがって、2016 年から 2020 年までの期間を、投資に対する XNUMX つの異なるアプローチによって特徴付けられる XNUMX つのフェーズに分けます。
最初の 2016 年から 2017 年は、長い正のサイクルの中での正のミニサイクルです。 インフレは低く、流動性は豊富で、成長は加速しています。 金利は非常に低く、債券と株式の両方の倍数をサポートしています。 投資戦略はシンプルで攻撃的で、株式、クレジット、債券を順番に含みます。
2019 つ目の 2020 年半ばから XNUMX 年末にかけては、世界経済の減速 (緩やかな景気後退のリスクを伴う)、流動性の逼迫、インフレ、金利の上昇が見られます。 あちこちで稼ごうとすることはできますが、英語で言うと、近づいてくる蒸気ローラーの前でコインを集めるようなものです。 アービトラージャーにとっては興味深いことですが、ほとんどの投資家にとっては、小さなポジションで防御または反撃を行うことになります。
2018 年 2019 月下旬から XNUMX 年半ばまでの間 (または、アメリカで政治的な複雑な状況が発生した場合はそれよりも早い時期) には、いくつかの点に留意する必要がある移行段階があります。
- 米国の税制改革に関連して大幅に増加した株式利益は、昨年大幅に割引されました。 今年もそれらを祝うことは、それらをXNUMX回数えることを意味します.
- 米国の金利は緩やかではあるが上昇を続けるだろう。 金利が高くなると、株式倍率はゆっくりと縮小する必要があります。 株式市場で最高値を更新するには (簡単ではありませんが、不可能でもありません)、利益を XNUMX 倍にする必要があります。 期待に応えるために高く、期待を上回るために高く、金利の上昇を相殺するために高く。
- もしそうなら、逆イールドカーブは市場が考えているように悲劇にはなりませんが、逆イールドカーブの全体的な上昇は、そうです、企業の利益にそれほど重くのしかかることはありません。家計債務に陥る傾向と同様に、多くの流動性で）。
- ドラギの後でも、ヨーロッパは非常にゆっくりと正常化を続けるでしょう。 金利は現在ゼロを下回っており、2019 年末にはゼロになり、ECB が FRB の影響でバランスシートの縮小を開始したいと考えたとしても、2020 年半ばまでは実現しないでしょう。イタリアはおそらく延期の口実を提供するでしょう。可能な限りこの決定。
- 米国との金利差がさらに拡大することに直面したユーロは、依然として不安定なままです。 現在のような段階では、ヨーロッパ経済が予想よりも輝かしくなく、大規模なショート ドル ポジションがまだ閉じられていないことを特徴としており、1.20 のしきい値を超える可能性がありますが、トランプのツイートがすべてを呼び出すまでそう長くはかからないでしょう。注文。 ドラギ氏によると、成長の再加速により、1.25 に近づく可能性があります。
実際には、この移行段階の戦略は中立でなければなりません。 2017月まではポジティブなサプライズにすぎなかったリスクは対称的です。 2700 年の考え方 (SP が XNUMX を超えるたびに再び現れる) をまだ持っている場合は、それを変更しましょう。 XNUMX 速から XNUMX 速にシフトダウンし、来年の XNUMX 速に備えます。 それは世界の終わりではありません。 どちらかといえば、それは通常の世界への復帰です。
