投資: 回復は始まりましたが、今はそれを維持する必要があります

CENTRO STUDI CONFINDUSTRIA – 2007 年から 2014 年の間に、イタリアの総固定投資は 30% 減少し、製品に占める固定資産の割合は 21,6% から 16,9% に低下しました。 – しかし、国内の資本財受注の改善は、機械への投資が今後回復することを示しています。継続します (2,5 年第 2015 四半期は XNUMX% 増加)。

危機の数年間、すべての先進国で投資活動が急激に縮小しました。新興国では2000年代初頭の成長が異常に強かったため、その落ち込みはより小さかった。回復の兆しは多様化しているとはいえ、依然として控えめであり、危機以前の傾向との決別は今や明らかである。 CSCは、投資を抑制する主な要因、すなわち高い不確実性と需要の低成長への期待、資金調達のさらなる困難、未利用の生産能力の高さ、公的予算の逼迫、そしてイタリアでは歴史的に低い収益性などに繰り返し焦点を当ててきた。

これらの制約の中には、すべての主要国に共通するものもありますが、その他の制約は主に政府債務の負担が大きく、その結果として財政政策が制限的となっている国に存在します。今後を展望すると、特に欧州の状況では、投資判断を憂慮させる一因となった同じ状況が少なくとも部分的には続く運命にある。つまり、銀行融資の利用可能性は（極めて拡大している状況を除けば）危機前の状況には戻らないだろう。ひいては全身の脆弱性が明らかになります）。バブル崩壊後も、建設に代表される原動力についても同様のことが言える。そして、公的赤字を削減する必要性が根強く、需要に制限的な衝動を与え続け、公的資本支出のリソースを制限することになるだろう。

一方、投資は総需要の構成要素であるだけでなく、（インフラ強化という戦略的性質もあり）生産性向上の主な源泉を構成するため、資本財保有額の調整に蓄積される遅れは、将来の成長ペース（したがって、将来の投資自体）に影響を与えない可能性は低いでしょう。最近では、資本蓄積の低さの理由と結果に関する主要な国際機関の分析が増えており、懸念と収束に向かう結論と、直接的、インフラへの支出の増加、そして間接的など、投資をもっと促進するよう各国政府に勧告している。インセンティブと特典付き。

一般的な懸念事項

主要な国際研究機関は、低投資の問題に特化した特定の研究を行っており、そのたびにさまざまな変数が果たす役割に注目を集めています。 IMFは、固定投資の減少の主な決定要因は経済活動の弱さ（アクセラレーター効果）にあると特定しており、その原因は持続的なマイナスの需要期待にあるとしている。この影響に加えて、企業金融の制約が厳しくなったことや、ソブリン債務危機後の政策枠組みの不確実性が高まったことも影響しています。

同じくOECDによれば、需要の弱さが民間投資の減少の主な原因であり、これはいかに多くの国が低成長、低投資、高失業率、賃金の停滞、消費の停滞といった均衡状態に陥ったままであるかを強調している。現在の投資はGDPとの関係で潜在投資額を下回っています。 EIBの評価によると、欧州への投資減少の非常に高い割合（53％）は、依然として大量の不良債権が存在することによるさらなる信用収縮の懸念に加え、経済政策に関する不確実性によって説明されている。金融システムによって保持されています。

イタリアですか？

経済の回復が始まっているものの、経済状況の進展と一致して依然としてかなり弱気なイタリアについては、IMF の提案に沿った解釈がイタリア銀行によって提案されている。投資減少の長期化は主に現在および予想される需要の減少を反映しており、これに融資の緊張と、やはり不確実性が加わります。さらに、IMFの推計では、同時期のイタリアの投資が需要の減少によるものよりも低い傾向にあることを示しており、これは不確実性と財政的制約の要因によって部分的に説明される。

ノミスマによれば、ユーロ圏内に実際の流動性の罠が出現すると、イタリアは特に、地域の平均（約5％）を下回る低インフレ（今後1年間でゼロをわずかに上回る）の予想によって不利益を被ることになるだろう。「完全雇用時の」非常にマイナスの名目金利の水準によってのみ補償できる。したがって、金融レバレッジは効果が無く、企業キャッシュフローの継続的な減少と永続的な信用配給の影響を私たちは目の当たりにしています。このような状況では、投資の回収は需要の回収にさらに密接に依存します。

需要の持続的な回復がなければ、新たな景気後退の再発に対する懸念が投資決定の先送りを招き続け、経済を低成長に閉じ込める悪循環を引き起こします。これに関連して、公共投資によってアンチシクリカルな鍵を握るレバーが、過去よりも重要な役割を担う可能性があります。欧州委員会の枠組みの中で行われた調査は、実際、ユーロ圏におけるそれはまさに公共投資の縮小（困難に直面して資本支出を縮小することによって追求された財政調整の結果である）を強調している。経常支出の圧縮）は蓄積プロセスに悪影響を及ぼしました。

この影響は、財政赤字削減の必要性によって最も不利益を被っている周辺国（スペイン、イタリア）でより深刻であるようだ。イタリアでは、2011年から14年の第2007次景気後退時に公共投資が削減された（09年から2014年の第2012次景気後退の開始時に発動されたカウンターシクリカルな支援と比較して）ことが、XNUMX年までの総投資の急増に貢献した。今後数四半期のイタリアへの投資は、不確実性の程度が徐々に低下していることを示す政治的安定の高まりから来る可能性があり、その額はXNUMX年に達したピークから低下し、他の主要欧州経済諸国の平均よりも低くなる可能性がある。

無視できない刺激は、過去に同様の介入ですでに起こっているように、中小企業に対する資本財への投資のインセンティブによって提供されることが証明されています。投資支出を目的地別に分類すると、建設支出の継続的な減少に対して、機械設備への投資が方向を転換し、2014 年下半期に回復し始めたことがわかります。その回復は今後も継続し強化される予定です。資本財の内部受注のプロファイルによって示されます。