宣告前夜、 ムーディーズ 今夜、17月XNUMX日金曜日のイタリア国債格付けに関して、ネガティブアクションの可能性に真っ先に反応する債券市場は楽観的な見方を示している。 の 4,4 年間の BTP がクォータの XNUMX% を下回る スプレッドは175ベーシスポイントです。
賭け金は小さくありません。 米政府機関は現在、イタリアに対して「Baa3」の格付けをしており、見通しはネガティブで、ネガティブ格付けとなった場合、イタリア国債は「非投資適格」（ジャンク）領域に分類されることになり、市場に多くの影響を与えることになる。
フィッチ、Dbrs、S&Pはすでに声を上げており、現状を維持している。
しかし、17日の金曜日にも見られた呪文にもかかわらず、ほとんどの観察者は非常に楽観的です。 フィッチ、Dbrs、S&P ここ数週間で退職することで声を上げた 格付けと見通しは変わらない、つまりイタリア国債の見通しであるが、20国とも景気の減速を報告しているにもかかわらずだ。 昨年のXNUMX月XNUMX日 S＆Pグローバル格付け イタリアの格付けは安定的で「BBB」を確認した。 27月XNUMX日 Dbrs 格付けは「BBB高」のまま据え置き、安定傾向。 10月XNUMX日、同庁は フィッチ 格付けは「BBB」を維持し、見通しは安定的。 フィッチ 同氏はまた、現行政府は「選挙公約をより良く維持するようというかなりの政治的圧力」に直面しても、「前政権よりも安定した議会過半数」を当てにできると強調した。
しかし、ムーディーズの場合は、彼の考えを考慮する必要があります。 予測できない 判断の。 米国のジョー・バイデン大統領はこのことについて何かを知っており、彼の「トリプルA」格付けが確定したと見ていたが、驚くべきことに、見通しは安定的からネガティブに引き下げられた。
2011年に同じ政府機関がイタリアの格付けを引き下げると脅し、欧州債務危機とスプレッドの上昇を引き起こしたとき、17月XNUMX日金曜日にも同様だったのではないかと考えさせられる。
ムーディーズ格付け：オブザーバーはおおむね楽観的
「ムーディーズは、主にPNRRの成長への影響に基づいて格付けと見通しを確認することで、他の機関に追随する可能性がある。」 サイコロ アントニオ・チェザラーノ, インターモンテのチーフ・グローバル・ストラテジスト。
のアナリストも同じ意見 ウニクレディト：「過去のデータと予測は、最近の報告書でウニクレディトが書いているが、エネルギー問題などの最近のショックに対してイタリアが示した回復力を考慮しても、少なくとも判決の裏付けと一致しているようだ。」 また、Pnrrの実施における「最近の改善」、政治情勢に関する「前向きな」ニュース、対外貿易収支指標の「改善」、貿易収支の堅調さの「進展」も確認に賛成している。銀行システム。
米国政府機関がさらに可能性を排除しない人々もいる。 見通しを安定に戻す。 「17日金曜日にはムーディーズから格付け措置はないと予想しており、格下げの可能性は非常に低いと考えている。 むしろ見通しはネガティブからニュートラルに変化するとみている」と、クレジット・ポートフォリオ・マネージャーのアレッサンドロ・ペレグリーノ氏は予想する。 アルカノパートナーズ.
レーティング: 拒否が到着した場合は 250 bps でスプレッド
むしろ、格下げの可能性があれば、イタリアだけでなく欧州市場全体にも重大な影響を与えるだろう。 観測筋によると、最初の反応としてイタリア国債の利回りが上昇し、スプレッドが最大250bpsに拡大する可能性がある。 バークレイズの調査では、「イタリアの格付けが投資適格級を下回った場合、BTPとドイツ連邦債とのスプレッドは現在175ベーシスポイント付近で推移しており、250ベーシスポイントの閾値を試す可能性がある」と述べている。
最初に考慮すべきことは、金利が上昇すれば、市場に2千億ユーロを超える大量の証券を保有しているイタリア国家の債務コストがさらに増加するという事実である。 さらに、ジャンク証券を保有できない一部の投資ファンドは、ジャンク証券を市場に放出すべきである。 欧州中央銀行ですら法令により非投機分類の証券しか購入できないが、その業務を阻止するには関係機関間の判断の一致が必要となる。
彼は反応に対してより慎重になっている チェザラーノ 同氏は格下げの場合、次のように観察している。 揮発度 スプレッド上ですが、私は思います そうすれば彼は戻ってくるかもしれない、 他のXNUMXつの機関が格付けと見通しを確認したことを考慮すると。 いずれにせよ、それは予算法の承認の最終段階や、新たな安定協定に関する交渉にとっても重要なシグナルとなるだろう」と彼は言う。
イタリアの銀行と保険会社への感染拡大の影響
ダウングレードの場合 彼らは当然その代償を払うだろう すべてのイタリア企業, なぜなら、企業が本国よりも高い信用格付けを持つことが難しいからです。 今のところだけ例外を設けている エニとエクソール どちらもS&PからA-の格付けを受けています。
「 伝染 特に銀行や保険会社からはすぐにそうなるだろう」とペレグリーノ氏は再び語る。 しかし、スプレッドが 250 ポイントにまで拡大した場合、「何よりもペナルティを受けるのは、 銀行を考慮すると、「彼らは主に国内事業を行っており、バランスシートにかなりの割合の国債を抱えている。 さらに、資金調達コストが急速に上昇し、利益に影響を与える可能性があります。 さらに、銀行自体も今日、資金調達において市場に大きく依存しています。 同時に、欧州の金融セクター（iTraxx Financials）にはマイナスの影響が及ぶだろう。」
公益事業への影響は少なくなるだろう。 ユーロ圏に注目
ただし、その影響は、 公益事業 なぜなら、債務コストが増加しているのが本当なら、これらの企業が「 より安定したビジネス、 とともに 経常収益。 そして何よりも、彼らのバランスシートには債券がありません」とペレグリーノ氏は続けます。 「最後に、イタリアでスプレッドが250ベーシスポイントに上昇したことで、感染が拡大する可能性への懸念が再燃する可能性がある」 他の南ヨーロッパ諸国、財政の安定性に再び疑問が生じている。 ユーロ圏」とペジェグリーノ氏は締めくくった。
ムーディーズの格付けの基礎となる重要なポイント
発行にあたって ムーディーズはネガティブな見通しを強調していた XNUMX つの重要な問題：エネルギー危機、低成長に直面した多額の債務、「構造改革」の欠如。 そんな中、発表会がありました 予算法 大部分が赤字財政であるが、財政状況をひっくり返すほどの数字は出ていないようだ。 ムーディーズは格付けにおいて、何よりも次のことに重点を置く傾向があります。 負債の割合 国内総生産に占める割合は約 140% であり、イタリアの歴史的な弱点となっています。 しかし、この水準は、近年 100% の基準を突破し、ムーディーズが特に厳しく見ていないフランスや英国の値からそれほど遠くありません。
