昨年、企業への与信の傾向は困難な状況を浮き彫りにしました。 しかし、よく調べてみると、状況が明らかになり、最初に見たときよりも状況がやや悪くなります。
第 XNUMX に、新規ビジネス ローンの流れの縮小は、ほぼ例外なく非常に大きなローン (XNUMX 万ユーロ以上) に起因しています。 新たな少額ローンの返済は非常に限られています。 第二に、かなりの額の新規融資が大幅に減少したことで、債券市場が利用しやすくなりました。
これらの傾向は、徐々に構造的な側面を帯びてきています。 2012 年の最初の 94 か月間で、13,8 万ユーロを超える新規融資の減少が、非金融企業への新規融資の総縮小の 2,2% を占めました。 同じ期間に、イタリアの企業が発行した正味発行額 (ユーロ建てで満期が 0,5 年を超えるもの) は XNUMX 億増加しました。 前年同期と比較して、非金融企業によるリソースの取得 (新規銀行融資 + 純発行額) の減少は、わずか XNUMX 億にとどまっています。 (-XNUMX%)。
何よりも、貸出ポートフォリオの悪化は、企業に対する信用のより好ましい傾向を妨げます。 前回の調査 (2012 年 3,3 月) では、企業への貸付の年間デフォルト率は 1,4% で、家計に起因するもの (2011%) の 2,7 倍以上でした。 2013 年末にはまだ XNUMX% でしたが、イタリア銀行の最新の指標によると、XNUMX 年半ばまで増加し続ける可能性があります。
ビジネスへの信用の減少…
事業資金調達プロセスが適切に機能しなければ、堅実な経済回復はあり得ないというのが共通の意見であり、ここ数か月で確かに困難な状況を経験している回路です。 しかし、よく調べてみると、この状況は、一見したよりも (少なくともいくらかは) 不利ではないように見えます。
イタリア銀行が最近示したように、2012 年 3,4 月の企業への融資額は 2011 年の対応する数値よりも 1,2% 減少しました (イタリアの居住者への融資総額の変化、家族への融資は -0,3%)。 絶対的には、これは 40 億ユーロの削減に相当します。 イタリアで記録された企業信用の縮小は、ユーロ圏のマイナス傾向がわずかに緩和されたことの一部です (前年比-1,9%)。
不良債権を差し引いた貸出金の傾向を見ると、企業への銀行貸出のシナリオは、イタリアではさらにネガティブに見えます。前年同月比で約2012割。 従業員数が 6 人以上の企業 (いわゆる「中規模企業」) とそれ以下の企業の縮小率はほぼ同じです。 この状況をさらに憂慮すべきものにしているのは、この減少の速度です (20 年末の時点で、y/y の変動はわずかではありますが、依然としてプラスでした)。
…企業は債券市場をより多く利用している
不良債権を差し引いたビジネスローンのダイナミクスは、新規ローンの実行（プラスの意味で）と不良債権のダイナミクス（増加する場合のマイナスの意味）のXNUMXつのフローの組み合わせです。
上記の四半期 (2012 年 9,5 月から 0,5 月) では、企業への新規融資の実行は前年比 2% の縮小を記録しました。 ただし、この変動を分析すると、新規の小規模なローンの減少は非常に限定的であることがわかります。250 万ユーロまでのローンでは -14,4%、XNUMX 万ユーロまでのローンでは -XNUMX% です。 したがって、総計での縮小は、ほとんどが XNUMX 万ユーロ (-XNUMX%) を超える金額の融資によるものです。
戦後最悪の経済危機の前夜であった 2007 年の同四半期と比較すると、減少の程度は明らかに非常に大きく、企業への新規融資総額は -32%、20 万ユーロ未満の融資は -38%、 -20% このしきい値を超えるもの。 XNUMX つの期間の間に、新規ローン契約の月間フローはほぼ XNUMX 億減少しました。
かなりの額（2012 万ユーロを超える）の新規融資が大幅に減少したのは、債券市場の利用可能性が高まったことを大きく反映しているようです。 実際、9,5 年 2011 月から 157 月にかけての四半期に、イタリアの非金融企業による新規発行 (ユーロ建てで満期が 21 年以上のもの) の純フローは約 13 億ユーロに達し、2012 年の対応する数値のほぼ XNUMX 倍に達しました。イタリアの成長率は、ユーロ圏平均の XNUMX 倍以上 (+XNUMX%) です。 したがって、新規発行総数に占めるイタリアのシェアは XNUMX% 増加し (XNUMX%)、株式で見られるもの (XNUMX 年 XNUMX 月の XNUMX%) よりもはるかに高いレベルになっています。
最終的に、利用可能な最後の四半期の 12 か月前と比較して、新規融資の縮小 (-11,9 億) は、より集中的な社債の発行 (+9,5 億) によって XNUMX 四半期にわたって相殺されました。
この現象は、過去数か月に限ったことではありません。 実際、2012 年の最初の 3,6 か月間で、企業に付与された新規融資の額は前年比 16,1% (-0,6 億ユーロ) 減少しました。この減少は、0,5 万ユーロまでの金額の新規取引では 250% に、5,3 ユーロまでに制限されています。 94 万ユーロまでの %。 年間 13,8% の減少で、2,2 万ユーロを超える新規融資は、全体の縮小全体の 0,5% を占めています。 同じ期間に、イタリアの企業が発行した正味発行額 (ユーロ建てで満期が XNUMX 年を超えるもの) は XNUMX 億増加しました。 したがって、前年同期と比較して、非金融企業によるリソースの取得 (新規銀行融資 + 純発行額) の減少は、わずか XNUMX 億 (-XNUMX%) に減少しています。 これは重要な部門的および/または地理的な違いさえも隠すことができるシステムレベルの統合であることを思い出す必要はほとんどありません.
私たちの国がより明確に見えるものの中にあるとしても、今述べた現象はイタリアだけのものではありません. ドイツでは、2012 年 6,2 月から 4,6 月の四半期に、正味の債券発行フローが前年同期の XNUMX 倍 (+XNUMX 億) となり、新規銀行融資の同時減少 (-XNUMX 億 ) を相殺する以上のものとなりました。
フランスの場合は部分的にしか異なりません。2012 年 110 月から 9,1 月の四半期では、満期が XNUMX 年を超える新規の債券発行の流れの成長は、パーセンテージ (+XNUMX% y/y) と絶対値 (+XNUMX%) の両方で顕著でした。ただし、一部には満期の長期化プロセスが反映されています（同時期、満期が XNUMX 年未満の債券の純発行額はマイナスでした）。
同時に、企業への新規銀行融資の実行はわずかに調整され (-1,3%)、3,3 万ユーロ未満の取引ではより激しく (-0,5% y/y)、上記の融資で確認できるものと比較しました。この量 (-XNUMX% y/y)。 債券市場は、新規の銀行融資のより慎重な実行を補償または軽減しようとする意欲が、ここ数カ月間続いています。 XNUMX 月に再び、国際的な報道機関は、すべての世界市場で社債発行が力強く伸びていることを強調しました。
ユーロ圏の社債市場
ユーロシステムの統計によると、2012 年 821 月にユーロ圏の債券市場には 88 億の株式があり、その XNUMX% は長期証券で構成されていました。
満期の長い証券に関しては、フランスが 46% のシェアを持ち、明らかにより重要な国です。 イタリア (13%、97 億)、ドイツ (12%、87 億)、オランダ (8%、61 億) が大きく遅れています。 これらの証券の平均満期は (2011 年) 7,1 ～ 9,2 年ですが、2011 年を超えないドイツは例外です。 ソブリン債務危機に関連する金融市場の緊張は、投資家のリスクに対する傾向を条件付け、その結果、利回りに加えて条件も変化させました。 、XNUMX 年の発行期間の平均は約 XNUMX 年で、金融危機前の期間の約半分でした。
企業の総外部資金調達を 100 と仮定すると、ユーロ圏では平均して債券の貢献は約 15% に等しく、残りは銀行ローンでカバーされます。 フランスでは、29 つのオッズはそれぞれ 71-8 です。 ドイツで 92-XNUMX。
債券シェアが 10% のイタリアは、ドイツと同様の状況にあります。 先ほど示したものは、非常に異なる状況をまとめたものです。最新の Mediobanca の調査によると、2009 年の対外融資全体に対する債券の寄与は、すべての中規模のイタリア企業で 4%、中規模から大規模のイタリア企業では 5% でした。 いわゆるイタリアの多国籍企業では 35% に上昇します。 実際、国際市場の（総）発行額を見ると、イタリアの発行体の数は非常に限られています（9 年には 19 グループ、合計で 2011 億、14 年には 14 グループと 2010 億）。
昨年半ばに承認された 2012 年の開発政令では、中小企業の資金調達構造の多様化をさらに促進する目的で、債券市場へのアクセスを容易にするための措置が導入されました。 一定の要件を順守することを条件として、中小企業は金融手形 (最大 18 か月) と債券 (最低 XNUMX 年) を発行することができ、上場企業に留保されているより有利な税制と実質的に一致する税制の恩恵を受けることができます。 開発省の推定によると、この措置の影響を受ける可能性のある企業は数百社にのぼります。
懸念される企業向け融資の質の低下
経済状況のマイナス傾向に加えて、融資ポートフォリオのこの部分の悪化は、何よりも、企業に対する信用のより好ましい傾向を妨げています。 2012 年 213 月末 (入手可能な最新データ) の不良債権総額 (リストラクチャリングされたエクスポージャーを除く) は 56 億に達し、そのうち 119% (38 億) が不良債権でした。 前年同期と比較して、不良債権の総額は 16 億件増加し、そのうち 12 億件が不良債権で、XNUMX 億件が減損した。
不良債権の 67% は非金融企業に起因します (143 億、うち 78 億の不良債権と 49 億の不良債権)。 先ほど示した割合は、居住者である非金融民間部門への融資の合計を考慮した場合よりも約 9 パーセント高くなっています。
前回の調査 (2012 年 3,3 月) では、年間のデフォルト率 (つまり、新規の不良債権フローと期初の不良債権総額との年率換算比率) は、企業で 1,4% であり、その 2011 倍以上でした。世帯に起因する（2,7％）。 XNUMX 年末の時点ではまだ XNUMX% でした (したがって、約 XNUMX 分の XNUMX 減少)。
2012 年 2012 月から 27 月の 10 か月間に、債務不履行と報告された債務者へのエクスポージャーが初めて再び増加しました。 さらに、問題債権額は（2011年23月）企業の場合、9年間でXNUMX％増加（XNUMX億以上）。 後者に関しては、XNUMX 年に関連する異常クラス間の遷移マトリックスは、その年に最も深刻な異常クラス (つまり、不良債権) に振り替えられた問題債権の部分が、総額のほぼ XNUMX 分の XNUMX であることを示していることに注意する必要があります。また、ステータスの改善を記録した問題のあるローンの割合よりも大幅に高くなっています (XNUMX% 対 XNUMX%)。
2011 年から 2012 年にかけて、全体像は、経済状況に関しても、同様に重要な支払いの遅延に関しても、確かに改善されませんでした。 Cerved によると、深刻な支払い遅延 (合意された期限から 2 か月以上経過) にある企業の割合は、全国的に 5,3 年の第 2011 四半期の 6,6% から 2012 年の第 5,1 四半期には 4,6% に上昇しました。北西部では 9% です。 、北東部で 5%。 9,4 つの地域 (すべて南部) は 7,9 桁で、他の 7,0 つの地域 (ラツィオを含む) は 6,8% を超えています。 工業企業は XNUMX% を占めていますが、全国平均を大きく上回っているのは、農業企業 (XNUMX%)、物流および輸送分野の企業 (XNUMX%)、非金融サービス業の企業 (XNUMX%)、流通業の企業です。 (XNUMX%)。
行政の支払い遅延の問題（情報源によっては 70 億から 95 億ドル）を軽減するために、政府は昨年半ばに介入しました。 しかし、10 年 2012 月に最終化された限定的介入 (XNUMX 億) は、昨年 XNUMX 月末になってようやく運用段階に入りました。
イタリア銀行は、法人向け融資の不良率が 2013 年半ばまで上昇し続けるとの仮説を立てています。 計量経済学的分析は、不良債権の参入率の傾向を正しく予測する可能性が、家庭の場合よりも企業の場合の方が小さく、予測期間が長くなるにつれて急速に低下することを明らかにしています。 支払い遅延の問題 11 は、業績不振企業への参入率に大きな影響を与えることを付け加えておかなければなりません。管理）。
