स्टैंडर्ड एंड पूअर्स ने हाल ही में इतालवी पुनर्प्राप्ति पर एक निराशावादी रिपोर्ट प्रकाशित की। विशेष रूप से, रेटिंग एजेंसी को उम्मीद है कि, यूरो के मूल्यह्रास, तेल की कीमतों में गिरावट और ईसीबी द्वारा क्यूई की शुरुआत से यूरोज़ोन की अर्थव्यवस्थाओं पर डाले गए स्फूर्तिदायक प्रभावों के बावजूद, इतालवी रिकवरी की तुलना में धीमी होगी। अन्य प्रमुख यूरोपीय संघ के देश। एस एंड पी के अनुसार, स्पेन और इटली के बीच खपत और निर्यात की गतिशीलता के बीच तुलना विशेष रूप से प्रासंगिक होगी: इबेरियन देश में खपत इटली में 3,5% के मुकाबले 0,8% बढ़ी; स्पेन में निर्यात में 6% की वृद्धि हुई जबकि इटली में 4% की वृद्धि हुई।
कोई आश्चर्य कर सकता है कि क्या S&P का निराशावाद न्यायोचित है या क्या यह पूर्वाग्रह का परिणाम है, शायद बेल पेस की पिछली विकास कठिनाइयों का एक प्रकार का बहिर्वेशन। हमारे विचार में, यह मानने के अच्छे कारण हैं कि इतालवी रिकवरी के बारे में S&P का निराशावाद अतिशयोक्तिपूर्ण है।
सबसे महत्वपूर्ण विचार यह है कि यह भविष्यवाणी करना बहुत मुश्किल है कि किसी देश की व्यापक आर्थिक गतिशीलता प्रमुख सुधारों पर कैसे प्रतिक्रिया देगी। श्रम बाजार सुधार को लें। महत्वपूर्ण अंतरों के बावजूद, 2015 का इटालियन जॉब्स एक्ट Hartz अधिनियम से प्रेरित है, जो 2003 में जर्मनी में पेश किए गए श्रम बाजार में सुधार था। ठीक है, अगर हम जीडीपी विकास के पूर्वानुमानों के बीच अंतर की तुलना करते हैं (अप्रैल के वर्ष में) संदर्भ) और वास्तव में वर्ष के दौरान हासिल की गई वृद्धि (दोनों मामलों में, आईएमएफ से डेटा), कुछ दिलचस्प नोट किया जा सकता है।
चित्र 1 हमें दिखाता है कि 1998 और 2003 के बीच जर्मनी और इटली दोनों में पूर्वानुमान त्रुटियाँ औसतन नकारात्मक थीं, यानी वास्तव में प्राप्त होने की तुलना में अधिक वृद्धि की भविष्यवाणी करने की प्रवृत्ति थी। Hartz अधिनियम (पहली ऊर्ध्वाधर काली रेखा) के बाद स्थिति बदल गई: जबकि इटली में पूर्वानुमान त्रुटियां आम तौर पर नकारात्मक बनी रहीं, वे जर्मनी में मुख्य रूप से सकारात्मक हो गईं और वैश्विक संकट के प्रकोप के बाद भी बनी रहीं। इसलिए यह पूछना वैध है कि क्या जॉब्स एक्ट (दूसरी वर्टिकल लाइन) के बाद भी इटली में विकास उम्मीद से अधिक हो पाएगा। यह बताना जल्दबाजी होगी लेकिन एकमात्र उपलब्ध अवलोकन, जो 2015 का जिक्र करता है, हमें इतालवी सकल घरेलू उत्पाद में 1% की वृद्धि देता है, जो पिछले अप्रैल में आईएमएफ द्वारा पूर्वानुमानित था।
इसके अलावा, ध्यान केंद्रित करना, जैसा कि एस एंड पी करता है, केवल खपत और निर्यात की गतिशीलता पर इटली और स्पेन के बीच तुलना में भ्रामक हो सकता है। उदाहरण के लिए, इटली में 22,4% के मुकाबले स्पेन में बेरोजगारी की दर अभी भी 12,0% है और यह इबेरियन देश में घरेलू मांग की वृद्धि को नकारात्मक रूप से प्रभावित करेगा।
और फिर से, यह याद रखने योग्य है कि S&P (अन्य प्राथमिक रेटिंग एजेंसियों के साथ) ने अपनी खुद की रेटिंग के साथ इतनी गलतियां की हैं कि इसकी भविष्यवाणी करने की क्षमता पर सवाल उठाया जाता है। कुछ मामलों को याद करना पर्याप्त है: 1997 में शुरुआती एशियाई संकट के बारे में निवेशकों को चेतावनी देने में विफलता, 2001-02 में कई कंपनियों के लिए बहुत अधिक रेटिंग बनाए रखना जो जल्द ही "ड्रम" बन गईं (उदाहरण के लिए यूएसए में एनरॉन और भारत में परमालत) इटली), 2007- 08 में बैंक के विफल होने पर ही लेहमैन ब्रदर्स का डाउनग्रेडिंग और संरचित वित्त उत्पाद (अक्सर सबप्राइम मॉर्गेज से जुड़े) संकट के शुरू होने के बाद ही ... और यह जारी रह सकता है। यदि S&P ने रेटिंग जारी करने के अपने मूल व्यवसाय में ऐसी गलतियाँ की हैं, तो क्या हम यह मान सकते हैं कि इसके व्यापक आर्थिक पूर्वानुमान मॉडल अधिक विश्वसनीय हैं?
अंत में, किसी देश की वृद्धि - और उसकी खपत की गतिशीलता, कुल मांग का मुख्य घटक - भी लागू की गई राजकोषीय नीतियों पर निर्भर करती है। इस दृष्टिकोण से, स्पेन को इटली की तुलना में बहुत अधिक विस्तृत नीतियां बनाए रखने की अनुमति दी गई है: इबेरियन देश का सार्वजनिक घाटा 10 और 2010 के बीच 2013% (इटली में 4%) के करीब था, 6,8 में 2014% (2,9%) इटली में) और 5,8 में 2015% (इटली में 3%)। इन परिस्थितियों में, सबसे महत्वपूर्ण निर्णय उन बाजारों का है जो देनदारों को अधिक जोखिम भरा भुगतान करते हैं, क्योंकि शायद वे बढ़ते हैं लेकिन एक अनिश्चित तरीके से।
ठीक है, एक साल पहले की तुलना में, दस साल के बीटीपी पर इतालवी सरकार द्वारा भुगतान की जाने वाली ब्याज दर में 60 आधार अंक (0,6 प्रतिशत अंक) से अधिक की गिरावट आई है, जबकि दस साल की स्पेनिश बोनस पर ब्याज दर में 20 अंक से भी कम की गिरावट आई है। इस प्रकार, स्पेनिश और इतालवी दरों के बीच का अंतर, एक साल पहले लगभग -30 आधार अंक, लगभग +20 आधार अंकों से सकारात्मक हो गया, यानी स्पेन इस तथ्य के बावजूद इटली से थोड़ा अधिक भुगतान करता है कि S&P स्पेनिश देश को BBB की रेटिंग देता है और बेल पैसे एक पायदान कम (बीबीबी-)। अंत में, S&P रिपोर्ट के प्रकाशन के बाद के दिनों में, Bonos और BTPs के बीच का अंतर थोड़ा बढ़कर +25 आधार अंक हो गया। और यह कैटलन अलगाववादियों की किसी भी चुनावी सफलता के संभावित प्रभाव पर विचार किए बिना। संक्षेप में, ऐसा लगता है कि बाजार स्टैंडर्ड एंड पूअर्स की रिपोर्ट पर विश्वास नहीं करते थे।
