लड़ाई किस मोड़ पर हैमुद्रास्फीति यूरोज़ोन में? ईसीबी की समय सारिणी के अनुसार, आंशिक रूप से पहले से ही बाजारों और वित्तीय ऑपरेटरों की अपेक्षाओं को शामिल किया गया है पहली दर में कटौती मिल सकता है जून. यहां तक कि बैंक ऑफ इटली के गवर्नर फैबियो पैनेटा के लिए भी यूरोपीय मौद्रिक नीति में नरमी की संभावित राह की स्थितियां क्षितिज पर हैं। उन्होंने कहा, "आंकड़े बताते हैं कि यूरो क्षेत्र में मुद्रास्फीति जल्द ही ईसीबी के 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य के अनुरूप होगी।" जैकब डी हानग्रोनिंगन विश्वविद्यालय में आर्थिक नीति के प्रोफेसर और सुर्फ़ (द यूरोपियन मनी एंड फाइनेंस फोरम) के अध्यक्ष, मौद्रिक नीति पर सबसे प्रभावशाली यूरोपीय अध्ययन संघों में से एक, जो अर्थशास्त्रियों, केंद्रीय बैंकों के सदस्यों और वित्तीय प्रबंधकों के महाद्वीपीय अभिजात वर्ग को एक साथ लाता है। .
प्रोफेसर डी हान, क्या यूरोपीय मुद्रास्फीति चरण का सबसे जोखिम भरा हिस्सा बीत चुका है?
“फरवरी में मुद्रास्फीति 2,6% थी, 2024 के लिए ईसीबी का नवीनतम मुद्रास्फीति पूर्वानुमान 2,3% है, जबकि 2025 के लिए 2% मुद्रास्फीति की उम्मीद है। तो हाँ, ऐसा लगता है कि उच्च मुद्रास्फीति का दौर जल्द ही हमारे पीछे होगा।
क्या अभी भी कोई "पूंछ जोखिम" हैं?
“ये संख्याएँ पूर्वानुमानित हैं, इसलिए हमेशा संभावना है कि वास्तविक मुद्रास्फीति भिन्न हो सकती है। दरअसल, पिछले दशक में ईसीबी के पूर्वानुमान अक्सर गलत रहे हैं। जब मुद्रास्फीति लक्ष्य से नीचे थी, तो पूर्वानुमानों ने सुझाव दिया था कि यह 2% तक बढ़ जाएगी, लेकिन ऐसा नहीं हुआ। इसी तरह, जब मुद्रास्फीति 2% से ऊपर थी, तो ईसीबी को शुरू में उम्मीद थी कि मुद्रास्फीति में वृद्धि अस्थायी होगी। और जब यह स्पष्ट हो गया कि यह अस्थायी नहीं है, तो ईसीबी के पूर्वानुमानों ने वास्तविक मुद्रास्फीति को कम करके आंका।"
कौन से वैश्विक कारक मौद्रिक अधिकारियों को सतर्क रख सकते हैं?
“ऊर्जा की कीमतों का मुद्रास्फीति पर गहरा प्रभाव पड़ता है। मौजूदा संघर्षों के तेज होने या यहां तक कि नए संघर्षों के उभरने से ऊर्जा की कीमतों में वृद्धि हो सकती है। इतना ही नहीं, इस तरह के टकराव से अन्य माध्यमों से भी कीमतें बढ़ सकती हैं। आज लाल सागर संकट के कारण परिवहन लागत बहुत अधिक हो गई है, जिसका असर आने वाले महीनों में उपभोक्ता कीमतों पर पड़ेगा। केंद्रीय बैंकों के लिए इन आपूर्ति झटकों को प्रबंधित करना सबसे कठिन है, क्योंकि उनके उपकरण (ब्याज दरें) मांग पक्ष के माध्यम से कार्य करते हैं।
क्या केंद्रीय बैंकों के लिए निष्क्रियता भी एक मौद्रिक नीति विकल्प है?
“आपूर्ति पक्ष के झटकों के कारण मुद्रास्फीति में वृद्धि का जवाब नहीं देने से अभी भी तथाकथित” दूसरे दौर के प्रभावों” का जोखिम बना हुआ है। उदाहरण के लिए, यूनियनें अभी भी मूल्य वृद्धि की भरपाई के लिए वेतन वृद्धि की मांग कर सकती हैं। यदि मजदूरी में वृद्धि के परिणामस्वरूप कीमतों में वृद्धि होती है, तो मूल्य स्थिरता का एक बहुत ही खतरनाक दुष्चक्र उत्पन्न हो सकता है। केंद्रीय बैंकों को हमेशा यह प्रदर्शित करना चाहिए कि वे लंबे समय तक मुद्रास्फीति को अपने लक्ष्य से ऊपर रहने के लिए तैयार नहीं हैं। यहां तक कि अल्पावधि में अर्थव्यवस्था को नुकसान पहुंचाने की कीमत पर भी।”
संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में मतभेदों के बावजूद, यूरोप में भी शेयर बाजारों में वृद्धि जारी है, रोजगार के मोर्चे पर कोई महत्वपूर्ण समस्या नहीं है और औद्योगिक अर्थव्यवस्था को कोई गिरावट नहीं आई है। कब और कैसे धीरे-धीरे होगी ब्याज दरों में कटौती?
“कई यूरो क्षेत्र के देश मंदी में हैं या अभी भी हैं, यानी लगातार दो महीनों से नकारात्मक आर्थिक वृद्धि दर्ज की जा रही है। बहरहाल, स्टॉक की कीमतें बढ़ी हैं, जिसका अर्थ है कि वित्तीय बाजार भविष्य की वृद्धि को लेकर आशावादी हैं। इसी तरह, हालांकि कई देशों में बेरोजगारी बढ़ी है, लेकिन यह अभी भी अपेक्षाकृत कम है, जो श्रम बाजार की तंग स्थितियों को दर्शाता है। ईसीबी की ब्याज दरों में बढ़ोतरी से अंततः गंभीर मंदी नहीं आई। श्रम बाज़ार में यह अभी भी संभव है कि वास्तविक मज़दूरी (नाममात्र मज़दूरी बढ़ती है, जबकि मुद्रास्फीति गिरती है) में अत्यधिक वृद्धि का जोखिम मांग पक्ष पर दबाव बनाता है। इसलिए, मेरी राय में, ईसीबी को ब्याज दरों में कटौती के लिए तब तक इंतजार करना चाहिए जब तक यह स्पष्ट न हो जाए कि यह जोखिम साकार नहीं हुआ है। एक बार सब कुछ स्पष्ट हो जाने के बाद भी मैं ब्याज दरों में बहुत धीरे-धीरे गिरावट का सुझाव दूंगा। मुझे उम्मीद है कि इस साल की दूसरी छमाही में ऐसा हो जाएगा, बशर्ते कि ऊपर बताए गए अंतरराष्ट्रीय जोखिम साकार न हों।''
आपकी राय में, दर कम करने की रणनीति पर निर्णय लेने के लिए इस विशिष्ट आर्थिक चरण में निगरानी के लिए सबसे महत्वपूर्ण संकेतक क्या है?
"वेतन वृद्धि इस समय निगरानी के लिए प्रमुख संकेतक है।"
फेड की तुलना में, ईसीबी असमान राजकोषीय नीतियों वाले मौद्रिक क्षेत्र की समस्या से ग्रस्त है। क्या इससे मुद्रास्फीति से समान वापसी और अधिक कठिन हो सकती है?
“संयुक्त राज्य अमेरिका में भी, राजकोषीय नीति ने मुद्रास्फीति को कम करने में योगदान नहीं दिया है। दुर्भाग्य से, अधिकांश समय मौद्रिक और राजकोषीय नीतियां विपरीत दिशाओं में चलती हैं, जिससे केंद्रीय बैंक का मूल्य स्थिरता बनाए रखने का कार्य और भी कठिन हो जाता है। यूरो क्षेत्र में अभी भी राष्ट्रीय राजकोषीय नीतियों का पर्याप्त समन्वय नहीं है, यह गारंटी देना लगभग असंभव है कि राजकोषीय और मौद्रिक नीतियां एक साथ चलती हैं।
तटस्थ दर पर बहस फिर से बहुत सामयिक हो गई है। अपकी स्थिति क्या है?
“मुझे लगता है कि तटस्थ दर की अवधारणा मौद्रिक नीति उद्देश्यों के लिए बहुत उपयोगी नहीं है, अगर मैं केंद्रीय बैंकर होता तो मैं इसका उपयोग कभी नहीं करता। यह एक सैद्धांतिक निर्माण है, नीति निर्माताओं की पसंद में इसे उपयोगी बनाने के बारे में बहुत अधिक अनिश्चितता है।
आप ईसीबी के अब तक के काम का मूल्यांकन कैसे करते हैं?
“फेड की तरह ईसीबी ने भी शुरू में मुद्रास्फीति की गंभीरता को कम करके आंका था और इसका मतलब था कि उसने बहुत देर से और बहुत कम प्रतिक्रिया दी। उदाहरण के तौर पर, जब मुद्रास्फीति पहले से ही बढ़ रही थी, ईसीबी ने संपत्ति खरीदना जारी रखा। जब उसे स्थिति की गंभीरता का एहसास हुआ, तो ईसीबी ने संदर्भ दरों में वृद्धि करके सही कदम उठाया, लेकिन बहुत लंबे समय तक समाप्त हो चुके सरकारी बांडों में पुनर्निवेश जारी रखा। ईसीबी को और अधिक आक्रामक तरीके से काम करना चाहिए था। आइए यह न भूलें कि केवल 2024 के अंत में ईसीबी पीईपीपी के तहत खरीदी गई प्रतिभूतियों का पुनर्निवेश बंद कर देगा।
यूरोपीय सेनाओं के आधुनिकीकरण के लिए ऊर्जा परिवर्तन, हरित और राष्ट्रीय खर्च में वृद्धि। वे यूरोप में मूल्य स्तर को कैसे प्रभावित करेंगे?
“सिद्धांत रूप में, ये समस्याएं मुख्य रूप से सापेक्ष मूल्य परिवर्तन से संबंधित हैं। उदाहरण के लिए, यदि रक्षा वस्तुओं की मांग बढ़ती है, तो उनकी कीमत अन्य वस्तुओं की तुलना में बढ़नी चाहिए। इस प्रकार, सापेक्ष मूल्य परिवर्तन से समग्र मूल्य स्तर में वृद्धि होना जरूरी नहीं है। केवल अगर एक ही समय में कई वस्तुओं की मांग बढ़ती है तो सामान्य मूल्य स्तर एक ही समय में प्रभावित हो सकता है, ऐसी स्थिति में ईसीबी को जवाब देना चाहिए।"
