बचत: वसंत में स्टॉक एक्सचेंजों में संभावित गिरावट दर्ज करने का एक अच्छा अवसर होगा। यह इंटरमोंटे से सिजेरानो है

कुछ पत्ते अभी भी खोजे जाने बाकी हैं, लेकिन खेल आकार ले रहा है। नया साल इसकी शुरुआत निश्चित तौर पर आर्थिक आंकड़ों से हुई सर्वश्रेष्ठ पिछली गिरावट के पूर्वानुमान की तुलना में। वॉचलिस्ट अभी भी हैं गैस की कीमत जब यह अप्रैल में फिर से शुरू होगा शेयर पुनःपूर्ति करें और का नया व्यवहार बांड पर ईसीबी मार्च से। उम्मीदें संभव हैं मुद्रास्फीति का पुनरुत्थान परिणामी, अस्थायी के साथ वसंत में स्टॉक एक्सचेंजों में गिरावट और यह एक होगाउत्कृष्ट अवसर शेयर बाजार में प्रवेश करने के लिए। इतालवी बांडों पर, ट्रेजरी का उद्देश्य छोटे निवेशकों के लिए बांडों के मुद्दे को बढ़ाना होगा, इस प्रकार ईसीबी के बाहर निकलने और कीमतों को स्थिर करने का प्रतिकार करना होगा। फर्स्टऑनलाइन के साथ एक साक्षात्कार में उन्होंने यह बात कही, एंटोनियो सेसारानो, इंटरमोंटे के मुख्य वैश्विक रणनीतिकार।

पिछली शरद ऋतु में, 2023 के लिए बहुत निराशाजनक पूर्वानुमान किए गए थे जिसमें मुद्रास्फीति में और वृद्धि शामिल थी, गैस की कीमतें अभी भी आसमान छू रही थीं, कंपनी के मुनाफे में गिरावट, मंदी, एक बहुत कमजोर व्यापार बाजार। इसके बजाय, हमने साल की शुरुआत एक पूरी तरह से अलग परिदृश्य के साथ की: बढ़ते शेयर बाजार, कॉरपोरेट बॉन्ड के साथ-साथ निश्चित आय, गिरती मुद्रास्फीति और अच्छी आर्थिक वृद्धि। और यहां तक ​​कि सबसे हालिया कंपनी बैलेंस शीट डेटा, सबसे पहले जिसमें युद्ध और ऊर्जा संकट के प्रभाव भी शामिल हैं, खराब नहीं हैं। आप स्थिति का आकलन कैसे करते हैं? 

"वर्ष के अंत में किए गए अनुमानों की तुलना में स्थिति वास्तव में बहुत बदल गई है। शायद अमेरिकी प्रौद्योगिकी क्षेत्र को छोड़कर, अन्य सभी दिखा रहे हैं कि उन्होंने अब तक भू-राजनीतिक संकटों और ऊर्जा संकटों के झटकों का सामना किया है। वास्तव में, ऐसे क्षेत्र हैं, जैसे एक ओर (2022 में) ऊर्जा से जुड़े हुए हैं और दूसरी ओर बैंकिंग (2023 में भी) जिन्होंने उत्कृष्ट प्रदर्शन दर्ज किया है। 

यहां तक ​​कि पीएमआई के ताजा आंकड़े भी आश्वस्त करने वाले संकेत दे रहे हैं 

"बिल्कुल। यह विशेष रूप से पीएमआई सेवाओं पर ध्यान देने योग्य है, जो कि, अर्थव्यवस्था के बड़े हिस्से को कवर करने के अलावा, वह है जिसमें विनिर्माण क्षेत्र की तुलना में मुद्रास्फीति सबसे अधिक होती है और जहां यह अधिक लगातार होती है। संक्षेप में सेवाओं में हम देखते हैं कि कीमतें अभी भी बढ़ने के बावजूद, गति 16 महीने के निचले स्तर तक धीमी हो गई है, इस प्रकार यह मुद्रास्फीति पक्ष पर अधिक आरामदेह माहौल को दर्शाता है"। 

मुद्रास्फीति के विषय पर रहते हुए, भविष्य की आर्थिक स्थिति क्या होगी, यह समझने के लिए एक और निर्णायक मुद्दा गैस की कीमत में रुझान होगा। आप वर्तमान स्थिति और सबसे बढ़कर भविष्य को कैसे पढ़ते हैं? 
"वर्तमान में गैस की कीमत सिर्फ 50 यूरो से कम है ... कुछ महीने पहले इस स्तर पर किसने दांव लगाया होगा? इसके अलावा, हम आपूर्ति से भरे हुए हैं और गर्म मौसम के कारण उनका उपयोग आराम से हो रहा है। जर्मनी के पास अब भी 84% और इटली के पास 75% स्टॉक है। फरवरी/मार्च तक इन स्तरों पर स्थिति अच्छी रहनी चाहिए। 

के बाद, क्या होता है? 
"यह अब नहीं है कि हम देखते हैं कि गैस की कीमत वास्तव में कैसे व्यवहार करती है। हमें यह देखने की जरूरत है कि क्या होता है जब हम अप्रैल से फिर से स्टॉक करना शुरू करते हैं। कीमतों में तेजी आ सकती है और फिर, एक श्रृंखला के रूप में, मुद्रास्फीति की गिरती गति में एक अस्थायी मंदी का कारण बन सकती है।" 

मुद्रास्फीति कैसे चलती है, इसके आधार पर केंद्रीय बैंक अपनी मौद्रिक नीति तय करेंगे। हम ईसीबी और फेड की अगली चाल की भविष्यवाणी कैसे कर सकते हैं? वे किन कारकों पर आधारित होंगे?

बाजार सोच रहा है कि केंद्रीय बैंकों की टर्मिनल दर क्या होगी, यानी मुद्रास्फीति की गतिशीलता के आधार पर अंतिम लैंडिंग दर। और ऐसे क्षेत्र हैं जिन पर बारीकी से नजर रखी जा सकती है। 
निश्चित रूप से एक ओर जो विशेष देखा गया है वह है उपभोग।

दूसरी ओर, विशेष रूप से अमेरिका में, मजदूरी का घटक भी है, जो गिरने के लिए बहुत अधिक प्रतिरोधी है। विशेष रूप से, पेंशन की प्रवृत्ति का निरीक्षण करना आवश्यक है: कुछ यूरोपीय देशों और संयुक्त राज्य अमेरिका में पेंशन एस्केलेटर अभी भी लागू है और ऐसे समाज में जहां जीवन लंबा हो रहा है, ऐसे कई लोग हैं जिनके पास खर्च करने के लिए अधिक पैसा है सेवाओं का दायरा: यात्रा से लेकर खानपान तक, फिटनेस से लेकर चिकित्सा देखभाल तक। जो लोग पेंशन वृद्धि से लाभान्वित होते हैं वे अधिक खर्च करने के लिए बाध्य होते हैं और इसलिए कीमतें बढ़ती हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका में, उदाहरण के लिए, जनवरी में सामाजिक सुरक्षा ने पेंशन को 8,7% तक समायोजित किया।

इसके अलावा, अल्पावधि में तेल की कीमत में रुझान भी अत्यधिक देखा गया है। निश्चित रूप से इन दिनों बिडेन और पुतिन के बीच रस्साकशी कीमतों पर अन्य तनावों को ट्रिगर कर सकती है। इसलिए, इस संदर्भ में, जहां अर्थव्यवस्था अच्छी तरह से पकड़ में आ रही है, केंद्रीय बैंकों को उस दर पर बारीकी से नजर रखने की जरूरत है जिस पर मुद्रास्फीति गिर रही है।

क्या आप ब्याज दर स्तरों पर अपना पूर्वानुमान दे सकते हैं?
यदि मुद्रास्फीति बहुत धीमी गति से गिरती है, तो केंद्रीय बैंकों को दरों पर और दबाव डालने के लिए प्रेरित किया जाएगा: लेकिन कितना? इसी पर बाजार आश्चर्य कर रहे हैं: क्या यह ईसीबी के लिए 3,75% और फेड के लिए 5,50% तक पहुंच जाएगा? खेल इस क्वांटम पर खेला जाता है। हाल के दिनों में, टर्मिनल दर मुद्दे के दूसरे आयाम पर भी ध्यान केंद्रित करना शुरू हो गया है: भले ही, उदाहरण के लिए, फेड 5,5% तक चला जाता है, तब तक यह इस स्तर पर कब तक स्थिर रहेगा?

आप वर्ष की शुरुआत से बाजारों के व्यवहार की व्याख्या कैसे करते हैं? क्या वे इस बात का संकेत देते हैं कि वे कैसे आगे बढ़ेंगे?
जनवरी में हमने देखा कि बांड और इक्विटी एकसमान (कीमत के संदर्भ में) ऊपर की ओर जाते हैं। जैसा कि पिछले साल हुआ था लेकिन उल्टा हुआ जब दोनों नीचे गए। हालाँकि, फरवरी के पहले भाग में, उन्होंने खुद को दूर कर लिया और फिर हाल के दिनों में एकजुट हो गए। यदि नीतिगत दरों पर दबाव जारी रहता है, तो अंतत: शेयर बाजार प्रभावित होंगे, लेकिन केंद्रीय बैंक बहुत अधिक आक्रामक नहीं होना चाहते हैं। और बाजार इसे समझते हैं।

क्या आप आने वाले महीनों को शेयर बाजार में प्रवेश के लिए अच्छे समय के रूप में देखते हैं?

दूसरी तिमाही की ओर, जब, जैसा कि हमने देखा है, गैस स्टॉक का पुनर्निर्माण शुरू हो जाएगा, हम मुद्रास्फीति का पुनरुत्थान देख सकते हैं। केंद्रीय बैंक दर कार्ड खेलेंगे और अगर यह थोड़ा भारी होता तो शेयर बाजार उस अवधि में गिर सकते थे, अस्थायी रूप से बॉन्ड बाजार से खुद को अलग कर सकते थे। यहां, वह मामला बाजार में प्रवेश करने और जमा करने के अच्छे अवसर का प्रतिनिधित्व कर सकता है। वर्ष की दूसरी छमाही में आने और यह सत्यापित करने के लिए उत्सुक हैं कि वास्तव में अमेरिकी मंदी होगी या नहीं। 

स्टॉक एक्सचेंज में कौन सा क्षेत्र सबसे अच्छी स्थिति देखता है? 

फिलहाल, निश्चित रूप से सबसे पसंदीदा मूल्य क्षेत्र में प्रतिभूतियां हैं, जिनमें बैंकिंग प्रमुख है। केंद्रीय बैंक बैंकों को जमा की पेशकश करता है, लेकिन निश्चित रूप से उन्हें ऋण देने के लिए प्रोत्साहित नहीं करता है, क्योंकि इससे खपत और मुद्रास्फीति में वृद्धि होगी। इसके बजाय, बैंकों को पैसे की पेशकश की जाती है जो उसी केंद्रीय बैंक में एक मार्जिन के साथ फिर से जमा किया जाता है: थोड़ा प्रयास और बहुत अधिक लाभ। 

लेकिन केंद्रीय बैंक सिर्फ दरों के लिए सुर्खियों में नहीं हैं: अगले महीने ईसीबी अपनी सुपर-लूज मौद्रिक नीति को बदलना शुरू कर देगा, जिससे सबसे कठिन समय के दौरान खरीदे गए बॉन्ड की मात्रा कम हो जाएगी। यह नई स्थिति बांड बाजार को कैसे प्रभावित करेगी? क्या कीमतों पर असर पड़ सकता है?

हां, यह सच है कि ईसीबी बाजार में आगे बढ़ना शुरू कर देगा, लेकिन यह एक बहुत ही खास खेल है। आइए इस बात को ध्यान में रखें कि फेड के पास लगभग 5.000 बिलियन डॉलर के ट्रेजरी बॉन्ड हैं और लगभग इतनी ही राशि के बॉन्ड फ्रैंकफर्ट के खजाने में हैं। मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए बढ़ती दरों के समय में, यदि ये संपत्ति निवेशकों के हाथों में होती, तो वे जितना संभव हो उतना बेचने में संकोच नहीं करते, जिससे कीमतें गिर जातीं। इसके बजाय, केंद्रीय बैंक अब दुनिया के सबसे बड़े बांड धारक हैं। फंड भी हैं, लेकिन उनके पोर्टफोलियो में बहुत अधिक सीमित मात्रा में हैं। हम एक ऐसे खेल में हैं जिसमें केंद्रीय बैंक खुद खेल में आते हैं: "अगर मैं दरें बढ़ाता हूं, तो मैं उन्हें बेचे बिना बांड को जारी रखता हूं, इस प्रकार कीमत को स्थिर करता हूं। कुछ भी हो, मैं हर महीने पुनर्निवेश की गई राशि को कम करता हूं” उनका तर्क है। यह बताता है कि क्यों लगभग 2-अंकीय मुद्रास्फीति के साथ, बॉन्ड प्रतिफल अपेक्षाकृत अधिक नियंत्रित तरीके से बढ़ता है: यदि क्यूई का प्रभाव नहीं होता, तो दरें शायद बहुत अधिक बढ़ जातीं। 

बांड पर, एक निवेशक के लिए सबसे उपयुक्त परिपक्वता क्या हैं? 

हमारे पास लंबे समय से उलटा वक्र है, जिसमें लंबी दरों की तुलना में छोटी दरें अधिक हैं, जैसे कि बाजार एक आसन्न मंदी की उम्मीद कर रहा था। निवेश के लिए अधिमान्य निवास स्थान 5 वर्ष के आसपास परिपक्वता है। आखिरकार, हमने इसे नवंबर में बीटीपी इटालिया मुद्दे के अवसर पर निवेशकों की प्रतिक्रिया के साथ भी देखा, जिसमें लगभग 12 बिलियन की मांग देखी गई, या यहां तक ​​कि ईएनआई बॉन्ड ने जनवरी में 10 बिलियन से अधिक के अनुरोध के साथ खुदरा बिक्री का लक्ष्य रखा। 

बॉन्ड की खरीद पर ईसीबी की मौद्रिक नीति में बदलाव की तुलना में, जो हमने देखा है, आपको कैसे लगता है कि इतालवी ट्रेजरी, जिसे खुद को प्रचुर मात्रा में पुनर्वित्त करना होगा, आगे बढ़ेगा?

इटालियन ट्रेजरी इस वर्ष अपने मुद्दों में खुदरा निवेशकों की भागीदारी बढ़ाने का लक्ष्य रखना चाहता है। वह पहले से ही बीटीपी इटालिया के साथ करता है। खुदरा निवेशकों के लिए कम कराधान वाले मुद्दों की योजनाओं के बारे में प्रेस अफवाहें हैं। संक्षेप में, एमईएफ बीओटी लोगों के रैंक को उत्तरोत्तर मजबूत करना चाहता है, जो अनिवार्य रूप से वही मूल्य स्थिरीकरण कार्य करेगा जो ईसीबी के पास अब बांड की होल्डिंग के साथ है। इसलिए हमें लगभग 5 वर्षों की परिपक्वता अवधि वाले खुदरा बांड जारी करने की उम्मीद करनी चाहिए। 

राजकोष द्वारा पुनर्वित्त की बात करते हुए, आइए इतालवी राज्य के सबसे दर्दनाक नोट पर आते हैं। आर्थिक विकास पर अपेक्षा से बेहतर डेटा के बावजूद, कई क्षेत्रों में सुधार के बावजूद, इटली को अभी भी उच्च ऋण का बोझ ढोना है। आप स्थिति को कैसे देखते हैं? क्या इतना ऊंचा कर्ज बढ़ती दरों के साथ टिकाऊ है? 

कुल मिलाकर, मैं अतीत की तुलना में अधिक सकारात्मक स्थिति देखता हूं: उच्च मुद्रास्फीति वास्तव में ऋण स्थिरता में मदद करती है, क्योंकि यह नाममात्र जीडीपी को बढ़ाती है। बढ़ती ब्याज दरों की स्थिति में उच्च ऋण टिकाऊ होता है, यदि ऋण की लागत नाममात्र जीडीपी की वृद्धि से कम है: 2022 में हमारे पास ऋण की औसत लागत 2,9% और नाममात्र जीडीपी 4/5 प्रतिशत थी और इसलिए यह टिकाऊ है। 
बेशक, घाटा अत्यधिक नहीं बढ़ना चाहिए। हम इन दिनों उदाहरण के लिए बोनस पर निर्णय देख रहे हैं: हम देखेंगे कि घाटे और जीडीपी पर उनका क्या प्रभाव पड़ेगा।