नोएरा, युद्धाभ्यास एक जुआ है और जोखिम एक और भी तीव्र मंदी है

फ्रांसेस्को गियावाज़ी और अल्बर्टो एलेसिना ने हाल ही में देखा है कि इटली में टैक्स युद्धाभ्यास (मोंटी सरकार सहित) इकाई के संबंध में और सबसे बढ़कर, आय और व्यय के बीच वितरण के संबंध में विकास को तटस्थ मानने की पद्धतिगत त्रुटि है। युद्धाभ्यास खुद। चूंकि सार्वजनिक वित्त का समग्र समायोजन (ग्रीष्म युद्धाभ्यास + मोंटी युद्धाभ्यास) राजस्व में वृद्धि पर 2012% के लिए 2014-68 की तीन साल की अवधि में संचयी रूप से होता है, गियावाज़ी और एलेसिना इससे यह निष्कर्ष निकालते हैं कि युद्धाभ्यास के अप्रभावी प्रभाव अपेक्षा से कहीं अधिक गंभीर होने का जोखिम उठाते हैं।

बैंक ऑफ इटली के अनुसार, ग्रीष्मकालीन युद्धाभ्यास और मोंटी सरकार द्वारा हाल ही में शुरू किया गया एक 48,5 में 3 बिलियन (जीडीपी का 2012%), 75,6 में 4,6 बिलियन (जीडीपी का 2013%) और 81,2 बिलियन (जीडीपी का 4,8%) का संचयी समायोजन प्रदान करता है। 2014 में। दिसंबर में नया सुधारात्मक पैंतरा पिछली सरकार की विश्वसनीयता में स्पष्ट अंतर को दूर करने के लिए आवश्यक था और संदर्भ मैक्रोइकॉनॉमिक ढांचे में इस बीच हुई गिरावट से मात्रात्मक रूप से उचित था। ग्रीष्मकालीन युद्धाभ्यास के पहले सूत्रीकरण की तुलना में (जो MEF के अप्रैल अनुमानों पर आधारित थे), मोंटी पैंतरेबाज़ी की भविष्यवाणी करता है वास्तव में, एक ओर, वास्तविक (और नाममात्र) सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि 2 में लगभग 2012 प्रतिशत अंक कम और 1 में 2013 प्रतिशत अंक से अधिक और, दूसरी ओर, यह शामिल है ऋण की औसत लागत का पूर्वानुमान अप्रैल की तुलना में 0,7 अंक अधिक है (सितंबर तक अपरिवर्तित रहे)। (छवि देखें)।   

नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि और ऋण सेवा की औसत लागत ऋण स्थिरीकरण के लिए प्रमुख चर हैं। जैसा कि ज्ञात है, ऋण/जीडीपी भिन्नता के बीच संबंध (?d), प्राथमिक शेष/जीडीपी (p), ऋण पर ब्याज की औसत लागत (i) और सांकेतिक जीडीपी विकास दर (g) समीकरण द्वारा संक्षेपित किया गया है:

(1)? डी = पी + (आईजी) डी इन (टी -1)

कबूतर घ में (टी-1) प्रारंभिक ऋण-टू-जीडीपी अनुपात है। यह इस प्रकार है कि प्राथमिक अधिशेष/जीडीपी (-पी*) जो ऋण/जीडीपी अनुपात को स्थिर करता है (अर्थात ? डी = 0) और:

(2) -पी * = (आईजी) डी इन (टी -1)

समीकरण (2) के लिए इस्तेमाल किया जा सकता है गर्मियों के बाद के युद्धाभ्यास और मोंटी सरकार के स्थिरीकरण के रास्तों की तुलना करें, जो सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि के संदर्भ में और ऋण की औसत लागत के संदर्भ में अलग-अलग परिकल्पनाएं मानते हैं। निम्नलिखित तालिकाएँ समीकरण (2) के संदर्भ में परिदृश्य डेटा की पुनर्रचना करती हैं (दूसरी छवि देखें)।

सितंबर के लिए एमईएफ के अनुमानों के अनुसार, संरचनात्मक प्राथमिक अधिशेष जिसमें ऋण/जीडीपी अनुपात में स्थिरता की गारंटी होगी (-पी*) इटली में सकल घरेलू उत्पाद का 3,3% होना था। यह प्राथमिक अधिशेष मूल्य 2012 (-3,7%) में पार हो गया था और परिणामस्वरूप ऋण/जीडीपी का स्थिरीकरण उसी वर्ष (119,4%) में हुआ था। मोंटी पैंतरेबाज़ी को इसके बजाय विकास के बिगड़ने दोनों के लिए क्षतिपूर्ति करनी चाहिए (g), और उच्च औसत ब्याज लागत (i): ऋण/जीडीपी स्थिरीकरण प्राप्त करने के लिए, प्राथमिक अधिशेष (-पी*) कुल मिलाकर अब 4,6% होना चाहिए (3,3% के बजाय)।

मोंटी पैंतरेबाज़ी इसलिए ऋण को टिकाऊ बनाने के लिए पर्याप्त है, अगर सकल घरेलू उत्पाद की विकास दर में और कमी नहीं होती है और/या ऋण की औसत लागत में और वृद्धि होती है। जैसा कि गियावाज़ी और एलेसिना ने ठीक ही देखा है, युद्धाभ्यास में अंतर्निहित तर्क वास्तव में दो अंतर्निहित परिकल्पनाओं पर आधारित है, जिन्हें मान लिया जाता है (लेकिन जो, जैसा कि हम देखेंगे, निश्चित से बहुत दूर हैं):
- कि राजकोषीय समायोजन से बाजारों में विश्वास पैदा होता है, ब्याज दरों में शामिल जोखिम प्रीमियम को कम करता है (और परिणामस्वरूप ऋण सेवा की औसत लागत को भी कम करता है); 
- राजकोषीय प्रतिबंधों का सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि पर कोई महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं है। 

यदि दूसरी परिकल्पना असत्य है, तो पहले को भी छोड़ दें: यदि बाजार मानते हैं कि राजकोषीय समायोजन ऋण में कमी की तुलना में सकल घरेलू उत्पाद में बड़ी गिरावट उत्पन्न करेगा, तो वे ऋण-से-जीडीपी अनुपात में कमी के बजाय वृद्धि की आशा करते हैं।. जो उन्हें उच्च (कम के बजाय) जोखिम प्रीमियम की मांग करने की ओर ले जाता है. अगर सरकार आगे समायोजन के साथ प्रतिक्रिया करती है, तो स्थिति एक अवसादग्रस्त सर्पिल में बढ़ जाती है। मितव्ययिता नीतियों का पूरा तर्क इसलिए एक दांव पर आधारित है: प्रतिबंधात्मक राजकोषीय नीतियां अर्थव्यवस्था को निराश नहीं करती हैं।

ऋण स्थिरीकरण और आर्थिक विकास के बीच संबंध

ऋण-से-जीडीपी अनुपात पर राजकोषीय पैंतरेबाज़ी का प्रभाव निम्नलिखित स्थिति पर निर्भर करता है:

(3) [1 - (कर गुणक) d in (t-1)] = 1

"कर गुणक" (m) सार्वजनिक व्यय में कमी और/या कर वृद्धि, यानी प्रतिबंधात्मक बजटीय नीतियों के लिए जीडीपी की जवाबदेही को मापता है। नव-उदारवादी समायोजन विधियों में अंतर्निहित धारणा यह है कि "राजकोषीय गुणक" हमेशा एकता से कम होता है (एम = एक्सएनएनएक्स), यानी ऋण में कमी का प्रभाव आर्थिक विकास में मंदी पर हावी है, इस प्रकार ऋण/जीडीपी अनुपात की गतिशीलता को कम करता है। यदि "राजकोषीय गुणक" वास्तव में 1 (एम> 1) से अधिक थे, तो एक प्रतिबंधात्मक बजट पैंतरेबाज़ी का प्रमुख प्रभाव ऋण में वृद्धि के प्रतिकूल प्रभाव के साथ, ऋण में कमी के संबंध में आनुपातिक रूप से जीडीपी वृद्धि को कम करना होगा। जीडीपी अनुपात को कम करने के बजाय।

अनुभवजन्य रूप से "कर गुणक" का वास्तविक मूल्य पहचानना आसान नहीं है। हालांकि, वहाँ सबूत है कि कर गुणक का मूल्य (सामान्य परिस्थितियों में 1 से कम), इसके बजाय वर्तमान जैसे चरणों में एकता से काफी परे रखा जा सकता है, जहां मंदी की प्रवृत्ति प्रचलित है और जहां आधिकारिक नाममात्र दरें शून्य के करीब हैं।

MEF के मूल सिमुलेशन में (तीसरा आंकड़ा देखें), अनुमानों के आधार पर निहित निहित गुणक बहुत कम है (चार साल की अवधि 0,47-2012 के लिए औसतन 2014), पहले वर्ष में केंद्रित जीडीपी वृद्धि पर नकारात्मक प्रभाव के साथ। हालांकि कुछ ऐसा मानते हैं इतालवी अर्थव्यवस्था के लिए गुणक का मूल्य आज बहुत अधिक हो सकता है और 1,5 और 26 के बीच हो सकता है। (बर्लुस्कोनी सरकार के जुलाई-अगस्त के और मोंटी सरकार के अतिरिक्त एक) सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि पर बहुत अधिक हिंसक प्रभाव पड़ सकता है आधिकारिक अनुमानों में अपेक्षा से अधिक: 1,5 पर गुणक के साथ, उदाहरण के लिए, वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि 2012 और 2013 (क्रमशः -4,9% और -2,1%) में गिर जाएगी और केवल 2014 (+0,7%) में थोड़ी सकारात्मक वापसी करेगी।

इस मामले में संतुलित बजट 2012 में पहुंच जाएगा, लेकिन बर्लुस्कोनी + मोंटी का संचयी समायोजन अब 2014 से पहले ऋण/जीडीपी अनुपात को स्थिर करने के लिए पर्याप्त नहीं होगा. वास्तव में, जीडीपी में गिरावट (126 में 2012% और 129 में 2013% की वृद्धि और 126,7 में 2014% तक गिरने के बजाय 115,7% पर स्थिर होने) के कारण ऋण/जीडीपी अनुपात बढ़ना जारी रहेगा।

हालांकि, स्थिरीकरण के उद्देश्य की पर्याप्त विफलता उत्पादन और सामाजिक लागतों से जुड़ी होगी जो बजट के मुकाबले बहुत अधिक भारी हैं। मोंटी सरकार द्वारा परिकल्पित परिदृश्य की तुलना में 2012 और 2014 के बीच सांकेतिक जीडीपी का संचयी नुकसान 129 बिलियन जीडीपी जितना होगा (1.564,3 बिलियन के बजाय 1.693,7 बिलियन)।

सौभाग्य से, राजकोषीय गुणक एक अपरिष्कृत और अनिश्चित उपाय है। लेकिन जोखिम है।

संलग्नक: Noera_YouInvest_Impacts of tax steps.pdf