मेडिओबांका और म्यूचुअल फंड पर वह बीकन जो अब मौजूद नहीं है

गणित के प्रोफेसर और बचत और पेंशन वित्त के एक महान विशेषज्ञ बेप्पे साइन्जा ने मेरी स्वतंत्रता, गंभीरता और ईमानदारी को पहचाना, उस अवधि को याद करते हुए जिसमें मैंमेडियोबंका अनुसंधान क्षेत्र (70 के दशक से 2015 तक) विशेष रूप से म्युचुअल फंडों की जांच के लिए इशारा करते हुए जो अब बंद हो गया है (देखें इल फत्तो, 25/1/2021)। मुझे उन्हें धन्यवाद देना है, लेकिन मुझे उन कारणों को स्पष्ट करने की आवश्यकता महसूस होती है कि क्यूकिया के मेडियोबैंका ने उन प्रकाशनों को क्यों बढ़ावा दिया और व्यवसायों को समर्पित एक अध्ययन क्षेत्र "रखा"। "क्लासिक" बैंकों के अनुसंधान कार्यालयों का उपयोग ग्राहकों को कुछ पुस्तकें दान करने के लिए किया जाता था; अक्सर ये कलात्मक विषय (मूर्तिकला और पेंटिंग) थे, कभी-कभी शेयर बाजार संचालकों (शेयर की कीमतों का सारांश, लाभांश, कंपनी बैलेंस शीट डेटा और इसी तरह) के लिए सहायक होते हैं। Giro d'Italia को वित्तपोषित करके कई बैंकों ने विज्ञापन दिया। एनरिको क्यूकिया ने खुद को प्रतिष्ठित किया क्योंकि वह इस क्षेत्र में भी "अद्वितीय" होना चाहता था। इसके अनुसंधान कार्यालय को एक ओर सक्षमता की छवि संप्रेषित करने के लिए, दूसरी ओर परिचालन गतिविधि के लिए सहायता और समर्थन के रूप में सेवा करने के लिए था; बैंक की और आम जनता की।

लेकिन एक बैंक में, ग्राहक खातों को गोपनीय रखा जाना चाहिए और इस कारण से मेडिओबांका अनुसंधान कार्यालय को केवल अपने स्वयं के संसाधनों का उपयोग करके संवेदनशील मुद्दों पर काम करना और प्रकाशित करना पड़ा। एक ओर, अनुसंधान क्षेत्र के विश्लेषकों ने खुद को मेडिओबांका स्टाफ के रूप में प्रस्तुत किया, हालांकि व्यवसाय से सख्ती से अलग हो गए; दूसरी ओर, बैंक को प्रकाशनों द्वारा निर्मित छवि प्रभाव (समाचार पत्रों में नए संस्करणों के कब्जे वाले स्थान के मूल्य से बहुत अधिक) और एकत्र किए गए डेटा के धन से दोनों का लाभ हुआ। ख़ासियत यह थी काम किया जा रहा था (और सही ढंग से जनता द्वारा माना जाता है) पूर्ण स्वायत्तता में. हम कैप्रोटी और बर्लुस्कोनी जैसे उद्यमियों के सीमावर्ती मामलों तक पहुंचे, जो आम तौर पर बैंक को अपने खाते नहीं देते थे, लेकिन केवल अनुसंधान क्षेत्र को देने के लिए सहमत हुए, यह निश्चित था कि वे विश्लेषकों के दराज नहीं छोड़ेंगे। गतिविधि ने राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था के विशाल क्षेत्रों को कवर किया और उन कार्यों को जीवन दिया जो मेडिओबांका ने विशेष रूप से स्वयं के लिए नहीं रखा, बल्कि उन्हें प्रकाशित करके सभी को उपलब्ध कराया। इस प्रकार व्यवस्था की पारदर्शिता बढ़ी और वित्तीय शिक्षा में भी योगदान हुआ। इस "विज्ञापन" गतिविधि की वापसी इसलिए पूर्ण क्षमता, शुद्धता और नवीन क्षमता की एक छवि थी: हम उन लोगों के पास जाते हैं जो जानते हैं कि कैसे और क्या कर सकते हैं। यह एक एकाधिकार जैसा था, लेकिन ऐसा नहीं था, ठीक है, क्योंकि कोई विशिष्टता नहीं थी।

अध्ययन क्षेत्र (आर एंड डी और अध्ययन कार्यालय) ने कई नवाचार पेश किए हैं। मेरी अवधि में मुझे अंतर्राष्ट्रीय वित्त द्वारा उपयोग किए जाने वाले मानदंडों के अनुसार वित्तीय विवरणों का वर्गीकरण और व्याख्या याद है, क्रमिक मार्जिन, तरलता के स्तर, ऋण की पहचान अक्सर आधिकारिक दस्तावेजों में अस्पष्ट, कॉर्पोरेट नियंत्रण संरचनाओं का खुलासा 'मुद्दे' से बहुत पहले वर्तमान विनियमों, सेक्टर अध्ययनों, बॉन्ड यील्ड की गणना के लिए नवीन तकनीकों, स्टॉक मार्केट संकेतकों की एक प्रणाली का निर्माण जहां प्रतिभूतियों को फ्लोटिंग कैपिटल के आधार पर भारित किया गया था (शेयर बाजार सूचकांकों के सभी अंतरराष्ट्रीय प्रदाताओं द्वारा बाद में नकल किया गया एक मानदंड), जब तक कि 90 के दशक में "चौथा पूंजीवाद" की खोज। बाद वाला Unioncamere के साथ साझेदारी में मध्यम आकार की कंपनियों के गहन सर्वेक्षण के बाद। वे कंपनियाँ जिन्हें एक समय (50 के दशक में मेडिओबांका में भी) बड़े समूहों के अक्षम और पूरी तरह से गुलाम के रूप में देखा जाता था, लेकिन जो अब, एक ऐतिहासिक परिवर्तन के बाद, हमारे निर्माण का सबसे उज्ज्वल हिस्सा हैं। हम दुनिया भर की प्रमुख औद्योगिक कंपनियों और अंतरराष्ट्रीय बैंकिंग समूहों पर सर्वेक्षणों के साथ कई अंतरराष्ट्रीय संदर्भ जोड़ सकते हैं, दुनिया भर में अपनी तरह का अनूठा।

एनरिको क्यूकिया और विन्सेन्ज़ो मरांगी वे इन प्रकाशनों के "ग्राहक" थे। उन्होंने चौतरफा काम करने के लिए कहा और मैं भाग्यशाली था कि मैं बिना खर्च प्रतिबंधों के पूर्ण स्वायत्तता के बदले में उन्हें संतुष्ट करने में सक्षम था (जो मैंने हमेशा बहुत सीमित रखा है)। मेडिओबांका और आईएमआई अधिकारियों की योग्यता की तुलना लंबे समय से की जाती रही है। उत्तरार्द्ध (जिसका आकार मेडियोबैंका का एक से अधिक था) इंजीनियरों से भरा था, जिन्होंने संस्थापक की मृत्यु के बाद ही फिलोड्रामामैटिकी के माध्यम से प्रवेश किया था। उनकी जरूरत नहीं थी: दोनों क्योंकि वे उत्पादन संरचनाओं के अच्छे मूल्यांकन की पूर्ण गारंटी नहीं थे, और क्योंकि मेडिओबांका ने हमेशा अपने ग्राहकों की तुलना संबंधित क्षेत्रों और प्रतिस्पर्धी कंपनियों के डेटा बेस का शोषण करके की है। अनुसंधान क्षेत्र। Cucciano अवधि में बकाया ऋणों का व्यावहारिक रूप से शून्य मूल्य दर्शाता है कि वह तरीका कितना दूरदर्शी और सही था।

प्रो. साइन्ज़ा द्वारा उल्लिखित जांच को वर्णित संदर्भ में देखा जाना चाहिए। इस प्रकार, जिस अवधि में म्युचुअल फंडों ने बहुत महत्व ग्रहण कर लिया था, उनके प्रबंधन के तर्क और संबंधित परिणामों को समझना आवश्यक था।

1990 के आसपास विन्सेंज़ो मरांगी ने मुझे एक प्रकाशन बनाने के लिए कहा जो उत्तर प्रदान कर सके. मेडिओबांका को बाजारों में शेयर और बांड लगाने थे: उस संदर्भ की प्रतिक्रिया जिसमें उन कार्यों को अंजाम दिया जाएगा, को समझना होगा। इसलिए उस जांच को निधि प्रबंधकों (कई आरोपों में से एक) के बावजूद "बावजूद" नहीं बनाया गया था। यहाँ तक कि मेरा पहला कदम स्वयं प्रबंधकों के सहयोग से एक कार्य का प्रस्ताव करना था जो मूल आँकड़ों को R&D तक पहुँचाएगा और फिर बिना किसी लागत के गणना के परिणाम प्राप्त करेगा। इस भाषण में मुझे डिएगो गैलेटा का समर्थन प्राप्त था, जो वित्तीय सेवा के प्रमुख रह चुके थे और उनकी सेवानिवृत्ति के बाद, कैरिप्लो फंड प्रबंधन कंपनी के अध्यक्ष पद के लिए बुलाए गए थे। मुझे याद है कि वह वास्तव में उस बैठक से चौंक कर लौटा था जिसमें हां या ना का फैसला करना था। हमारी अपेक्षाओं के विपरीत, कोई भी प्रबंधक सहयोग करने को तैयार नहीं था क्योंकि उन आँकड़ों को गोपनीय रखना पड़ता था। मैं फिर एक अलग दृष्टिकोण पर वापस आ गया। बैलेंस शीट डेटा के पुनर्विस्तार में मेरे शानदार सहयोगी थे: इसलिए मैंने सोचा कि प्रबंधन रिपोर्ट के डेटा को एकत्रित करके क्षेत्र की गतिशीलता से निपटना स्वाभाविक था जिसे कानून द्वारा प्रकाशित किया जाना था।

पहला संस्करण 1992 में निकला हमारी ऐतिहासिक पुस्तक "सूचकांक और डेटा" में सम्मिलित तालिकाओं के रूप में। वस्तुतः किसी ने परवाह नहीं की। वह किताब बहुत बड़ी हो रही थी इसलिए मैंने फंड की जांच को एक अलग बुकलेट में बांट कर उसे हल्का करने का फैसला किया। यह 1998 में हुआ था, लेकिन इस बार एक हंगामा हुआ क्योंकि यह महसूस किया गया था कि फंड की उपज बॉट्स की तुलना में कम थी; एक सरकारी बांड जिससे बचतकर्ता (बैंकों द्वारा दबाया गया) बहुत अधिक समझे बिना क्यों छोड़ रहे थे। मैं प्रबंधकों के संघ की प्रतिक्रिया से बहुत प्रभावित था जिसने हमारी पढ़ाई के पूर्वावलोकन की मांग की थी: मैं ऐसा कैसे कर सकता था अगर मैं उन्हें मेदिओबांका सहयोगियों को भी नहीं देता? मैंने देशद्रोह का पाप किया था! सबसे महत्वपूर्ण प्रबंधकों की प्रतिक्रिया उत्सुक थी, क्योंकि उन्होंने घोषणा की कि यह परिणाम (अर्थात, बॉट्स ने बहुत कम जोखिम भरा होने के बावजूद धन से अधिक अर्जित किया) या तो "बाहर रखा जाना था" या "यह जोड़ा नहीं गया" या " यह नहीं जोड़ा गया"। असोगेस्टियोनी के अध्यक्ष ने मेडिओबैंका अनुसंधान कार्यालय के खिलाफ एक वास्तविक युद्ध शुरू किया, जिसमें हम पर गलत तरीके से गलती करने और रिटर्न की गणना करने के लिए सही तरीके को नहीं जानने का आरोप लगाया। शायद उसने सन त्ज़ु और उसकी युद्ध कला को नहीं पढ़ा था: मैंने आसानी से इन कच्चे हमलों का सामना किया, जो प्रोमेटिया, एक बोकोनी प्रोफेसर और मैकिन्से सलाहकारों द्वारा सार्वजनिक किए गए विचारों के समर्थन से लाभान्वित हुए। इसने शायद खुद को बहुत अधिक उजागर किया, गवाही दी - सामान्य प्रफुल्लितता के बीच - कि इतालवी फंड यूरोप में सबसे कम खर्चीले थे। अधिक गंभीर विद्वानों ने पद्धतिगत स्तर पर हमारा समर्थन किया, लेकिन उन्हें स्पष्ट रूप से भुला दिया गया। मेरे पास अभी भी उन लोगों की सुखद स्मृति है, जिन्होंने हमसे अपनी निकटता व्यक्त करने के लिए फोन किया था और सबसे बढ़कर, उन दोस्तों की, जो जुलाई के मध्य के इस बेतुके "युद्ध" के नए एपिसोड का "आनंद" लेने के लिए छुट्टी पर जाने का इंतजार कर रहे थे।

शायद यह एक अच्छी बात थी कि प्रबंधकों ने हमारे पहले प्रस्ताव पर सहयोग करने से इनकार कर दिया था और असोगेस्टियोनी से "भ्रमपूर्ण" प्रेस विज्ञप्तियां भी एक अच्छी बात थीं, जिसके जवाब में हमें उन प्रबंधनों की कई विशेषताओं की जांच करनी पड़ी: बहुत अधिक लागत निवेशकों पर आरोप लगाया गया, वह रिटर्न जिसने ग्राहकों को धन का एक विशाल दीर्घकालिक विनाश दिया, रिटर्न जो नियमित रूप से प्रबंधकों द्वारा चुने गए बेंचमार्क द्वारा पीटा गया था, बैंकों को भुगतान किए गए ट्रेडिंग कमीशन के एक समान अतिरिक्त के साथ संपत्ति का अतिरंजित कारोबार प्रतिभूतियों को खरीदने और बेचने का आरोप। अन्यथा मैं झूठे "बावजूद" थीसिस का समर्थन किए बिना उन सभी विवरणों को प्रकाशित नहीं कर सकता था।

मुझे एसोजेस्टियोनी के चेयरमैन की कई प्रेस विज्ञप्तियों में से एक याद आती है, एक दिनांक 12 जुलाई 2002 को चैंबर ऑफ डेप्युटीज के प्रोडक्टिव एक्टिविटीज कमीशन के समक्ष विन्सेंज़ो मरांघी की सुनवाई के बाद: "हालांकि, मुझे आशा है कि शेयरधारकों और प्रबंधन के बीच मेडिओबांका की अभी भी विवाद के बिना एक प्रवचन को संबोधित करने की इच्छा है [एसआईसी!] इतालवी वित्तीय प्रणाली के विकास और सुधार में प्रभावी ढंग से योगदान करने के लिए "। लगभग बीस वर्षों के बाद आज एक विलक्षण उपसंहार! समय का युवा "प्रबंधन" अब जहाज की कमान में है, जबकि भागीदारों के बीच परिवर्तन हुए हैं। संस्था के बजाय "अपने" हितधारक प्रबल होते हैं। ऐसा नहीं लगता कि कोई अब अद्वितीय होने की ख्वाहिश रखता है, लेकिन वह भीड़ में जगह तलाश रहा है gagneurs d'affaires. वित्त की दुनिया अक्सर बदलती रहती है: हमेशा बेहतर के लिए नहीं।

°°°°Cuccia और Maranghi के समय लेखक मेडियोबैंका अनुसंधान क्षेत्र के प्रमुख थे