एक वर्ष से अधिक समय बीत चुका है, जून 2011 में, ग्रीक संकट के समाधान में निजी लेनदारों को शामिल करने के यूरोपीय संघ के निर्णय के बारे में अफवाहों के प्रसार ने पैदावार के बंड के खिलाफ प्रसार में वृद्धि को जन्म दिया। बेंचमार्क बांड कुछ देशों, इटली सहित। एक वर्ष से अधिक के लिए, बीटीपी "स्प्रेड" के दैनिक मूल्य के साथ तुलना पर ध्यान केंद्रित किया गया है जो बाजारों और संस्थानों से परे है। प्रसार मीडिया बहस, सामाजिक टकराव, राष्ट्रीय पोशाक में प्रवेश कर गया है। इस ध्यान का आर्थिक और वित्तीय आधार ठोस है। प्रसार को मापना हमें सार्वजनिक ऋण के धारक होने के कारण हम पर लगाए गए अवरोधों की याद दिलाने का एक तरीका है जो दुनिया में सबसे अधिक है। एक कर्ज जिसका ब्याज इस साल करीब 85 अरब यूरो होगा, जो सकल घरेलू उत्पाद के पांच प्रतिशत अंक से अधिक के बराबर होगा।
प्रसार महत्वपूर्ण है, लेकिन वह सब कुछ नहीं है। और, सबसे बढ़कर, यह अपने आप में स्वास्थ्य की स्थिति और इतालवी अर्थव्यवस्था के आसपास की संभावनाओं पर विश्लेषण के दायरे को समाप्त नहीं कर सकता है। यह ऐसा होगा जैसे किसी व्यक्ति के स्वास्थ्य का आंकलन करने के लिए हम केवल उसके रक्त में कोलेस्ट्रॉल के स्तर को देखते हैं। दो सौ से ऊपर, या कुछ और, अलार्म। हां यह है। लेकिन हमें विश्लेषण और उपचार में भी और आगे जाने की जरूरत है। यह न केवल बीटीपी-बंड प्रसार है जो सार्वजनिक ऋण की स्थिरता को निर्धारित करता है, अर्थात निकट भविष्य में सार्वजनिक ऋण और सकल घरेलू उत्पाद के बीच के अनुपात में कटौती की संभावना है जो मास्ट्रिच नियम पहले से ही हमारे लिए आवश्यक हैं और जो आज लागू करते हैं। यूरो प्लस और फिस्कल कॉम्पेक्ट के नए मेट्रिक्स।
स्थिरता का अंकगणित एक अनुपात पर आधारित है जहां सार्वजनिक ऋण अंश है और इतालवी अर्थव्यवस्था का उत्पाद भाजक है। गतिशील शर्तों में, स्थिरता ऋण में भिन्नता पर निर्भर करती है - निर्धारित, अन्य तत्व समान होने पर, ब्याज की सीमा से - और उत्पाद में भिन्नता पर और इसलिए, विकास पर। अस्थिरता की ओर एक कदम तब उठाया जाता है जब सार्वजनिक ऋण पर देय ब्याज वृद्धि के नाममात्र माप से अधिक हो जाता है। यह वही है जिसे तकनीशियन "स्नो-बॉल प्रभाव" कहते हैं, जैसे कि कर्ज के बोझ में वृद्धि और विकास में कमी के बीच एक दुष्चक्र के जोखिम को जगाने के लिए।
एक ऐतिहासिक सर्वेक्षण से पता चलता है कि 1996 और 2011 के बीच के वर्षों में अर्थव्यवस्था की विकास दर और सार्वजनिक ऋण की लागत के बीच का अंतर औसतन इटली और जर्मनी दोनों में नकारात्मक था। आमतौर पर जो विश्वास किया जा सकता है, उसके विपरीत, पिछले पंद्रह वर्षों में ऋण की लागत पर मामूली वृद्धि का नकारात्मक प्रसार इटली की तुलना में जर्मनी में अधिक था। यह केवल हाल के वर्षों में है कि स्थिति उलट गई है। इटली और जर्मनी दोनों में "स्नो-बॉल प्रभाव" के केन्द्रापसारक दबावों को नियंत्रित करने के लिए, राजकोषीय नीतियों ने प्राथमिक अधिशेष उत्पन्न करने की दिशा में काम किया है, अर्थात राजस्व और व्यय के बीच सकारात्मक संतुलन, ब्याज व्यय को घटाकर। उनके संबंधित जीडीपी के अनुपात के रूप में, 1996-2011 के औसत में इटली द्वारा उत्पन्न प्राथमिक अधिशेष और पिछले चार वर्षों के औसत में भी जर्मनी की तुलना में अधिक निकला।
फैलाव एक लक्षण है। स्थिरता के अंकगणित के व्यापक ढांचे में, बीटीपी-बंड अंतर में वृद्धि का जोखिम यह है कि प्रसार में तनाव सभी ब्याज दरों, सार्वजनिक प्रतिभूतियों और अन्य पर एक सामान्यीकृत वृद्धि का संकेत देता है। संवेदनशीलता अभ्यासों का कहना है कि इतालवी प्रतिभूतियों की संपूर्ण उपज वक्र के तीन सौ सेंट की स्थायी और तत्काल वृद्धि से हमारे सार्वजनिक ऋण की औसत लागत में 4,3 के लिए अनुमानित 2012% से 6,3 के लिए 2015% की वृद्धि होगी। सार्वजनिक ऋण स्टॉक पर दो प्रतिशत अंकों का डेल्टा कोई छोटी राशि नहीं है जो केवल दो ट्रिलियन यूरो से कम यात्रा करता है। हम कई दसियों अरब यूरो की ब्याज दरों में बढ़ोतरी की बात कर रहे हैं। लेकिन इतालवी दरों में 300 सेंट की स्थायी और तत्काल वृद्धि सीमित संभावना के चरम परिदृश्य का प्रतिनिधित्व करती है। और, पीछे मुड़कर देखने पर, अभी भी यह देखा जा सकता है कि दस प्रतिशत से अधिक के सार्वजनिक ऋण की औसत लागत XNUMX के दशक के मध्य में पहले ही इटली द्वारा वहन की जा चुकी थी।
एक व्यापक और अधिक स्पष्ट ढांचे में रखो, प्रसार का प्रश्न अधिक जटिल, लेकिन कम नाटकीय दिखाई देता है। नए यूरोपीय नियमों द्वारा स्थापित मूलभूत उद्देश्य सार्वजनिक ऋण की स्थिरता को प्राप्त करना है और इसलिए, विकास की वापसी के साथ कठोरता को जोड़ना है। यह नब्बे के दशक के मध्य भाग में इटली में हुआ था। यह आज फिर हो सकता है। इस संदर्भ ढांचे में, प्रसार का शासन एक गौण लक्ष्य का प्रतिनिधित्व करता है, जो मध्यम अवधि में समान रूप से प्राप्त किया जा सकता है। अल्पावधि में, बीटीपी और बंड के बीच उपज अंतर को स्थिर करना मुश्किल रहेगा, कम से कम तब तक जब तक उन प्रतिभूतियों पर लेनदेन अपेक्षाकृत छोटा और अत्यधिक सट्टा रहता है। मई 2012 में, एमटीएस बाजार पर बीटीपी का दैनिक कारोबार एक साल पहले के दो अरब से अधिक की तुलना में सिर्फ 800 मिलियन यूरो पर बंद हुआ और वर्तमान में प्रचलन में लगभग 1,1 ट्रिलियन यूरो लंबी अवधि के ट्रेजरी बांड हैं।
फैलता ही नहीं है। संकट से बाहर निकलने के लिए, विश्वसनीय कम्पास की आवश्यकता है जो अधिक या कम प्रगति के लिए पर्याप्त रूप से खाता है जो हर कोई स्थिरता की दिशा में यूरोपीय पथ पर कर रहा है। प्रसार एक अपूर्ण कम्पास है, जिसे अंदर देखकर और परे जाकर पढ़ा जाना चाहिए। बीटीपी और बंड के बीच लगातार अंतर इटली जैसे देशों द्वारा की गई प्रगति के लिए जिम्मेदार नहीं है। दूसरी ओर से देखा गया, प्रसार अतिरिक्त सार्वजनिक ऋण के पुनर्भुगतान के लिए एक महत्वपूर्ण यूरोपीय सब्सिडी के अस्तित्व को प्रमाणित करता है जो जर्मनी में भी मौजूद है। यह बाजार, "नीति निर्माताओं" और मीडिया की बहस पर निर्भर है कि वे जटिलता को समझने और समझाने के लिए अलार्मवाद को दूर करें।
