मेरे लिए 20 मार्च का लेख FIRSTonline पर ("विकास घाटे से नहीं आता है"), कुछ ने आपत्ति जताई कि मैं घाटे के मुद्रीकरण की संभावना पर भरोसा नहीं करूंगा। इस अर्थ में, तथाकथित हेलीकाप्टर पैसा मिल्टन फ्रीडमैन द्वारा, जिसमें केंद्रीय बैंक आबादी को "बैंकनोट देता है" और इस प्रकार क्रय शक्ति और कुल मांग में वृद्धि प्राप्त करता है।
अर्थशास्त्रियों द्वारा एचएम सिद्धांत पर कभी भी बहुत अधिक विचार नहीं किया गया था, क्योंकि यह माना गया था कि संचलन में धन की मात्रा में वृद्धि मूल्य स्तर में वृद्धि के अनुरूप है - एक प्रभाव जिसे अवांछनीय माना जाता है। इसके बजाय आज इसकी गंभीरता से चर्चा की जाती है क्योंकि मांग कम है और मुद्रास्फीति निडर है, वास्तव में इसे वांछनीय माना जाता है। इसलिए यह विचार कि हम वह हासिल कर सकते हैं जिसे मैं "असंभव सपना" कहता हूं, यानी कल बिल का भुगतान किए बिना आज अधिक घाटा चल रहा है। विमुद्रीकरण वह हंस बन गया है जो सुनहरे अंडे देता है जो दुखद विज्ञान को खारिज करता है: प्रसिद्ध मुफ्त भोजन वास्तव में मौजूद है, ब्लैंस बंधन यह रूढ़िवादी अर्थशास्त्रियों का एक विचित्र आविष्कार है, जिन्होंने इसे मास्ट्रिच संधि में अंकित करके वर्जित बना दिया है।
इस मौज-मस्ती का सीधा-सा जवाब है- यानी उदास नहीं- हेट्रोडॉक्स की कंपनी है कि विमुद्रीकरण देर-सबेर महंगाई को जन्म देता है, और महंगाई साहूकारों पर टैक्स है। यह मामला उन मामलों में काफी स्पष्ट है जहां कुल मांग में कोई कमी नहीं है, जैसा कि युद्ध के बाद के हाइपरफ्लिनेशन या XNUMX के दशक में इटली में हुआ था। जब, दूसरी ओर, प्रश्न उदास हो जाता है, तो मुद्रीकरण यह सकारात्मक प्रभाव पैदा करता है - ऋण के बोझ को हल्का करना और अंतिम मांग को समर्थन प्रदान करना - केवल अगर यह स्थायी माना जाता है और इसलिए यदि यह भविष्य में मुद्रास्फीति उत्पन्न करता है, तो धन धारकों पर आस्थगित कर का रूप ले लेता है। तर्क, अब व्यापक साहित्य में विकसित हुआ है (देखें यहां Bruegel, क्रुगमैन e खरीदार) सरल है: शून्य के करीब ब्याज दरों के साथ, प्रतिभूतियों के बजाय धन के साथ वित्तपोषित होने का लाभ बहुत मामूली है (यदि शून्य नहीं है), जब तक कि विमुद्रीकरण स्थायी न हो, इस अर्थ में कि केंद्रीय बैंक समाप्ति पर सार्वजनिक प्रतिभूतियों को हमेशा के लिए नवीनीकृत करता है। .
इस मामले में, राज्य न केवल आज बल्कि हमेशा के लिए शून्य ब्याज पर खुद को वित्तपोषित कर सकता है, भले ही अर्थव्यवस्था की स्थिति ई ब्याज दर वे सामान्य हो जाते हैं। लेकिन इस समय संचलन में अधिक से अधिक धन मुद्रास्फीति कर का उत्पादन करता है जिसका मैंने ऊपर उल्लेख किया है। इसके अलावा, विमुद्रीकरण का कुल मांग पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता है जब यह मामूली ब्याज दरों को कम करने में विफल रहता है क्योंकि ये पहले से ही न्यूनतम हैं। हालांकि, यह वास्तविक ब्याज दरों को कम कर सकता है, अगर स्थायी माना जाता है, यह अपेक्षित मुद्रास्फीति में वृद्धि पैदा करता है। किसी भी मामले में, एक तथ्य है जिससे हम बच नहीं सकते हैं: देर-सवेर हम कर का भुगतान करते हैं।
