एक बार जब आप नीचे गिर गए, तो एक बार कहा गया था, आप केवल ऊपर जा सकते हैं। एक बार जब आप नीचे गिर गए, तो वे कहते हैं कि आज आप खुदाई शुरू करते हैं। शून्य, सभ्यता के प्रारंभ से ही, ब्याज दरों के लिए परम न्यूनतम रहा है। सॉवरिन, चाहे ताजपोशी प्रमुख हों या केंद्रीय बैंक, ने लेनदारों को मुद्रास्फीति, ऋण पुनर्गठन या डिफ़ॉल्ट के साथ दंडित किया है, लेकिन नाममात्र की दरें जापान में शून्य को भी पार नहीं कर पाई हैं। अतीत में स्विट्जरलैंड या 2012 से डेनमार्क तकनीकी रूप से उचित अपवाद हैं, न कि गहरे प्रतीकात्मक अर्थ वाले नीतिगत निर्णय। इन वर्षों में केंद्रीय बैंकरों के लिए जीवन कठिन रहा है। हवा या पानी से घिरे होने की तुलना में फर्श के नीचे खोदना अधिक थका देने वाला होता है। खुदाई बौद्धिक रूप से भी तनावपूर्ण है, क्योंकि इसका अर्थ उन आर्थिक कानूनों को निलंबित करना है जिनके तहत कई उठाए गए थे और अपवाद की स्थिति घोषित की गई थी।
इसलिए मुश्किल है, लेकिन आपको हर चीज की आदत हो जाती है। एक बार जब एक वर्जना टूट जाती है, तो दूसरी को तोड़ना आसान हो जाता है। आप जितना आगे बढ़ते हैं, एक नई दुनिया में प्रवेश करना कम चुनौतीपूर्ण होता है। एक निश्चित बिंदु पर, यदि दुनिया खड़ी रहती है, तो हम कम संदेहों के साथ, अधिक तेजी से आगे बढ़ते हैं। अंत में, आपको इसका स्वाद भी मिलता है और आप लापरवाह भी हो सकते हैं। एक समय था, भले ही हम इसे लगभग भूल चुके हों, जब संकट के सबसे बुरे क्षण के बाद, केंद्रीय बैंकों ने दरें बढ़ाकर अपनी नीतियों को सामान्य करने के लिए बस कुछ तिमाहियों का इंतजार किया। 2001 की मंदी के बाद, ग्रीनस्पैन के फेड को आक्रामक के रूप में देखा गया और 2003 के वसंत तक प्रतीक्षा की गई, वह भी खाड़ी युद्ध के कारण, दर वृद्धि का एक लंबा चक्र शुरू करने के लिए। इसलिए बहुत कम उम्मीद थी, और एक बार सामान्यीकरण शुरू होने के बाद, हम तेजी से आगे बढ़े। आज, दूसरी ओर, पांच साल की वैश्विक रिकवरी के बाद और न्यूयॉर्क जैसे स्टॉक एक्सचेंजों के मूल्य में तीन गुना वृद्धि के साथ, मात्रात्मक सहजता, शुरू में स्थानिक, एक लगभग सार्वभौमिक नियम बन गया है और अपवाद इसका निलंबन है, इसकी वैधता नहीं।
बेशक, यह तर्क दिया जा सकता है कि फेड टेपिंग की प्रक्रिया में है, धीरे-धीरे क्यूई को बंद कर रहा है और अगले साल यह दरें बढ़ाना शुरू कर देगा। सच है, लेकिन अमेरिकी ट्रेजरी द्वारा उधार आवश्यकताओं में कमी फेड द्वारा प्रतिभूतियों की खरीद में कमी से भी अधिक है। जहां तक दरों का सवाल है, हमारा दांव यह है कि फेड का बहुमत घटक निश्चित रूप से उन्हें बढ़ाने के लिए तैयार है लेकिन, और यहां निर्णायक बिंदु निहित है, मुद्रास्फीति से कम वृद्धि होगी। ईसीबी के लिए, आज तय किए गए उपायों से परे, उम्मीदों के उच्च हिस्से में सर्वसम्मति से माना जाता है, यह खींची की प्रेस कॉन्फ्रेंस से एक छोटा सा वाक्य है जो हमें बताता है, किसी भी चीज़ से ज्यादा, यूरोप में और विशेष रूप से मानसिक संरचना कैसे बदल रही है , जर्मनी में। सिक्योरिटीज मार्केट प्रोग्राम तरलता इंजेक्शन के बंध्याकरण के अंत के पीछे के कारणों के बारे में पूछे जाने पर ड्रैगी ने बड़े स्पष्टवादिता के साथ उत्तर दिया कि मुद्रास्फीति बहुत कम है। तकनीकी का जाल, यह एक श्रद्धालु से यह पूछने जैसा है कि उसने पवित्र गाय को क्यों मारा और कहा कि वह भूखा था। यह एक सरल और व्यावहारिक उत्तर है, लेकिन साथ ही जर्मन विचारधारा के धार्मिक हृदय पर एक छुरा भी है। इन परिसरों के साथ क्यूई संभव और यहां तक कि संभावित हो जाता है, यह केवल राजनीतिक रूप से इसके समय और तरीकों का मूल्यांकन करने की बात होगी। अग्रणी केंद्रीय बैंक, फेड, इसके अलावा, हर संभव तरीके से यह स्पष्ट कर रहा है कि वह विस्तारवादी बने रहने के लिए किसी भी बहाने की तलाश करता रहेगा और यदि संभव हो तो और भी अधिक हो जाएगा। बदलती नीति की सीमाओं को हर समय आगे बढ़ाया जा रहा है। एक लक्ष्य की प्राप्ति के बाद दूसरे का आविष्कार किया जाता है। पहले हमें बेरोजगारों की संख्या कम करनी थी, फिर श्रम बाजार में भागीदारी दर बढ़ानी थी, अब हम चाहते हैं कि मजदूरी बढ़े, कल हम नॉमिनल जीडीपी को लक्षित करेंगे।
इस बदले हुए रवैये का प्रभाव शेयर बाजारों के लिए बहुत सकारात्मक है, कम से कम लघु से मध्यम अवधि में। बंधनों के लिए, चीजें अधिक जटिल हो जाती हैं। एक पारंपरिक सकारात्मक व्यापार चक्र में, बॉन्ड की कीमत में दो बार गिरावट आती है, एक बार नाममात्र की दरों में वृद्धि के कारण, एक बार वास्तविक दरों में वृद्धि के कारण। इस बार संभव है कि सांकेतिक दरें बढ़ेंगी और वास्तविक दरें उसी समय नकारात्मक होकर गिरेंगी। बांडधारकों के लिए दरिद्रता, कम बोधगम्य होगी, लेकिन यह अभी भी मौजूद रहेगी और यह आवश्यक रूप से मामूली नहीं होगी। जब आप त्रैमासिक विवरण देखेंगे तो यह बहुत अधिक दिखाई नहीं देगा, क्योंकि बांड की कीमतें बहुत कम गिरेंगी, लेकिन यह तब होगा जब आप बॉन्ड में भुगतान करने वाले सुपरमार्केट में खरीदारी करने का प्रयास करेंगे। हालाँकि एक समस्या है। केंद्रीय बैंकर तेजी से मानसिक रूप से लचीले होते जा रहे हैं, लेकिन उनके द्वारा प्रबंधित केंद्रीय बैंकों की बैलेंस शीट लगातार बड़ी होती जा रही है (यह ईसीबी के मामले में नहीं है, जो आज के उपायों के साथ पुनर्स्थापित करता है, यहां तक कि पूरी तरह से, इसकी 2010 की संपत्ति का स्तर भी नहीं)। भविष्य में किसी समय अचानक महंगाई बढ़ने का खतरा बना रहता है। इस जोखिम का शुरुआत में नीति-निर्माताओं द्वारा स्वागत किया जा सकता है (यह हमारे जैसे देशों में सार्वजनिक ऋण के एक हिस्से को समाप्त कर देगा) लेकिन जल्द ही तेजी से दरें बढ़ाए बिना इसे प्रबंधित करना मुश्किल हो जाएगा। निवेश करने वालों के लिए भी सब कुछ आसान होगा, इसके लिए और शायद अगले साल। तब यह उत्तरोत्तर और कठिन होता जाएगा। बॉन्ड नकारात्मक वास्तविक रिटर्न देंगे, स्टॉक एक्सचेंज उच्च अस्थिरता पैदा करेंगे।
यहां तक कि आर्थिक चक्र भी, एक निश्चित बिंदु से आगे और अधिक अनियमित हो जाएगा और अगर कुछ पैंतरेबाज़ी गलत हो गई तो इसके परिणाम होंगे। यूरो आने वाले महीनों में कमजोर होगा, लेकिन ज्यादा नहीं। बाजार, और उनके पीछे अमेरिका, एक पूर्ण विकसित यूरोपीय क्यूई के लिए दबाव डालना जारी रखेगा। तभी वे वास्तव में 1.30 बजे एक यूरो स्वीकार करेंगे। स्टॉक एक्सचेंजों ने खबरों पर बिकवाली का दौर इस विचार के साथ शुरू किया कि साल के अंत तक हमें यूरोप में कोई और आश्चर्य नहीं होगा। जिन्होंने खींची के इंतजार में खरीदा था अब कुछ बेच सकते हैं। जिन लोगों ने ऐसा नहीं किया है, वे कमजोरी के किसी भी चरण का लाभ उठाएंगे, इस चेतावनी के साथ कि यदि वे आते हैं, तो वे लंबे या गहरे नहीं होंगे।
