मैक्रोइकॉनॉमिक पहलुओं
सौभाग्य से घोड़ा नहीं पीता क्योंकि पानी नहीं है
घोड़ा नहीं पीता है और इसलिए अर्थव्यवस्था को वित्त देने के लिए आवश्यक वित्तीय संसाधनों की समस्या से ध्यान हटा दिया गया है। बैंक, अपनी पूंजी को अपनी संपत्ति के वर्तमान आकार में समायोजित करने के लिए काफी प्रयास से लौट रहे हैं (यहां तक कि संपत्ति को कम करने के लिए भी) अनुरोध किए जाने पर खुद को वित्त कंपनियों के लिए तैयार घोषित करते हैं।
अगर घोड़ा फिर से शराब पीने लगे - जैसा कि पिछली सर्दियों में लग रहा था - आवश्यक वित्तीय संसाधन बहुत बड़े हो जाएंगे।
यह अनुमान लगाया गया है कि धन की राशि को पूर्व-संकट के स्तर पर वापस लाने के लिए लगभग 2 ट्रिलियन यूरो की आवश्यकता होगी। यदि हम सोचते हैं कि अर्थव्यवस्था का विकास जारी रहेगा, तो 5 वर्षों में और 1.500 की आवश्यकता होगी, जिसमें लगभग 600 बिलियन जोड़ना होगा, जिसे बैंकों को नए तरलता अनुपातों का पालन करने के लिए निष्फल रखना होगा।
यह कुल 4000 बिलियन से अधिक है जो यूरोपीय बैंकिंग प्रणाली प्रदान करने में सक्षम नहीं होगी क्योंकि यह अब पूंजी की कमी से अवरुद्ध है (पूंजी वृद्धि जो अभी की गई है, केवल एक सही संबंध को फिर से स्थापित करने के लिए पर्याप्त है) वर्तमान में मौजूद ऋण और मुनाफे की उत्पत्ति निश्चित रूप से ऐसा नहीं है कि आंतरिक रूप से पूंजी में वृद्धि हो) आवश्यक सीमा तक।
इसलिए यह स्वाभाविक है कि यूरोपीय अर्थव्यवस्था के प्रमुखों, मौद्रिक अधिकारियों और शिक्षा जगत का मानना है कि उन्हें बैंकिंग प्रणाली के बाहर आवश्यक संसाधन (हमें उम्मीद है कि निकट भविष्य में) खोजने होंगे और इसलिए पूंजी बाजार में, उनके पक्ष में उद्यमों द्वारा हर तरह से सीधी पहुंच।
इसलिए प्रोत्साहित करने के लिए परियोजनाओं और सुविधाओं का उत्कर्ष: मिनीबांड का मुद्दा, इक्विटी, बॉन्ड या हाइब्रिड प्रतिभूतियों की सूची और, हाल ही में, ऋण / ऋणों की प्रतिभूतिकरण प्रक्रियाओं के लिए सुविधाएं, बाजार तकनीकों की पेशकश करने के लिए नई प्रतिभूतियां उत्पन्न करने के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका ने बैंकों द्वारा आपूर्ति की गई राशि से अधिक राशि के लिए अर्थव्यवस्था को वित्त देना संभव बना दिया है।
वित्तीय प्रौद्योगिकी के पहलू
रिकवरी कब आएगी, क्या हम इसे फाइनेंस कर पाएंगे?
प्रतिभूतिकरण प्रणाली का बड़े पैमाने पर उपयोग (और इस प्रकार बड़ी मात्रा में एबीएस जारी करना) अब तक ऑपरेटरों और नियामकों के बीच गंभीर उलझन में है क्योंकि यह हाल के वित्तीय संकट के शर्म (कलंक) को अपने साथ लाता है। ऑपरेटर अब एबीएस में निवेश पर भरोसा नहीं करते हैं क्योंकि संकट के दौरान जिन रेटिंग एजेंसियों को उन्होंने वास्तव में जोखिम विश्लेषण सौंपा था, वे अविश्वसनीय साबित हुईं, नियामकों को क्योंकि वे आश्वस्त हैं कि संरचना तकनीक, जोखिम को कम करने के बजाय, इसे अपारदर्शी, अमूल्य और बेकाबू और इसलिए अप्रबंधनीय बनाती है। स्थिरता के संदर्भ में।
दूसरे शब्दों में, 4/5 साल तक बच्चे को नहाने के पानी से बाहर फेंकने का जोखिम था। इस बीच, हालांकि, जिज्ञासा फिर से जाग उठी है (2009 में FSB ने शैडो बैंकिंग पर शोध की एक पंक्ति तय की; 2010 में NY Fed ने शैडो बैंकिंग के तकनीकी, संस्थागत और मात्रात्मक विवरण वाला पहला दस्तावेज़ प्रकाशित किया; IOSCO ने प्रकाशित किया 2012 में ABS पारदर्शिता पर दिशानिर्देश, IstEin - Istituto Einaudi ने शैडो बैंकिंग के असाधारण मात्रात्मक परिणामों और इसके पतन को रोकने के लिए फेड के हस्तक्षेप को उजागर करने के लिए रोम में एक सम्मेलन का आयोजन किया; 2013 में, प्रमुख यूरोपीय बैंकों (PCS) के एक समूह ने अच्छे ABS की पहचान करने का सुझाव दिया (क्वालीफाइंग कहा जाता है) को बाजारों में रखा जाएगा; हाल ही में (दिसंबर 2013) अधिक बेईमान BoE ने इस विषय पर एक महत्वपूर्ण दस्तावेज प्रकाशित किया और पिछले मई में BoE और ECB ने सार्वजनिक चर्चा में एक उत्कृष्ट, विस्तृत और सटीक संयुक्त दस्तावेज़ रखा।
अंत में, 4 सितंबर को, राष्ट्रपति खींची ने औपचारिक रूप से घोषणा की कि, अगले अक्टूबर से ईसीबी "अच्छे" एबीएस (जिसे वह "सरल और पारदर्शी" के रूप में परिभाषित करता है) की खरीद के लिए एक कार्यक्रम शुरू करेगा।
निर्णय का ऐतिहासिक महत्व हो सकता है: ECB न केवल एक उपकरण को वैध बनाता है और इसलिए "साफ़" करता है, बल्कि इसमें सीधे निवेश करके और यह बताते हुए कि यह न केवल व्यवसायों के वित्तपोषण के लिए बल्कि बैंक बैलेंस शीट पर हस्तक्षेप करने के लिए एक उपयोगी साधन है। और मौद्रिक नीति प्रसारण चैनल।
यह अच्छी खबर है: शायद अलगाव, 30 के दशक के संकट के समय से, वित्तीय बाजार का दो बड़े गैर-संचारी क्षेत्रों (क्रेडिट और प्रतिभूतियों) में, अलग-अलग तरीकों से और अलग-अलग अधिकारियों द्वारा पर्यवेक्षण किया गया, एक महान और सदाचारी, अन्य साहसी और अविश्वसनीय, बंद होने और बाधाओं को गिरने की प्रवृत्ति होती है।
लेकिन संसाधन पुनर्प्राप्ति समस्या अभी भी खुली है:
- विनियमन प्रतिभूतिकरण को दंडित करता है और व्यावहारिक रूप से पुन: प्रतिभूतिकरण को रोकता है।
- कई बैंकों के लिए, एक क्रेडिट को "असाइन करना" एक ग्राहक को "असाइन" करने के रूप में देखा जाता है और एक प्रतिभूतिकरण लेनदेन को संगठनात्मक शर्तों में महंगा और मांग माना जाता है।
- संस्थागत निवेशकों के लिए, एबीएस में ऐसे जोखिम होते हैं जिन्हें समझना मुश्किल होता है और इसलिए सामान्य वैकल्पिक निवेश चयन प्रक्रिया के हिस्से के रूप में विश्लेषण करने लायक नहीं है।
- बचतकर्ता संरक्षण प्राधिकरणों के लिए, संरचित प्रतिभूतियाँ एक विकृत वित्त की अभिव्यक्ति हैं, जो केवल बचत करने वालों को लूटने के लिए उन्मुख हैं।
– जनता की राय के लिए, यहां तक कि (या सबसे ऊपर) इसके अधिक शिक्षित घटकों में, संरचित वित्त स्वयं बुराई की अभिव्यक्ति है।
इसलिए यह स्पष्ट है कि ईसीबी के संस्थागत हस्तक्षेप, जो अब तक इसके गवर्नर के करिश्माई व्यक्ति द्वारा चित्रित किया गया है, को एक महत्वपूर्ण मोड़ के रूप में और एक नई नियामक प्रक्रिया की संभावित शुरुआत के रूप में स्वागत किया जाना चाहिए जो इसमें निहित जोखिमों को ध्यान में रखना चाहता है। वित्तीय उत्पाद (और इस रास्ते पर "सरल और पारदर्शी" या "योग्यता" और इसलिए "अच्छा" के अस्तित्व की संस्था की स्वीकृति के प्रमाण के रूप में शुरू हुआ) एबीएस लेकिन बांड बाजारों की कार्यात्मक विशेषताओं का भी जो रुचि रखने वाले ऑपरेटरों द्वारा निर्देशित हैं प्रतिभूतियों के बड़े अनुमानित प्रवाह में (सरकारी बांड देखें) और छोटी राशि के मुद्दों से निपटने के लिए कार्य न करें, विशेषताओं की मौलिकता के संबंध में असंभव भविष्यवाणी के अज्ञात (या अल्पज्ञात) जारीकर्ता और निरंतरता और पुनरावृत्ति के संबंध में भविष्यवाणी करना असंभव है उत्सर्जन।
इस दिशा में अभी तक कुछ भी नहीं किया गया है, लेकिन अगर तरलता की समस्या का समाधान नहीं हुआ है, तो प्रतिभूतिकरण और बाजार को बैंक ऋण के विकल्प के रूप में सोचना बेकार है। इस मामले में आर्थिक सुधार के वित्तपोषण की मैक्रोइकॉनॉमिक समस्या को तीसरे तरीके से निपटना होगा (ईनाउदी संस्थान का दस्तावेज़ - इस्तिन पहले प्रस्ताव की पेशकश करने का प्रस्ताव करता है, इसे "बनकारिया" के अंक 9 में प्रकाशित किया जाएगा)।
