हाल के दिनों में जारी, बीटीपी 2067 ने निश्चित रूप से इतालवी बचतकर्ताओं का ध्यान आकर्षित किया है, जो ऐतिहासिक रूप से घरेलू सरकारी बांडों में निवेश करने के आदी हैं। और यह अपेक्षाकृत उच्च उपज और बहुत लंबी परिपक्वता दोनों के कारण है: आधी शताब्दी। यह बंधन एक्स-रे करने लायक है।
बीटीपी 2067 पहचान
नया बीटीपी (आईएसआईएन कोड आईटी0005217390) बहुत दूर की समाप्ति को छोड़कर: मार्च 2067 को छोड़कर पहले से ही प्रचलन में मौजूद अन्य बीटीपी के समान है। यह 27 साल की "संशोधित अवधि" से मेल खाता है - हम शीघ्र ही इस विषय पर वापस आएंगे।
वार्षिक कूपन दर 2,8% है (लेकिन अर्ध-वार्षिक रूप से भुगतान किया जाता है, यानी कूपन प्रति सेमेस्टर 1,40% है), एक संख्या जो वर्तमान आय के भूखे बचतकर्ताओं को लुभा सकती है - कूपन उत्पादों की पागल सफलता को देखते हुए काफी कुछ। न्यूनतम मूल्यवर्ग 1.000 यूरो के बराबर है, ताकि सिद्धांत रूप में यह निवेशकों की एक बड़ी जनता के लिए सुलभ सुरक्षा हो।
प्रदर्शन
परिपक्वता पर सकल नाममात्र उपज अब 2,9% प्रति वर्ष के बराबर है, 2067-वर्ष बीटीपी की उपज से दोगुनी से अधिक है, और निश्चित रूप से जब्त कर लिया जाएगा - यदि बांड डिफ़ॉल्ट नहीं होता है - किसी भी दराज निवेशक द्वारा (लेकिन, चलो सामना करते हैं यह ... कितने बचतकर्ता XNUMX के लिए दराज-रखवाले बनने का इरादा रखते हैं? निश्चित रूप से मैं नहीं, जो तब तक शायद मृत हो जाएगा, विश्वसनीय इस्तत मृत्यु दर तालिकाओं के अनुसार)।
वास्तविक रूप में, यानी मुद्रास्फीति के क्षरणकारी प्रभाव को ध्यान में रखते हुए, मुद्रास्फीति को लगभग 1% (यूरोपीय सेंट्रल बैंक के वर्तमान उद्देश्य के बराबर) मानते हुए, केवल 2% से कम की सकल वास्तविक उपज प्राप्त की जाएगी। आखिरकार, यह बहुत बुरा नहीं है: क्रेडिट सुइस ग्लोबल इनवेस्टमेंट रिटर्न्स इयरबुक 2016 के अनुसार, यह यूरोप के दीर्घकालिक ऐतिहासिक मूल्यों के अनुरूप एक वास्तविक उपज है। हालांकि, यह कहा जाना चाहिए कि बीटीपी 1/3/ 2047, जो बीस साल पहले समाप्त हो रहा है, प्रति वर्ष 2,4% सकल उपज देता है। संक्षेप में, किसी को आश्चर्य होता है कि क्या, सकल रिटर्न के मात्र 0,4% के लिए, अगले 20 वर्षों के लिए ब्याज दर जोखिम और प्रतिपक्ष जोखिम को इटली की तुलना में मान लेना समझ में आता है।
जोखिम
पूछने वाली पहली बात यह है: क्या होता है यदि लंबी अवधि की ब्याज दरें अचानक बढ़ जाती हैं? इस बहुत लंबी अवधि के बीटीपी का प्रदर्शन कैसे प्रभावित होगा? उत्तर निम्नलिखित ग्राफ में है, जो क्षैतिज अक्ष पर संभावित ब्याज दर झटके और प्रदर्शन के मामले में बीटीपी पर परिणाम, ऊर्ध्वाधर अक्ष पर रखता है।
यह एक ब्लैक माम्बा के योग्य प्रतिक्रिया है। उदाहरण के लिए, यदि लंबी अवधि की ब्याज दरें 1% बढ़ जाती हैं, तो यह पचास वर्षीय बीटीपी 22% की प्रचुर मात्रा में खो जाएगा (तकनीकी नोट: यहां हम उत्तलता का लाभकारी प्रभाव देखते हैं, जो अपेक्षाकृत अधिक है)। यहां तक कि ब्याज दरों में सिर्फ 0,5% की बढ़ोतरी से भी इस सुरक्षा के मूल्य में 12% से अधिक की कमी आएगी। यह इक्विटी निवेश के योग्य अस्थिरता और संभावित नुकसान है। और वह सिर्फ ब्याज दर जोखिम है।
फिर प्रतिपक्ष जोखिम का मुद्दा है: ऐसी अवधि में इटली की डिफ़ॉल्ट की संभावना क्या है? खैर, सीडीएस बाजार के अनुसार, इटली की 10 साल की चूक की संभावना 23% है (स्रोत ब्लूमबर्ग)। अब, यदि आप 50 साल की समय अवधि (यह एक मार्कोव श्रृंखला, बीजगणितीय) में इसी डिफ़ॉल्ट संभावना को प्रोजेक्ट करते हैं, तो आपको 72% डिफ़ॉल्ट संभावना मिलती है। मुझे स्पष्ट होने दें, मेरे लिए ये वे मूल्य हैं जो बेतुके के क्षेत्र में रखे गए हैं, मुझे लगता है कि वास्तविकता इससे थोड़ी कम है।
लेकिन भले ही 5 वर्षों में डिफ़ॉल्ट की संभावना आज सीडीएस बाजार के शेयरों की तुलना में आधी थी, यानी सिर्फ 11% से अधिक, फिर भी यह पता चलेगा कि 50 वर्षों में डिफ़ॉल्ट की संभावना लगभग 45% है। संक्षेप में, इसे आप जैसे चाहें स्पिन करें, लेकिन आधी सदी में इटली जैसे देश के डिफ़ॉल्ट के जोखिम को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता है। तुच्छ रूप से, कुछ भी हो सकता है, भू-राजनीतिक स्तर पर।
यह बीटीपी किसके लिए है?
निश्चित रूप से राजकोष के लिए, जिसने लंबी अवधि के इतालवी सार्वजनिक ऋण को पुनर्वित्त करने के अवसर को पूरी तरह से जब्त कर लिया है, जिससे ब्याज दरों का सबसे अधिक समय कम हो गया है। वास्तव में सार्वजनिक ऋण प्रबंधन में एक व्याख्यान मैजिस्ट्रालिस, एक अच्छा कदम जिससे इटली की सरकारों को अभी से लेकर भविष्य तक लाभ होगा।
इस प्रकार के मुद्दे आम तौर पर संस्थागत निवेशकों, जैसे बीमा कंपनियों और पेंशन फंडों के लिए बहुत सुविधाजनक होते हैं, जिन्हें समय के साथ दूर के भुगतानों से निपटना पड़ता है। इस तरह के बांड बीमाकर्ताओं के लिए शुद्ध ऑक्सीजन की सांस हैं जिन्हें दीर्घकालिक गारंटीकृत न्यूनतम भुगतान करना पड़ता है और यदि इन सूक्ष्म स्तरों पर ब्याज दरें बनी रहती हैं तो पतन का खतरा होता है। वास्तव में, ट्रेजरी द्वारा पेश किए गए 5 बिलियन यूरो के मुकाबले, अनुरोध (मुख्य रूप से संस्थानों से) 18 बिलियन यूरो से अधिक था, जिसमें 3,7 का बहुत अधिक मांग/आपूर्ति अनुपात था।
इसके बजाय, आज की तरह, मुझे नहीं लगता कि यह बचतकर्ताओं के लिए विशेष रूप से दिलचस्प बंधन है: परिपक्वता के लिए आज की उपज ऐतिहासिक रूप से रोमांचक स्तरों से कम है, इसे हल्के ढंग से रखने के लिए, यह देखते हुए कि कम परिपक्वता वाले अन्य बीटीपी समान पैदावार प्रदान करते हैं, और जोखिम वे महत्वपूर्ण हैं। सुरक्षा उन लोगों के लिए स्वादिष्ट है जो व्यापार में अपना हाथ आजमाना चाहते हैं, क्योंकि 27 की अवधि के साथ ब्याज दर के उतार-चढ़ाव पर उत्तोलन प्रभाव बहुत अधिक है (पहले अनुमान के रूप में, बांड का प्रदर्शन इसके बराबर है: -संशोधित अवधि x ब्याज में परिवर्तन दर)। लेकिन यह एक कठिन और खतरनाक खेल है: अस्थिरता का जोखिम एक कोंडोमिनियम जितना बड़ा है।
आइए इसे इस तरह से रखें: मेरी राय में, अगर और जब ब्याज दरों में वृद्धि होती है (और परिणामस्वरूप इस बीटीपी की कीमत में भारी गिरावट आएगी), तो यह एक दीर्घकालिक निवेश हो सकता है जिस पर सावधानी से विचार किया जाना चाहिए।
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