बल्कि उच्च स्टॉक के बारे में जेनेट येलेन की टिप्पणी को 5 दिसंबर, 1996 को तर्कहीन उत्साह के बारे में ग्रीनस्पैन की समान रूप से अप्रत्याशित टिप्पणी के साथ कई टिप्पणियों में जोड़ा गया है। आशावादी, बहुमत, ने तुरंत इंगित किया कि ग्रीनस्पैन के बयान ने तुरंत दस दिनों की गिरावट शुरू कर दी, हालांकि, इसके बाद, 1997-98 के एशियाई संकट के कारण सुधार भी शामिल था, इक्विटी के लिए तीन समग्र शानदार वर्ष। उन तीन वर्षों में SP 500, जो पिछले 16 में मूल्य में छह गुना बढ़ गया था, 744 से 1516 हो गया, जबकि नैस्डैक, जैसा कि सर्वविदित है, ने और भी बेहतर किया। इसलिए, आशावादियों के लिए, येलेन एक साधारण अनुस्मारक था, धीमा होने का निमंत्रण। अपने आप से व्यवहार करें, जानें कि हम आप पर नजर रखते हैं, मूर्ख मत बनो। अच्छा बनो, धीरे चलो और तुम जहां चाहो वहां जा सकते हो।
ऐसा हो सकता है, लेकिन हमें कुछ और दिखाई देता है। पहला ग्रीनस्पैन, 1996 में, अपने सामान्य अत्याचारी और अप्रत्यक्ष शैली में केवल एक प्रश्न पूछकर व्यक्त किया, लगभग एक विचार जोर से (जो वास्तव में उसके साथ हुआ, जैसा कि उसने बाद में कहा, जबकि वह बाथटब स्नान में डूबा हुआ था)। कैसे, उन्होंने कहा, क्या हमें पता चलेगा कि जब तर्कहीन उत्साह ने संपत्ति मूल्यों को बहुत अधिक बढ़ा दिया है? ग्रीनस्पैन ने इसलिए एक प्रश्न पूछा लेकिन उत्तर नहीं दिया। इसके विपरीत, येलेन स्पष्टवादी क्रूरता के साथ सीधे मुद्दे पर आ गई। उन्होंने कहा, न केवल स्टॉक काफी अधिक है, बल्कि जब हम दरें बढ़ाना शुरू करते हैं, तो लंबे बॉन्ड में काफी गिरावट आने वाली है। एक दूसरा अंतर यह है कि 1996 में ग्रीनस्पैन ने तीन साल बाद तक बिना इसका पालन किए एक दार्शनिक प्रश्न उठाया, जब वह इस विषय पर यह कहने के लिए वापस लौटा कि टेक स्टार्टअप्स को खरीदना समझ में आता है यदि आप उन्हें कई हारने वाले और कुछ जीतने वाले लॉटरी टिकट के रूप में समझते हैं। . इसके अलावा, ग्रीनस्पैन ने हमेशा सिद्धांत दिया कि बुलबुले तभी पहचानने योग्य होते हैं जब वे फट जाते हैं और उन्हें पहले से रोकने की कोशिश करना बेकार है। हालाँकि, 2009 के बाद से, यह विचार हावी हो गया है कि बाज़ारों पर न केवल बारीकी से नज़र रखी जानी चाहिए, बल्कि एक छोटे से पट्टे पर भी रखा जाना चाहिए।
जैसा कि ग्रीनस्पैन दार्शनिक था, इसलिए येलेन सक्रिय है। चरवाहे कुत्ते, जो कुख्यात रूप से जर्मन में सोचते हैं, फुस (फुट) कहने के लिए उपयोग किए जाते हैं, जब उन्हें आदमी की हरकतों का कदम-दर-कदम पालन करना होता है, सिट्ज जब उन्हें अपने बगल में अभी भी आदमी के साथ बैठना होता है और ब्लीब (रहना) जब वे आदमी दूर चला जाता है और उन्हें स्थिर रहना पड़ता है। ब्लीब सिखाने का सबसे कठिन आदेश है क्योंकि कुत्ता, अपने आप में, हमेशा आदमी का अनुसरण करना चाहेगा। कल तक केंद्रीय बैंकों ने बाजारों को जो आदेश दिया था, वह गेट्ज़ (गो) था। कृपया, सज्जनों, खरीदें, हरी बत्ती और सभी के लिए कमाई की गारंटी। शरमाओ मत और नकदी में मत रहो। मौद्रिक नीति को प्रसारित करने का सबसे प्रभावी साधन माने जाने के कारण, वित्तीय संपत्तियों को बॉन्ड के लिए शून्य प्रतिफल और इक्विटी के लिए शालीनता की सीमा तक धकेल दिया गया है। अब, उपद्रव से गुजरे बिना, ब्लीब सूचित करता है। उम्मीद है कि अर्थव्यवस्था भी सुधर सकेगी, लेकिन बाजार उसका साथ नहीं दे पाएगा और यथासम्भव दृढ़ रहना होगा। यदि वह ऐसा करने में विफल रहता है, जैसा कि संभव है, तो उसे समय-समय पर और अधिक अनुल्लंघनीय आदेशों के साथ आदेश देने के लिए बुलाया जाएगा। नजरिए के इस बदलाव के पीछे एक ऐसा सच है जिसे स्वीकार करना थोड़ा मुश्किल है लेकिन देर-सबेर अवश्यंभावी है।
केंद्रीय बैंकों, विशेष रूप से फेड, को अब बाजारों की आवश्यकता नहीं है, जो वास्तव में अब से जोखिम उठाने के लिए बाधा बनने का जोखिम उठाते हैं। केवल चीन में गेट्ज़ अभी भी लागू है। लेकिन अब क्यों? अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने निराश करना जारी रखा है, चीनी लगभग बंद हो गई है, उभरती हुई अर्थव्यवस्था स्थिर हो रही है। यूरोप अच्छा कर रहा है, लेकिन यूरो और तेल में सुधार के साथ और दरों में वृद्धि के साथ, पुन: त्वरण इतना मजबूत नहीं होगा। फिर, अभी दरों में वृद्धि (और एक निश्चित उत्साह और विश्वास के साथ) के बारे में बात क्यों करें? जब मंहगाई भी नहीं है तो किस बात की जल्दी है? जो कोई भी इस प्रकार सोचता है वह एक मूलभूत तथ्य को भूल जाता है। विकास को रोकने के लिए दरें नहीं बढ़ाई जाती हैं (कट्टरपंथी बाज भी विकास से नफरत नहीं करते हैं) लेकिन मुद्रास्फीति को आने से रोकने के लिए। पाठ्यपुस्तकें (जिसके लिए वे अभी भी लायक हैं) सिखाती हैं कि जैसे ही पूर्ण रोजगार पहुंच जाता है, वेतन मुद्रास्फीति तेजी से शुरू हो जाती है। साल के अंत तक अमेरिका पूर्ण रोजगार में होगा। इस बात से कोई फर्क नहीं पड़ता कि विकास बहुत अधिक है या कम, मुद्रास्फीति की शुरुआत एक समान होती है। सावधान रहें कि आप क्या चाहते हैं, यह अक्सर अंग्रेजी में कहा जाता है। पिछले कुछ वर्षों में पूर्ण रोजगार की दिशा में अमेरिका की निरंतर प्रगति से शेयर बाजारों ने प्रसन्नता व्यक्त की है। ऊपर जाकर ट्रस्ट बनाने में उन्होंने खुद योगदान दिया। हालांकि, जैसे-जैसे यह निकट आता है, पूर्ण रोजगार अस्पष्ट हो जाता है।
एक ओर इसका अर्थ है खपत की अधिक मांग, लेकिन दूसरी ओर इसमें ब्याज दरों का तेजी से सामान्यीकरण शामिल है। बेशक, बाजारों के लिए इतना समृद्ध यह दौरा वास्तविक अर्थव्यवस्था के लिए दयनीय रहा है। उत्पादकता चार साल से नहीं बढ़ी है और इसका मतलब है कि हम ज्यादा विकास हासिल किए बिना पूर्ण रोजगार की सीमा तक पहुंचने वाले हैं। कम उत्पादकता और थोड़े से ऋण (भले ही कम लागत पर) के साथ चमत्कार नहीं किया जा सका। सौभाग्य से, ब्याज दरों का सामान्यीकरण भी अपने साथ कुछ सकारात्मक तत्व लाता है। जिन लोगों ने बंधक के साथ एक घर खरीदने की योजना बनाई थी (या, यदि कोई कंपनी, अधिग्रहण करने के लिए) इसे तब तक आसानी से ले सकते थे जब तक कि ब्याज दरें शून्य पर हमेशा के लिए नियत न हों। ऊपर की ओर बढ़ने के साथ, घरों और एम एंड ए की मांग में तेजी आएगी, जिससे कई इक्विटी क्षेत्रों को लाभ होगा। दूसरी ओर पूर्ण रोजगार, हमेशा प्रौद्योगिकी और सॉफ्टवेयर में निवेश को प्रोत्साहित करता है, इस प्रकार समय के साथ उत्पादकता में वृद्धि होती है। मेल-डिलीवरिंग ड्रोन अधिक आकर्षक हो जाता है क्योंकि मानव श्रम की लागत में वृद्धि जारी है। पूर्ण रोजगार तब हमेशा आप्रवासन, कानूनी या अन्यथा में वृद्धि की ओर जाता है, जो मजदूरी में वृद्धि को कम करता है।
यूरोप अभी भी पूर्ण रोजगार से दूर है, हालांकि उतना दूर नहीं है जितना कि आधिकारिक आंकड़े बताते हैं। ईसीबी 2017 के अंत में पूर्ण रोजगार पर वापसी का अनुमान लगाता है और यह हमें अगले दो वर्षों के लिए शून्य पर आधिकारिक दरों की गारंटी देता है। वक्र और शेयर बाजारों का लंबा अंत, हालांकि, आर्थिक चक्र की प्रगति को अग्रिम रूप से छूट देगा। स्टॉक एक्सचेंज बढ़ती कमाई के साथ दरों को आसानी से ऑफसेट कर लेंगे, बॉन्ड को खुद के लिए झुकना होगा। पूर्ण रोजगार और दरों का सामान्यीकरण, अपने आप में, शायद ही कभी शेयर बाजार में वृद्धि का अंत होता है, लेकिन हमेशा अशांति का एक अंतराल होता है। इस उथल-पुथल को कम करने के लिए, येलेन ने इसमें से कुछ को आज तक आगे बढ़ाया है। अमेरिकी शेयर बाजार धारण करता है क्योंकि डॉलर गिरता है, यूरोपीय गिरता है क्योंकि यूरो ठीक हो जाता है। योग शून्य नहीं है, यह ऋणात्मक है। डॉलर यूरोपीय रिकवरी को नुकसान पहुंचाए बिना अमेरिकी अर्थव्यवस्था को फिर से शुरू करने के लिए पर्याप्त स्तर की तलाश कर रहा है। हम शायद इस स्तर से बहुत दूर नहीं हैं। यूरोपीय सुधार, यूरो की सराहना से और अधिक गंभीर हो गया, हमारे बाजारों को और अधिक आकर्षक बनाता है। तेल और विदेशी मुद्रा संतुलन के स्तर पर हैं। बॉन्ड पर सबसे अधिक मैक्रोस्कोपिक विकृति को आंशिक रूप से ठीक किया गया है। कुल मिलाकर, कुत्ता काफी अच्छा कर रहा है।
