La télomérase est une enzyme qui se trouve attachée aux extrémités des chromosomes dans une sorte de capuchon appelé télomère. L'enzyme a pour fonction de réparer les télomères à chaque réplication cellulaire. Au cours de la vie télomérase il cesse de fonctionner et les télomères se raccourcissent progressivement. Le raccourcissement des télomères est lié au vieillissement et à l'apparition de cancers.
Chez les homards, la télomérase ne s'arrête jamais, au point que la fertilité augmente progressivement avec l'âge. Les homards, qui vivent jusqu'à 70 ans, ne meurent pas de vieillesse, mais en raison de la fatigue et du stress métabolique dû à la combinaison. En effet, au fil des années l'animal devient de plus en plus gros et l'énergie nécessaire pour renouveler périodiquement son exosquelette croît au point de le faire tomber épuisé et sans vie. Sans cela, le homard serait immortel.
Immortal sérieusement est plutôt le Turritopsis Dohrnii, une sorte de méduse qui réagit au stress en rajeunissant. Grâce à un processus de transdifférenciation, la méduse se transforme périodiquement en polype puis se retransforme en méduse. Théoriquement infini, en pratique pas parce que, dans les étapes où c'est une méduse, tôt ou tard elle est dévorée par un prédateur. Mortalité et immortalité, chez l'homme, sont surchargés de significations émotionnelles. Il y a ceux qui dépensent une petite fortune en médicaments anti-âge ou pour se figer un jour (afin qu'ils puissent ressusciter dans cent ou mille ans quand la biologie et la médecine auront encore progressé) et il y a ceux qui sont horrifiés par l'idée même d'immortalité, considérée comme blasphématoire, contre nature et suprême manifestation de l'hybris.
D'autres s'en tirent en pointant du doigt l'ennui qui nous envahirait de nous savoir immortels, négligeant le fait que tôt ou tard nous mourrions de toute façon d'un choc exogène (traumatisme, accident, bombe atomique, astéroïde). C'est, à grande échelle, le même débat qui existe à petite échelle quand il s'agit de mortalité des cycles économiques. Pour certains, il n'est écrit nulle part qu'un cycle doit se terminer pour des causes endogènes. C'était l'idée, chargée d'orgueil, qui sous-tendait le concept de la Grande Modération. Nous étions dans les années 2005-2006, quand nous pensions, très heureux, avoir trouvé le moyen de croître indéfiniment à un rythme constant et avec une faible inflation. A l'époque, très peu avaient médité la leçon d'Hyman Minsky, qui déjà à la fin des années XNUMX avait remarqué que de longues périodes de croissance stable créent la sensation d'éternelle vie du cycle et produisent des bulles boursières, obligataires et immobilières qui à un certain moment, en éclatant, elles retombent sur le cycle et le compromettent.
Après l' crise de 2008-2009 le débat sur la longévité a pris une autre direction et a abouti à une sorte de pacte avec le diable. Le cycle aura une très longue durée de vie, a-t-on dit, à condition que la croissance soit faible. Un état de semi-hibernation ou de léthargie, donc. Le danger, dans ce contexte, a été identifié non pas dans une éventuelle cause endogène (l'épuisement de l'output gap et le démarrage conséquent de l'inflation), mais dans des causes exogènes, comme la formation de bulles sur les actifs financiers d'un côté ou de l'autre. l'autre, dans la possibilité de crises de la dette et de vagues de faillites dans un monde trop endetté. On a tenté de répondre à ce dernier problème par une politique de taux réels négatifs, de manière à transférer progressivement les ressources des créanciers vers les débiteurs. Au risque de bulles, également alimentées par les taux d'intérêt
négatifs, on a tenté de répondre par la persuasion morale sur les marchés, ce qui a fonctionné jusqu'à présent, du moins sur le marché boursier.
Au cours des six derniers mois, le débat sur la longévité du cycle a encore changé de sens. La réduction continue du chômage en Amérique et l'apparition parallèle et conséquente de l'inflation des salaires ont fait penser à la fin du pacte avec le diable. Soudain le cycle américain est apparu mortel pour des causes endogènes traditionnelles, exacerbées par une Fed résolue à relever ses taux de manière assez agressive. Dans le même temps, le reste du monde semblait plutôt glisser vers une crise déflationniste classique (surproduction chinoise, offre excédentaire de matières premières, fragilité dangereuse du système bancaire européen, possibles vagues de faillites, chute des prix). La moitié du monde en voie de surchauffe, donc, et l'autre moitié en proie à la glace.
Dans la phase la plus récente, ces craintes se sont estompées pendant deux ordres de raisons. La première est qu'en examinant de plus près les données, il a été compris que l'image n'est pas aussi compromise qu'on le pensait auparavant. L'emploi en Amérique continue de croître rapidement, c'est vrai, mais en même temps, la main-d'œuvre a également commencé à croître. De nombreux jeunes, femmes, personnes âgées et semi-employés qui étaient marginalisés réintègrent désormais le marché du travail, atténuant ainsi la pression à la hausse sur les salaires. L'inflation globale semble être en hausse, mais la force de cette accélération dans les mois à venir sera modeste. Dans l'autre moitié du monde, on constate donc que la croissance se poursuit, tirée par la vigueur de la demande de biens de consommation en Europe et en Asie.
Ensuite, il y a les pays émergents qui, dans bien des cas, bien qu'ils ne se soient pas encore engagés sur la voie de la reprise, semblent être au moins dans une phase de stabilisation. Le deuxième ordre de raisons est la réponse des décideurs politiques. La Chine a montré sa volonté de continuer sur la voie de confinement des zones de surproduction, la relance de la consommation et la stabilisation du taux de change et de la bourse. L'Europe, qui a déjà depuis un certain temps une politique budgétaire modérément expansive (les objectifs de Bruxelles ne comptent pas, les dépassements réels comptent), s'est lancée dans une politique monétaire plus intelligemment expansive, tout en relâchant la pression réglementaire sur les banques , qui devenait déstabilisante et contre-productive.
L'Amérique, pour sa part, semble disposée à une attitude plus conciliante face aux risques que comporte le cycle du vieillissement. Au lieu de suivre un régime difficile de hausses de taux pour éviter une inflation encore très bénigne, elle suivra un régime mou de seulement deux hausses cette année. Le régime strict à quatre niveaux en Amérique et la décision européenne de compliquer de plus en plus la vie des banques précisément au moment où elles en ont le plus besoin étaient conçues comme des mesures anti-vieillissement. On l'a maintenant compris, les régimes trop stricts et les excès de vertu peuvent avoir des effets secondaires graves et, mal calibrés, voire mortels.
Paradoxalement, c'est donc précisément l'abandon de thérapies anti-âge plus agressif ce qui peut allonger la durée de vie du cycle. Comme le notent souvent les gérontologues, un verre de vin occasionnel même à un âge avancé et une attitude plus conciliante envers les choses peuvent prolonger la vie plus qu'un programme de conditionnement physique anxieux et obsessionnel. A condition de ne pas exagérer, bien sûr. Les effets bénéfiques de cette nouvelle approche sont clairement visibles sur les marchés. Les spreads de crédit se resserrent, les bourses se redressent tranquillement après les chocs de janvier et février. Le modeste affaiblissement du dollar a, quant à lui, l'effet secondaire énorme et bénéfique de mettre le renminbi à l'abri des attaques spéculatives et de donner à la Chine le temps de poursuivre sur la voie des réformes.
Dragons, dans son discours de la semaine dernière, a laissé entendre que les taux européens resteront très proches de zéro au moins jusqu'en 2020. Fed, hier, a tracé une voie très rassurante pour les trois prochaines années. Les choses, comme Yellen l'a souligné à maintes reprises, peuvent toujours changer et les banques centrales, lorsqu'elles prédisent l'avenir, ont montré qu'elles ne sont pas infaillibles. Sans préjudice de toutes ces prémisses, l'impression demeure que ce cycle, s'il est géré avec équilibre et prudencepeut avoir encore quelques années à vivre. Cela nous semble structurellement très réconfortant, tout comme il est positif que le marché reste prudent et serein. A court terme, cependant, nous ne sommes pas tentés par une augmentation de l'exposition au risque.
Au cours des quatre prochaines semaines les achats d'actions propres en Amérique seront suspendus (comme toujours dans le mois qui précède la communication des résultats trimestriels). Les résultats, quant à eux, seront affectés par le ralentissement de la production industrielle mondiale en janvier et février. Une fois l'annonce des résultats terminée, début mai, il restera un peu plus d'un mois pour le référendum sur le Brexit et, probablement, pour la hausse des taux d'intérêt américains. Tout en étant confortés sur le moyen terme et en maintenant un noyau dur sur les actions et les crédits, nous serions plutôt modérément vendeurs dans les semaines à venir si les marchés continuent de se redresser. Nous serions plutôt des acheteurs convaincus de dollars à 1.15.
