I taux longs je suis en pause bas niveaux atteint le mois dernier. Peut-être auraient-ils pu se redresser légèrement vers les niveaux de juin, étant donné que la reprise de l'économie se poursuit, bien qu'à un rythme lent. Mal Banques centrales ils n'ont pas l'intention d'en faire échouer un politique d'expansion agressive, Au contraire. La FED a essentiellement dit que même si l'inflation devait heureusement dépasser le 2% totems, il ne serrera pas pour cela les freins, étant donné que le totem doit être ciblé sur une période pluriannuelle et que les années en dessous de 2% peuvent être compensées par des années "au-dessus". Non seulement cela : la Banque centrale américaine, forte d'un double mandat, où l'emploi maximum a le même rang que la stabilité des prix, a précisé qu'il s'occuperait désormais beaucoup de la première, qui doit être "maximale" pour tous. La FED a mené une campagne d'écoute l'an dernier (La FED écoute) dans tous les États, et a conclu que l'occupation devait être inclusifdoivent s'infiltrer dans toutes les couches de la population : en somme, la partie "réelle" du mandat acquiert une plus grande importance.
Et la BCE ? C'est une légende urbaine qui raconte comment le BCE est liée au seul objectif de stabilité des prix. Le traité de Maastricht et les statuts indiquent clairement que la BCE doit également poursuivre la les objectifs d'une économie fortebien que soumis à la stabilité des prix. Or, il n'est certainement pas vrai que les institutions européennes se lancent dans des guerres de religion pour un seul révision du mandat de la BCE en faveur d'un double mandat à la Féd. Mais il est clair que, dans une situation où l'inflation est un homme mort qui marche (comme dit dans l'article introductif) il n'y a aucun obstacle pour que la BCE suive la FED, sur le fond sinon sur la forme. Il n'y a aucune objection au fait que les "faucons" restants puissent continuer à "mal prêcher", tant qu'ils "scrabblent bien". Le btp, en tout cas, n'a rien à craindre. La dette publique supplémentaire de 2020 est dans les caisses de la BCE, et y restera.
L'urgence d'une politique monétaire encore et toujours expansive est soulignée par la situation des taux réels. Grâce à la baisse de l'inflation, je taux longs réelsdes deux côtés de l'Atlantique, sont plus élevés qu'au début de l'année (pré-pandémie). Ce qui est étrange, avec des économies épuisées par la pire crise depuis les années XNUMX. Il y a ceux qui proposent des mesures hétérodoxes, comme un impôt en espèces, pour amener les taux bien en dessous de zéro et empêcher les gens de thésauriser. Cela n'arrivera pas, mais non ci son limite à l'instrument monétaire alternatif, c'est-à-dire à l'expansion quantitative de la monnaie. Aujourd'hui, "comme une biche aspire aux flux" (Psaume 42), les pays en proie à la désinflation aspirent à l'inflation, et le QE est le seul moyen d'arriver à ces 2% (et ça passe !) : un "Calice sacré" pour auquel les banques centrales, comme le cerf, aspirent.
Passant des niveaux de taux aux spreads, le dollar voit l'un des déterminants historiques du taux de change - la différentiel de taux réel à long terme – décrire une performance de Frette supérieure à celle de la Liaison en T. Si l'on ajoute à cela les tensions liées aux élections américaines et les atteintes à la réputation que Trump a infligées aux USA (« Make America Small Again », MASA, qui en dialecte vénitien –_ se prononce sifflant avec rose et accent sur le premier a – signifie « trop »…), le faiblesse du billet vert elle est destinée à durer, sinon à s'aggraver. La nouvelle politique monétaire de la Fed n'aide certainement pas le dollar, même s'il serait faux de penser que cette stratégie - correcte et réfléchie - visait à affaiblir le taux de change : le niveau du dollar n'a jamais été une cible de la politique monétaire américaine. Dans le champ devise, il est yuan il est confirmé dans l'appréciation; récemment, même face à l'euro.
Il est trop tôt pour savoir si le correction en cours dans les marchés boursiers continueront, ou s'il ne s'agit que d'une pause en attendant la suite vers de hauts sommets magnifiques et progressifs. Dans Mains le mois dernier, nous nous sommes demandé: «Des bourses fortes, et de l'or aussi: est-ce que quelque chose ne va pas?». Maintenant, ils s'affaiblissent, à nouveau ensemble, et la communauté d'objectifs est à nouveau suspecte. Dans le cas dOr, la question physique a été prévenue par la pandémie (moins de mariages en Inde - où les mariées s'habillent généralement avec tout l'or vestimentaire - ; mais l'offre a aussi souffert dans l'extraction et la logistique) : le passage de 1700 2000 $ l'once en juin à XNUMX XNUMX $ et en comptant début août c'était tout en raison des ETF basés sur l'or - une demande spéculative, en bref, pour qui veut diversifier entre classes d'actifs -– Pour les actions, il est utile de se rappeler que les exploits des S & P500 sont principalement dues aux entreprises technologiques, avec des prix élevés et des profits élevés. Le p/e de l'indice est d'environ 26, mais, si les 500 sociétés avaient toutes le même poids, le p/e il irait vers 50, calculé sur les misérables profits actuels…
