Derrière le plus loin baisse des taux longs il y a des craintes liées à un coronavirus qui ne désarme pas: au cours des deux dernières semaines, les nouveaux cas quotidiens dans le monde sont régulièrement supérieurs à 200 150 (ils étaient en moyenne XNUMX XNUMX en juin) : les perspectives de croissance s'érodent ; et en attendant excès d'épargne dans le monde (les ménages sont réticents à dépenser et les entreprises à investir) fait baisser le coût de l'argent.
Les taux l'ont également affecté accord historique au Conseil européen sur les mesures de soutien du Next Generation EU (nom officiel du Recovery Fund), qui a créé pour la première fois un Eurobond (bien qu'il soit interdit de l'appeler ainsi): je capitales internationales ils ont une autre raison de se diriger vers la zone euro.
Un essai récent publié par le NBER (Pourquoi l'euro frappe-t-il en dessous de son poids», d'Ethan Ilzetzki, Carmen M. Reinhart et Kenneth S. Rogoff) soutient que le fait que l'euro n'ait pas vraiment remis en cause la primauté du dollar en tant que monnaie de réserve dépendait aussi de laabsence d'un actif sûr dans la zone de la monnaie unique. Absence qui sera comblée des obligations qui seront émises pour le NGEU en quantités industrielles (6 % du PIB de l'UE, 7 % du PIB de la zone euro 2020).
L'Accord a surtout Italie préférée, qui n'aura pas à s'endetter pour financer les quelque 200 milliards d'euros qui arriveront sur nos côtes : le les titres émis à NGEU sont payés par l'Union européennepas des pays individuels. Enfin une mutualisation de la dette, quoique nouvelle !.
L'accord européen réduit le risque souverain pour les titres italiens. Certes, dans de nombreuses années, l'Italie devra contribuer au service de la dette unique européenne, mais nous nous en préoccuperons le moment venu…
Pendant ce temps, il propagation Le BTp-Bund est passé en dessous de 150 et, sauf fibrillation politique, il n'y a aucune raison pour qu'il remonte.
pour taux réels, la lecture est compliquée par deux changements brusques dans la dynamique des prix à la consommation en Allemagne (en descente) et dans le Utiliser (en hausse) – changements qui ont ramené les taux réels des deux pays au même niveau même niveau (négatif, d'environ 0,3%). Bien sûr, avec leurs PIB respectifs en forte baisse (environ -8% pour les deux zones, selon les estimations du FMI), les taux réels devraient être beaucoup plus bas, mais cela ne pourrait être possible qu'avec une inflation élevée (ce qui n'arrivera pas).
La suppression du différentiel dollar-euro des taux longs réels est l'un des facteurs de la chute du dollar. Mais cette chute a des raisons plus larges derrière elle. L'un est celui mentionné ci-dessus, c'est-à-dire un afflux de capitaux dans la zone euro, attirés par la solidité des institutions européennes et par l'amélioration des perspectives de reprise (toujours dans l'optique du « moins pire » !).
Une autre, plus large, explique pourquoi la devise américaine s'est affaiblie face à la plupart des devises : il y a une raison de démérite propre aux USA, une raison qui dépasse les mérites des autres et qui concerne le ternissement du leadership politique américain.
Pour l' yuan, la descente (c'est-à-dire l'appréciation) vers le « 6 point » face au dollar, éclipsée dans le Mains du mois dernier, est devenu une réalité. La devise chinoise pourrait s'apprécier davantage, compte tenu du différentiel de croissance entre la Chine et les États-Unis ; ce qui contribuerait à apaiser les tensions croissantes avec l'Amérique.
La Bourse américaine est à un cheveu des niveaux d'avant la crise de février, lorsque les prévisions alors disponibles prévoyaient une croissance de l'économie américaine de 2 % en 2020. Maintenant que +2 % est devenu -8 %, les marchés boursiers sont à peu près au même niveau.
Il existe des analyses savantes qui expliquent cela coupure avec la part importante des grandes entreprises technologiques dans la capitalisation boursière du S&P 500. Mais le résultats du deuxième trimestre 2020 pour les entreprises qui composent cet indice, ils ont fortement baissé, ce qui est cohérent avec l'effondrement du PIB (environ -30% en taux annualisés). Néanmoins, le S&P500 continue de monter.
Bien sûr, le les profits pertinents sont futurs, en qui les investisseurs en actions semblent accorder une confiance touchante…
Il est vrai que réduits à des taux inférieurs, ils deviennent ipso facto plus haut. Mais avec des taux proches de zéro depuis un certain temps, l'effet décote est désormais intégré. Sauf que l'horizon dans lequel les taux resteront aussi bas voire plus s'allonge (la Banque d'Angleterre envisage de les ramener sous zéro).
Toutefois, également sur d'autres marchés boursiers Partout dans le monde, il y a une déconnexion, bien que moins intense qu'en Amérique, entre les prix et l'économie. Il faut espérer que les marchés ont raison, mais tout ça sent la bulle. Même s'il est vrai que les alternatives font peu (lien et entourage), la risque augmente. Le problème n'est pas le rendement du capital, mais le rendement du capital…
Leur bat de nouveaux records, et il est difficile de les rendre compatibles s'envoler du refuge avec le cabrioles des marchés boursiers, qui semblent suggérer qu'il n'y a pas lieu de "se réfugier".
