Les ventes au tarif font rage, en Europe comme en Asie. Les ventes pleuvent à Wall Street de peur que l'arrestation de Sabrina Meng, vice-présidente de Huawei, n'ait rompu le fil des négociations tarifaires entre les superpuissances. Bref, il n'y a pas de quoi se réjouir. Même pour un optimiste jusqu'au bout comme Gianni Tamburi, "l'âme" de Tip. Mais lui, incorrigible, ne se retient pas. « J'ai le sentiment – dit-il – qu'il y a une forte pression sur la Fed pour ralentir la hausse des taux. En fait, à ce rythme, je ne serais pas surpris s'il ne les élevait pas du tout." Juste ce que, quelques heures plus tard, l'édition électronique du Wall Street Journal: "Les dirigeants de la Réserve fédérale - lit la Bible américaine de Rupert Murdoch - envisagent d'annoncer la nouvelle stratégie tarifaire avant ou après la réunion de décembre ». Bref, des trucs de gourou. Label qui ne rend pas justice au long travail de recherche et d'analyse tant sur les données financières que sur le terrain, sur le front de l'économie réelle.
« Malheureusement – dit-il – le temps presse. Compte tenu de la quantité d'engagements, j'ai du mal à répéter l'expérience d'il y a deux ans, lorsque j'ai réussi à m'évader du quotidien et à me concentrer sur "Prix et valeurs", le livre dans lequel j'ai concentré le jus de mes observations sur les marchés et ce qui aurait pu arriver. Un effort courageux, voire téméraire, que j'ai affronté avec obstination et conviction".
Il en est ressorti une analyse à contre-courant : rassurez-vous, tout ira bien pour les deux prochaines années. Mais maintenant?
"Il est maintenant temps de mettre à jour l'analyse à la lumière des nouvelles, qui ne sont pas rares. En attendant un examen plus complet et systématique, quelques indications peuvent d'ores et déjà être tirées. Tout d'abord, la bonne tenue de l'économie mondiale ne peut être ignorée. Les données du Fonds monétaire sont claires : fin 2018, le monde roulait à une vitesse de croisière de 3,8 %, avec une marge rassurante par rapport au risque de récession ».
Cependant, on parle beaucoup du freinage chinois.
"Deuxième constatation. Ces dernières semaines, j'ai eu l'occasion de rencontrer plusieurs entrepreneurs de retour de voyages d'affaires en Chine. Le jugement est unanime : Pékin accélère à nouveau. En effet, la reprise de l'économie est à certains égards étonnante, compte tenu de la qualité des investissements et de la préparation de la direction et de la main-d'œuvre. Je pense que cela pourrait représenter un levier décisif pour la croissance de nos métiers. Aussi parce qu'il est réducteur de parler de la Chine. Le réveil balaie l'Asie, de l'Indonésie au Vietnam, ainsi que le réveil du Japon."
Mais nous parlons ici de devoirs. Ou non?
« Il est important de doter les entreprises de structures logistiques adéquates pour contourner les obstacles. Non, je ne pense pas que les tarifs puissent compliquer autant la poussée de nos entreprises. Après tout, on vient de me dire que les Allemands sont en train d'inventer un salon du meuble en Chine pour capitaliser sur le succès de l'étalage des produits italiens. Heureusement pour nous, ces primates ne sont pas rares. Pas plus tard qu'hier matin, j'ai eu l'occasion d'examiner les budgets de deux entreprises qui pourraient entrer dans le cercle de Tip. Je ne peux citer de noms, mais les comptes rendus sont excellents. Et je ne fais certainement pas exception."
Les conditions de l'économie réelle sont donc bonnes. Ou au moins vous permettre de continuer à sélectionner des investissements rentables. Mais de nombreux signaux pointent vers un retournement négatif imminent des tarifs, également à la demande des autorités monétaires.
« Franchement, je n'y crois pas. Je pense que le système n'a pas l'intention d'abandonner la stratégie adoptée après la grande crise. Bien sûr, il peut y avoir des corrections de cap plus ou moins sensibles en termes de taux et de liquidité à mettre à disposition des marchés. Mais je ne pense pas que la stratégie des banquiers centraux puisse changer tant que ça. À partir des États-Unis. L'enthousiasme avec lequel Donald Trump est intervenu pour alerter la Fed sur les taux est symptomatique ».
En retour, les foyers de tension se multiplient, notamment en Europe.
« Ici, c'est un élément appelé à peser lourd dans les mois à venir qui seront marqués par la campagne électorale pour les européennes. En termes de marché, je pense que les gros investisseurs américains seront vendeurs ou, au mieux, détiennent des positions. Pour s'en convaincre, il suffit de lire les rapports des grandes maisons, critiques de l'Italie mais aussi prêtes à enregistrer le ralentissement de la consommation en France, les incertitudes en Allemagne etc. Je pense qu'il y aura de bonnes opportunités d'achat ».
Aussi en Italie ?
"Certainement. Surtout en Italie. Les bonnes entreprises ne manquent pas. A tous les niveaux. Je pense à cet extraordinaire pépinière d'entreprises qu'est Talent Garden, une excellence également au niveau international. Nous avons une forte présence dans les entreprises italiennes mais souvent avec un chiffre d'affaires étranger largement répandu. Mais nous continuerons certainement à rester à l'écart des banques ou des entreprises liées aux tarifs ou aux entreprises réglementées par le secteur public. Il y a cependant une dernière considération qui, selon moi, doit être prise en compte lors de l'évaluation de la situation actuelle du marché ».
C'est-à-dire?
« Les grands managers sont désormais conditionnés par des chiffres qu'ils peinent à maîtriser. L'homme BlackRock qui détenait un milliard de dollars il y a dix ans en gère aujourd'hui au moins dix. Mais elle est à son tour dans un certain sens aujourd'hui victime d'algorithmes, de plus en plus complexes et sophistiqués au point d'échapper à tout contrôle. C'est la raison qui explique la violence de certains mouvements. Comment est-ce possible l'arrestation d'un dirigeant de Huawei faire chuter Lvmh, entreprise aux fondamentaux extrêmement solides, de 7% en l'espace de quelques minutes ? Sauf peut-être faire marche arrière le lendemain avec des effets négatifs pour le marché ».
Difficile de faire dévier un robot des paramètres programmés.
"Je crains que les systèmes mieux programmés, comme Aladdin qui guide en pratique les choix de BlackRock, ne soient devenus un problème, même avec leur efficacité. Il faut qu'il y ait de la place dans l'agenda des marchés pour une appréciation plus humaine, pour corriger les excès d'avalanche provoqués par l'accumulation d'informations qui menacent de véhiculer une image peut-être correcte, mais qui, appliquées mécaniquement, risquent de provoquer des erreurs d'appréciation" .
Faites attention aux chiffres, en somme.
« Le risque est de ne se concentrer que sur une partie des éléments, en négligeant l'ensemble. L'inversion de la courbe des taux doit être suivie, mais pas au point de négliger la stabilité du système économique mondial. Des points critiques ressortent de l'examen de la situation économique. Mais le bilan reste positif ».
