Le déclassement de Moody's pèse toujours sur pâte à tartiner italienne, qui reste à haute altitude malgré le dénouement positif de la dernière enchère Btp. Après fermeture hier au 466, ouverture ce matin l'écart de rendement entre nos obligations d'État à dix ans et les Bunds allemands correspondants a bondi au-dessus du plafond de 480 points de base, atteignant un pic de 485. Dans les minutes qui ont suivi, cependant, un étrange mouvement de va-et-vient s'est amorcé : en attendant le placement du Trésor, le spread est repassé en dessous de 470, puis, malgré le bon déroulement de l'adjudication, il est remonté aux alentours de 480. Le nouveau spread indique que le les taux d'intérêt des obligations italiennes à dix ans oscillent autour du seuil psychologique de 6%.
Le nouveau climat de tension est principalement lié à La décision de Moody, qui dans la nuit a abaissé de deux crans la note des obligations d'État italiennes, la faisant passer de A3 à Baa2, avec une perspective toujours négative.
Toutefois, les préoccupations de l'agence n'ont pas été prises en compte dans lesVente aux enchères Btp ce matin. Le Trésor a vendu des titres arrivant à échéance en juillet 2015 pour un total de 3,5 milliards, le montant maximum prédéfini, et les taux sont tombés à 4,65 % contre 5,30 % lors du dernier placement en juin. La réponse positive, qui semble ignorer la propagation, confirme que les acheteurs aux enchères sont désormais pratiquement uniquement nationaux.
Cependant, la volatilité de l'écart peut aussi s'expliquer par d'autres facteurs. Enfin et surtout, les déclarations arrivées hier de Vittorio Grilli : le nouveau ministre de l'économie a admis que l'Italie devra trouver 6 milliards d'euros supplémentaires pour éviter définitivement la hausse de la TVA en 2013.
Cependant, le fait politique est peut-être le plus décisif pour comprendre l'incertitude des marchés quant à la situation de notre pays. L'annonce d'une nouvelle candidature de Silvio Berlusconi à la présidence lors des élections de 2013 a jeté une ombre sur la stabilité du gouvernement Monti d'ici la fin du mandat. Dans la campagne électorale, des rebondissements du Chevalier ne sont pas à exclure, dont une tentative de renouer l'alliance avec la Ligue en surfant sur une certaine forme de propagande anti-euro. Sans parler de ce qui pourrait arriver après les élections.
D'autre part, comme il l'a rappelé il y a deux jours le gouverneur de la Banque d'Italie Ignazio Visco, « la différence entre les rendements des obligations d'État italiennes et allemandes est bien supérieure à ce que justifieraient les fondamentaux de notre économie. Elle reflète les craintes générales d'éclatement de l'union monétaire : une hypothèse lointaine, qui influence pourtant les choix des investisseurs internationaux ».
