Nous avons besoin de plus d'administrateurs indépendants dans les conseils d'administration, de plus de femmes, d'une plus grande transparence et encore d'une meilleure maîtrise de la langue anglaise, souvent sous-estimée par les entreprises. C'est ce que demandent les investisseurs institutionnels aux plus petites entreprises parmi celles cotées en bourse, selon un recherche menée par la Consob et l'Ir Top tant sur le MTA (sur 72 émetteurs du segment STAR et 88 sociétés de l'indice FTSE Italia Small Cap) que sur les 103 cotés sur l'AIM. Ces derniers ont une capitalisation totale de 7,4 milliards, tandis que ceux du marché réglementé de Piazza Affari valent plus de 10% de la capitalisation totale sur la Borsa Italiana.
D'après ce qui ressort de l'enquête, ces entreprises ont toutes la prédisposition à être fermement contrôlées par le premier actionnaire : dans 63% dans le cas des Small Caps de la MTA et dans 55% dans le cas de l'AIM, la part des le premier actionnaire est supérieur aux 50%. Et cela se traduit par une faible présence d'administrateurs indépendants dans les conseils d'administration : sur le MTA, sur les 153 sociétés examinées, il y en a en moyenne 4, soit moins de la moitié du conseil d'administration total, et le pourcentage baisse significativement sur le marché AIM , où les membres indépendants sont en moyenne 1,6, soit un sur quatre. Sans oublier la présence des femmes, un enjeu sous-estimé dans ce cas aussi bien par les entreprises que par les investisseurs institutionnels : à fin juin 2018, les femmes sont présentes dans toutes les sociétés MTA (sauf deux cas) et représentent 36,4% du conseil, mais dans 40% des sociétés cotées sur l'AIM il n'y a même pas une femme au conseil d'administration et la moyenne n'est que de 12,7 %.
Les investisseurs institutionnels demandent donc plus de représentation, compte tenu également du fait que leur poids n'est pas négligeable : ils sont présents dans 60 sociétés dont STAR, Small Cap du MTA et AIM, avec un poids d'un quart de la valeur totale et une participation moyenne de 9% pour les fonds italiens sur AIM, tandis que les étrangers préfèrent investir dans le MTA, où ils sont présents dans 28 entreprises avec une participation moyenne de 7,5%.
L'autre question profondément ressentie qui ressort de l'analyse de la Consob et de l'Ir Top est celle de la transparence. Hormis les sociétés STAR, qui comme celles du Ftse Mib sont tenues de publier des états financiers trimestriels, pour toutes les autres, la communication financière reste à peine plus qu'une option : 58% des Small Caps et même seulement 17% des PME cotées à l'AIM, où d'ailleurs seules 8 entreprises sur les plus de 100 de la liste ont présenté un rapport de développement durable, pas du tout obligatoire mais toujours apprécié des investisseurs. En effet, l'enquête montre que seules les informations comptables du segment STAR sont considérées comme bonnes par les investisseurs institutionnels, alors que pour les Small Caps et AIM elles sont "suffisantes" respectivement dans 71% et 63% des cas. La présentation d'un plan industriel serait également très appréciée des grands investisseurs : seule une entreprise MTA sur trois examinées en a produit un en 2018, et seulement 22% des AIM.
Enfin, l'anglais. Une vieille habitude italienne, surtout dans les petites entreprises, peut-être familiales et encore peu orientées vers une internationalisation sérieuse de leur activité. Interrogées par la Consob et Ir Top, les entreprises interrogées ont a franchement admis qu'il ne considérait pas la maîtrise de la langue anglaise comme fondamentale. Mais les investisseurs institutionnels ne le pensent pas, et les données semblent leur donner raison : sur l'AIM, seule une entreprise sur 10 traduit ses états financiers en anglais, 30 % envoient également des communiqués de presse en anglais et 23 % rédigent une présentation en Anglais pour les investisseurs. Quant aux Small Caps, elles produisent 38% des états financiers, 47% des communiqués de presse et 31% des présentations en anglais. Un peu mieux, mais encore trop peu.
« La cotation – a commenté Anna Lambiase, directrice générale d'Ir Top – impose à l'émetteur un comportement d'information défini par la législation et les pratiques du marché qui doit tenir compte des besoins de l'investisseur et l'égalité d'information entre les parties prenantes. Pour tous les investisseurs, le maintien d'un profil de transparence constant sur le développement des affaires est perçu comme le facteur le plus important pour renforcer la confiance des investisseurs. La divulgation volontaire est plus fréquente sur le MTA. Les entreprises qui sont couvertes par au moins un analyste financier sont 26% sur MTA, 51% sur AIM émetteurs. Dans l'enquête menée auprès d'une cible de PIR Portfolio Managers, en ce qui concerne les aspects de gouvernance, les investisseurs et les entreprises expriment une opinion positive sur les effets de la coïncidence propriété/gestion sur l'analyse et la livraison de la performance ».
