Un regard sur les quatre points du globe pour chercher du rendement. Au Salone del Risparmio de Milan, un événement Assogestioni à l'Université Bocconi, quatre managers connectés de Hong Kong, Londres, New York et Sao Paulo ont raconté la vision du monde de JpMorgan.
Depuis son siège new-yorkais La maison d'affaires estime que l'économie américaine se porte étonnamment bien malgré la problématique budgétaire : d'ici fin 2013 l'économie se redressera plus durablement et la Fed assouplit ses mesures de soutien face à une économie qui aura une croissance soutenue. Par ailleurs, la question du plafond de la dette est appelée à générer moins de tensions sur les marchés que par le passé, tensions qui ont conduit à deux sell-offs d'abord en 2011 puis avec le fiscal cliff en 2012 : les investisseurs ne sont plus aussi inquiets qu'ils l'habitude d'être avec des négociations qui se déroulent à Washington. Et dans ce scénario, le rallye de Wall Street pourrait avoir de la place pour continuer. La bourse, souligne JpMorgan, est revenue sur ses plus hauts mais est moins chère qu'en 2007 et 2000. Les secteurs qui retiendront le plus l'attention seront technologiques et financiers : les actions actuellement décotées pourraient avoir de meilleures performances.
Par contre pour JpMorganD'une manière générale, les actions restent une classe d'actifs importante en termes de recherche de rendement et il sera important en 2013 d'associer l'approche de diversification large à celle de recherche de rendement et de valeur. "Une combinaison optimale des classes d'actifs actions et obligations à haut rendement peut permettre de générer de bons flux de revenus qui peuvent être périodiquement monétisés en fonction des besoins de consommation des investisseurs", note JpMorgan pour qui les actions peuvent constituer des sources de revenus "tant du point vue de l'appréciation du capital et des flux de dividendes attendus ». Déjà au second semestre 2012, les politiques de gestion de crise en Europe ont alimenté une forte reprise de l'appétit pour le risque et les investisseurs réduisent leur exposition à la liquidité et aux classes d'actifs à faible risque et se réorientent vers des classes d'actifs présentant un profil de risque et de rendement plus efficace. Et les marchés actions ont profité de cette rotation. Mais malgré le rallye de ces derniers mois, les actions n'ont pas épuisé leur potentiel, même si les performances de 2013 seront probablement inférieures à celles de 2012 et il faut s'attendre à des périodes de correction. En effet, en termes relatifs, les valorisations des actions sont inférieures à celles des obligations et les niveaux de rendement des dividendes sont très élevés.
Et aussi en Europe il y a des actions à haut rendement. Les difficultés de l'Europe, et une crise dont la résolution ne sera certainement pas rapide et facile, n'empêchent pas les bons rendements des actions. JpMorgan souligne qu'au cours des quatre dernières années, le marché boursier a doublé contre une croissance nulle tirée par 1/3 de l'investissement en dividendes. La soif de performance était en effet un facteur très important. Et 90% de la bourse est composée d'entreprises et non de banques, avec des entreprises qui sont en position solide : dans cette situation, la dernière chose que la direction veut faire est de couper les dividendes, en effet aujourd'hui l'un des principaux points est de faire n'importe quoi au moins pour garder les coupons.
D'Asie la nouveauté que par le passé, c'est que les Asiatiques eux-mêmes achètent leur marché. Le Asia Pacific High Yield Balanced Income Fund a levé 4 milliards de dollars auprès de clients locaux. Puis le thème prédominant du Japon émerge. JpMorgan a également mis à jour ses projections sur le pays et oriente ses clients vers cette zone, ce qui représente une opportunité structurelle et non tactique. L'activité maison reste globalement positive dans toute l'Asie même si elle a réduit sa composante risque. Il y a certainement plus d'optimisme pour la Chine que pour l'Inde. A Pékin, la transition politique est terminée et JpMorgan estime que le cycle négatif sur le pays est terminé : pour cette raison, les investisseurs devraient rester. Au contraire, toutes les nouvelles de Bombay sont négatives : il n'est pas exclu qu'une phase d'amélioration puisse s'amorcer mais pour l'instant le conseil est de se limiter à une surveillance attentive. Les marchés émergents signifient également Amérique latine. Cependant, les deux dernières années ont été difficiles pour le Brésil. L'économie, grâce à une série d'incitations, s'est ensuite redressée mais pas comme on aurait pu s'y attendre. Dans tous les cas, l'absence de croissance aurait déjà été prise en compte par le marché. Les experts de JpMorgan sont positifs sur les infrastructures tout en observant prudemment les matières premières sur une demande inconnue de la Chine. De ce point de vue, partir de l'indice des tarifs n'est pas la meilleure solution car le poids prédominant concerne les matières premières.
L'ENQUÊTE EN DIRECT AUPRÈS DES OPÉRATEURS PRÉSENTS AU SALON
Les opérateurs présents à la conférence ""La chasse au rendement : la vision du monde, des solutions concrètes" se sont alors aventurés dans une sorte d'enquête en direct. Il ressort que les opérateurs entendent en 2013 maintenir leur exposition globale stable Marché américain (environ 51% de ceux qui ont répondu) contre 36% qui augmenteront leur exposition. Un choix qui s'explique par le fait que l'exposition à ce domaine est déjà largement répandue chez les opérateurs. Dans le même temps, 60% pensent que le Dow Jones finira 2013 en hausse comprise entre 5 et 10 %, contre 27 % qui la voient stable et 12 qui la voient en baisse de 5 à 10 %. Outre-Atlantique cependant, les secteurs jugés les plus attractifs ne sont pas les actions (attractifs pour 38% des répondants) mais les obligations d'entreprises à haut rendement (54,4% des répondants). Seulement loin derrière les obligations (4,4%). En ce qui concerne Europe, environ 42% déclarent avoir l'intention d'augmenter en 2013 leur exposition au Vieux Continent tandis que 35% resteront stables. 71% des personnes interrogées voient le marché européen croître fin 2013 entre 0 et 10%, seuls 14% le voient supérieur à 10% mais aussi seulement 11% le voient reculer. A l'inverse, l'exposition aux emprunts d'Etat de la zone euro diminuera pour la plupart des opérateurs. Enfin, l'Amérique latine elle ne convainc pas complètement les investisseurs : seuls 34% ont l'intention d'augmenter leur exposition tandis que 48% resteront stables et 17% la réduiront. Dans ce domaine, les préférences des investisseurs se partagent entre les actions (39%), les obligations en monnaie locale (25,8%) et les obligations d'entreprises ou à haut rendement (37%).
