Il est fort douteux que Paolo Scaroni, PDG d'ENI, choisisse d'imiter l'exemple de Gérard Depardieu, qui vient d'annoncer qu'il souhaite lui aussi demander la nationalité algérienne. Pour Scaroni, en effet, l'Algérie est depuis longtemps devenue une accroche angoissée sans fin en vue.
Ce matin sur la Piazza Affari, l'effet Algérie a frappé pour la deuxième fois, après l'effondrement de janvier (-34% en une seule séance), les actions de la filiale Saipem, longtemps suspendues en raison d'une tendance baissière excessive, avant de s'installer sur valeurs environ 25% de moins que la session de vendredi entre les métiers qui, à Piazza Affari, ont déjà dépassé 13 millions de pièces. Et la tempête a également affecté les actions du fleuron Eni, en baisse d'un bon 2%.
La raison? Vendredi soir, après la clôture des tarifs, Saipem a dû avouer le deuxième Caporetto en l'espace de quelques mois : les estimations pour 2013 ont été revues à la baisse, qui clôturera avec une perte comprise entre 300 et 350 millions d'euros tandis que l'Ebit, selon les dernières prévisions, tombera à un montant compris entre 650 et 750 millions d'euros.
Un coup qui ne sera pas sans douleur pour le chien à six pattes. Il est peu probable que la mauvaise nouvelle accélère la vente de 43% de Saipem comme le suggérait l'actionnaire activiste Eric Knight, ne serait-ce qu'en raison des difficultés à obtenir un bon prix en ce moment pour une action à la réputation aussi compromise. Mais elle pourrait, à l'inverse, ouvrir la voie à d'autres spin-offs, sans lesquelles, prévient le courtier Exane, les résultats du cœur de métier Mines & Production pourraient être éclipsés.
En fait, les entreprises italiennes continuent de souffrir et cette année, toutes les entreprises non E&P subiront des pertes. Les efforts de restructuration de l'Aval et du Gaz & Électricité mettront du temps à porter leurs fruits et, si l'E&P continue de très bien se porter, elle nécessitera de lourds investissements dans les années à venir pour atteindre l'objectif de production 2022.
En bref, l'avalanche de Saipem menace de frapper également la société mère aussi parce que, poursuit la note d'Exane, "plus de 90% de la dette de Saipem est envers la maison mère Eni" qui pourrait devoir détourner un autre milliard d'euros vers la filiale en plus de ceux déjà prévus.
Mais qu'est-ce qui a causé ce glissement de terrain, le deuxième en moins de six mois ? Pour une bonne moitié "aux activités en Algérie". Et le reste? Outre la "détérioration de la position commerciale" dans le pays d'Afrique du Nord, expliquée par Saipem, le nouveau responsable des activités américaines - qui a pris ses fonctions fin avril - a découvert deux contrats problématiques au Mexique et au Canada qui ont fait baisser la rentabilité dans le 260 millions.
Bref, plutôt que de forer des puits ou de creuser dans les profondeurs de la mer, Saipem semble s'être spécialisé dans le creusement de trous dans le "bilan". Le sarcasme peut être jugé déplacé, mais c'est bien peu comparé à la colère des analystes, qui s'étaient déjà soulevés en janvier après des communications contradictoires (sans parler du mystère de la vente par Black Rock d'une participation importante devant le avertissement) et qui est déjà ils se vengent avec un déluge de critiques négatives.
Exane a abaissé sa note à « sous-performer », Kepler a abaissé sa note à « tenir ». La baisse de l'objectif de cours par Mediobanca a été drastique, abaissant d'un coup l'objectif de cours de 6 euros à 17,4 euros. L'histoire est similaire pour BofA Merrill Lynch, qui a fait passer l'objectif de cours de 21 à 16 euros. Du Crédit Suisse, qui titre significativement son rapport ad hoc "Il y a un autre trou dans mon seau", l'objectif de cours est abaissé de 22 à 16 euros. Mais il s'agit d'un bilan académique car, écrit l'équipe de la banque suisse, "à l'heure actuelle, un investissement dans Saipem n'est même pas envisageable". Et il en sera ainsi pour quelques mois car « nous devons d'abord clarifier les questions suivantes : les conséquences du scandale algérien, y compris les amendes et les conséquences de l'enquête sur la corruption ; la manière de parvenir à une récupération des images des activités E&C ; l'évolution de la dette et la rentabilité des capitaux investis ; le poste au sein de l'entreprise du directeur général adjoint Hugh McDonnell ».
Considérations sévères, mais elles ne représentent que la moitié du problème. En fait, cela n'a plus de sens de parler de l'affaire Saipem. La stratégie de la maison mère est en discussion, dont la réputation a été gravement affectée par les difficultés de la filiale et, ce qui est pire, par la lenteur et l'insuffisance des remèdes identifiés jusqu'à présent.
En termes de bilan, l'impact sur les bénéfices d'Eni est sérieux mais pas dramatique : environ 5 % sur 2013 et environ -1 % sur 2014 selon les analystes d'Equita. Mais l'impression que Saipem n'est pas en mesure de gérer ses affaires selon le style et la tradition d'Eni s'est maintenant imposée : un effet secondaire important.
