Après avoir perdu 11 % de PIB lors des deux récessions qu'a connues cette crise, l'économie italienne semble s'être engagée sur une trajectoire de croissance lente qui, pour 2014, sera de 0.7 %, alors qu'elle pourra fluctuer entre 1 et 1.5 % dans les deux années suivantes. années, n'atteignant le niveau du PIB de 2007 qu'en 2021. Le revenu disponible recommencera à croître à partir de cette année, entraînant également l'évolution de la consommation de manière positive. L'augmentation de la propension à épargner qui en résulte au cours des sept prochaines années est la combinaison de deux effets opposés. D'une part, l'évolution démographique et l'effet de cohorte implicite observés dans le passé qui montrent que les générations successives d'une même tranche d'âge ont une propension à épargner plus faible que les précédentes et, d'autre part, le fait que la situation financière par tête la richesse a diminué ces années-là, ce qui pousse les tranches d'âge les plus mûres, encore en activité, à la reconstitution des niveaux antérieurs.
L'inflation restera inférieure à 2%, en ligne avec celle de l'Europe. Les exportations seront un facteur important de soutien à la croissance, même si leur contenu en valeur ajoutée n'est pas élevé. Il ne s'agit pas d'en réduire le poids, mais plutôt d'utiliser l'internationalisation des entreprises pour accroître le stimulus à l'innovation, qui est bien un facteur de soutien à la formation de valeur ajoutée. La reprise de la formation du revenu disponible proviendra d'une attitude moins restrictive des finances publiques, d'une inflation limitée (également due à l'absence de hausses significatives des prix de l'énergie) et de l'emploi, qui repartira à la hausse en 2015, se redressant dans les sept prochaines années, 1.1 million d'emplois sur les 1.9 millions perdus depuis le début de la crise. La réforme envisagée du marché du travail devrait contribuer à atténuer le coût supporté par les jeunes pendant cette période.
Dans le scénario de prévision de Prometeia en 2014 et 2015, un arrêt de la trajectoire de consolidation des déficits est estimé. L'emprunt net des AP est prévu à 3 pour cent du PIB également en 2014 en niveaux effectifs, à 0.9 pour cent en termes structurels et à 2.5 pour cent en 2015, avec une réduction qui est due à des effets cycliques plus faibles mais qui ne reflète pas une évolution structurelle. amélioration. Ex-post, donc, le stimulus des politiques budgétaires devrait être expansionniste en 2014, pour environ 0.4 pour cent du PIB. Elle découle de la réduction du coin fiscal annoncée par le gouvernement dès début mars et de l'accélération des dépenses d'investissement dont le flux est estimé supérieur de 4 milliards en moyenne à la tendance.
Les remboursements de la dette des administrations publiques étant principalement utilisés pour réduire l'exposition des entreprises aux banques et ayant passé la phase des tests de résistance, les prêts à l'économie par les banques renoueront en 2015 avec la croissance du PIB nominal. Alors qu'à partir de 2019, les créances douteuses commenceront à diminuer proportionnellement au total des prêts.
Le scénario serait différent en cas de mise en place d'un QE européen. Même en supposant des achats limités à la dette publique, l'effet de baisse des taux d'intérêt et surtout du spread Btp Bund devrait favoriser la hausse de l'élasticité prêt/PIB nominal par la réduction généralisée du risque que porte le spread. Le résultat en Italie également serait une dynamique incrémentale des investissements considérablement plus soutenue que la dynamique incrémentale de la consommation, qui soutiendrait un PIB supérieur moyen d'environ un demi-point de pourcentage, capable d'arrêter la désinflation sans effets significatifs exercés par la dépréciation de l'euro . Les finances publiques bénéficieraient également de cette action de politique monétaire : le besoin de financement net par rapport au PIB serait inférieur en moyenne de 0.6 point de pourcentage chaque année et le taux d'endettement public de 4.34 points de pourcentage en fin de période.
Charge fiscale en réduction. Les manœuvres hypothétiques sur le coin fiscal réduisent la pression fiscale dans l'année en cours et, de manière relativement plus marquée, en 2015 lorsque les réductions seront pleinement mises en œuvre. En 2014, la pression des impôts directs a diminué, passant de 15.3 à 15 % ; les nouveaux allégements Irpef s'ajoutent aux effets plus importants des mesures introduites par la loi de stabilité, des allègements Irpef et des effets de l'As sur les taxes professionnelles. Parmi les impôts indirects, en revanche, l'effet de l'augmentation imprimée par la législation en vigueur prévaudra la première année, y compris les recouvrements plus élevés des taxes foncières, et les recettes globales augmenteront en termes de PIB de 14.5 à 14.8 %. Fin 2015, le poids des recettes fiscales et des cotisations atteindrait 43.4 % du PIB et resterait constant l'année suivante, atteignant toujours des sommets historiques.
Le coût de la dette baisse à nouveau. Après deux années de forte hausse, les charges d'intérêts ont diminué de 5.1 % par rapport à 2012, comme prévu et le coût moyen est tombé à 4.1 %. Les économies sur les émissions à moyen et long terme réalisées au second semestre 2012 se sont consolidées et les taux de nouveaux placements ont été particulièrement faibles tout au long des mois de 2013 et pour l'ensemble des titres. Les économies s'élèvent à plus de 4.4 milliards d'euros et sont imputables dans une mesure similaire aux segments court et moyen-long terme.
Cependant, les conditions ne sont pas réunies pour qu'une sorte de trésor puisse être tiré de la réduction des charges d'intérêts. D'une part, le niveau des nouveaux besoins de financement à financer est élevé, également grevé en 2014 par de nouveaux remboursements programmés de la dette (et ici estimés à environ 35 milliards d'euros). En revanche, le stock de titres à échéance 2014 a un coupon moyen pondéré relativement faible : 3.8 celui des 108.2 milliards de BTP à échéance cette année. Les économies les plus importantes se limitent aux titres à plus court terme et indexés, tels que les CTZ 24 mois, dont les renouvellements en 2014 sont estimés à des taux moyens de 1.5 % contre 3.1 % pour les titres arrivant à échéance ; il s'agit cependant d'un stock de titres nettement moins important (56 milliards d'échéances en 2014). Les dépenses d'intérêts diminueraient ainsi encore en 2014 mais de façon marginale, pour atteindre 5.2 % du PIB, ce qui correspond à un coût moyen de la dette globale légèrement inférieur à 4 %.
En 2015 et 2016, la réduction du spread se poursuivra à un rythme limité, freiné la première année par la dynamique de la dette et par l'écart partiel par rapport aux objectifs d'assainissement des finances publiques : 160bp au niveau prévu fin 2015, 150bp fin 2016. Une réduction qui ne se traduit cependant pas par une nouvelle baisse du coût d'émission, puisque le niveau du Bund est estimé avoir déjà augmenté depuis le second semestre 2014, avec la consolidation du marché international récupération. Le taux moyen pondéré des titres italiens à moyen/long terme reste à des niveaux historiquement bas, également tempéré par une faible inflation : 4.1 % fin 2015, 4.4 % fin 2016. Les charges d'intérêt renoueraient ainsi avec la hausse niveaux, mais en restant constants en termes de PIB tout comme le coût moyen de la dette resterait constant.
Signes de reprise des investissements en machines et moyens de transport. Après la forte contraction subie pendant la récession, les investissements ont commencé à montrer de timides signes de reprise en 2013. Ils ont concerné la demande en biens d'équipement des entreprises et en particulier la composante constituée de moyens de transport. Au quatrième trimestre, ces derniers ont enregistré une nouvelle forte hausse qui a contribué à la reprise de l'économie (0.2 point de pourcentage). Les dépenses en machines et matériel ont continué de se contracter, mais à un rythme plus lent.
L'évolution des investissements reflète l'amélioration de la confiance des entreprises et des perspectives de la demande. Le degré d'utilisation des usines s'est alors déplacé vers des niveaux proches de ceux prévalant dans la période précédant le début de la récession, même s'ils sont inférieurs à la moyenne de long terme. Alors que le resserrement du crédit ne semble pas s'être atténué, le paiement des créances commerciales des administrations publiques s'est poursuivi.
Sans exclure la possibilité d'une correction de la demande de moyens de transport, caractérisée par un caractère très erratique, les informations du premier trimestre 2014 sont globalement positives. Les anticipations des entreprises sur la tendance économique à court terme se sont encore améliorées. Les évaluations sur les commandes intérieures du premier trimestre sont restées inchangées par rapport au quatrième trimestre 2013. La production du secteur des biens d'équipement a présenté une tendance fluctuante mais en moyenne sur la période janvier-février elle s'est établie à des niveaux supérieurs de 1.9% à ceux du quatrième trimestre suggérant la possibilité d'une accélération par rapport au quatrième (0.4%). Selon les anticipations des entreprises, la reprise de l'activité productive devrait alors se poursuivre dans la période suivante.
Exportation. Le début des exportations au premier mois de 2014 n'a certainement pas été brillant, à prix courants, elles ont enregistré une baisse cyclique à la fois vers l'UE (-1.7%) et vers les marchés hors UE (-1.2%). Le résultat décevant dans les pays hors UE est en partie imputable aux produits énergétiques, nets desquels ils ont en fait légèrement augmenté. L'évolution des différents indicateurs qualitatifs et quantitatifs nous amène à estimer une stabilité substantielle des quantités de biens exportés pour le premier trimestre. Au cours de l'année, ils augmenteront de 2.6 %, soit un peu moins que la croissance de la demande potentielle (3 %), du fait de la persistance du taux de change dollar-euro sur des valeurs moyennes de 1.34. La reprise de la demande d'investissement, après deux années de contraction, et la restauration du processus d'accumulation des stocks stimuleront la demande d'importations, augmentant soudainement leur pénétration (mesurée par le rapport entre les importations et la demande globale). A l'horizon 2015-2016, les exportations seront favorisées par la croissance de la demande potentielle à 6% et par l'affaiblissement du taux de change de l'euro ; en moyenne, ils augmenteront de 5.5 %.
Détérioration du marché du travail également dans cette première partie de l'année. Les données les plus récentes montrent que la dégradation des conditions d'emploi s'est poursuivie au cours des deux premiers mois de l'année : le taux de chômage a encore augmenté et atteint le niveau record de 13 % hors effets saisonniers. Malgré les prévisions d'une poursuite et d'un renforcement progressif de la reprise de la production industrielle et du PIB, ces séquelles de la récession continueront d'apparaître et nous nous attendons à ce que l'emploi ne progresse pas avant la fin de l'année, entraînant une nouvelle augmentation du taux de chômage qui atteindra 13.4%. On s'attend donc à une croissance de l'emploi d'ici fin 2016, en récupérant 300 370 unités de travail standard, 900 1 postes de travail. Face aux millions et 2007 mille unités (3 million de postes) perdues depuis 3, on sera encore loin des niveaux d'avant-crise. Tout comme le chômage sera loin des niveaux d'avant-crise, qui resteront de plus de 2016 millions actuellement à 11.8 millions fin XNUMX, soit XNUMX % de la population active.
