Le brusque chute de la production industrielle elle jette des ombres inquiétantes sur l'avenir proche de l'économie italienne. Mais qu'y a-t-il vraiment au coin de la rue? Stagnation ou retour en récession pour la troisième fois en quelques années ? Et quel est le vrai mal de notre économie aujourd'hui ? En tant que président de la BCE, Mario Draghi avait déjà dénoncé, également pour Paolo Onofri, économiste de grande expérience et président de l'association Prometeia de Bologne, trop de mots libres ont fait et font du mal à l'économie et l'incertitude politique qui en résulte exacerbe le ralentissement économique. Un ralentissement qui a certes aussi des origines internationales mais qui paye surtout la chute des investissements sacrifiés dans la loi de finances par la coupe des ressources aspirées par les revenus des citoyens et par les préretraites des soi-disant Quota 100. C'est pourquoi Prometeia , l'un des centres d'analyse et de prévisions économétriques les plus brillants qui existent en Italie, prévoit qu'en 2019, le PIB augmentera de moitié par rapport à ce que le gouvernement imagine, c'est-à-dire pas plus de 0,5 %. Prévision trop pessimiste ? Peut-être trop bienveillant si l'on se fie à la loi de finances.
Mais les nœuds – explique Paolo Onofri dans cet entretien avec FIRSTonline – reviendront à la maison surtout en septembre, quand on verra que la croissance est anémique et que le déficit public sera plus élevé que prévu aujourd'hui. Ensuite, un « pilotage de la politique économique en faveur d'une plus grande croissance » sera nécessaire, à moins qu'il ne soit acquis qu'après les élections européennes, il y aura une nouvelle majorité gouvernementale. Onofri, en plus d'être un économiste pur-sang, a l'avantage de pouvoir interagir au quotidien avec les analystes et chercheurs de Prometeia, dirigé par le secrétaire général Lorenzo Forni et dont le conseil scientifique comprend la fleur de la culture économique italienne, de Romano Prodi à Filippo Cavazzuti, de Marco Onado à Alberto Quadrio Curzio, d'Angelo Tantazzi à Onofri et Forni eux-mêmes, pour ne citer que les plus connus. Voici donc ce que voit Paolo Onofri depuis son observatoire.
Dans son dernier rapport prévisionnel, en décembre dernier, Prometeia prédit un résultat très décevant pour l'économie italienne en 2019 et bien en deçà des attentes du gouvernement, à savoir une croissance du PIB de 0,5 % qui n'est pas une récession mais bien une stagnation : est-ce la faute du ralentissement de la croissance au niveau mondial et européen ou de la politique économique incertaine de l'Italie ?
« La réponse est simple : les deux facteurs agissent. Le ralentissement de l'expansion de l'activité économique mondiale a commencé en 2018 et a surtout affecté l'évolution de notre PIB au second semestre, mais le ralentissement de notre économie a été aggravé par l'incertitude sur les politiques qui s'est propagée entre avril et mi-décembre de l'année dernière. Au second semestre, notre PIB a été sensiblement stagnant, en croissance nulle par rapport aux six mois précédents ; cela signifie que le niveau du PIB au début de 2019 est à peu près égal à la valeur moyenne de 2018 (zéro report statistique). Les tensions sur le commerce international continueront, les politiques monétaires ne seront pas aussi expansionnistes qu'elles ne l'étaient encore l'année dernière ; par conséquent, la croissance en 2019 dépendra de l'ampleur des impulsions que la politique budgétaire peut donner. Prometeia estime que l'effet macroéconomique des mesures mises en place ne dépassera pas quatre dixièmes de point ; d'où la prévision d'une croissance moyenne de 0,5% qui peut paraître pessimiste, mais qui peut aussi être considérée comme bienveillante envers la loi de finances. Le mal a été fait en 2018 par trop de paroles libres et cela aura des répercussions durables, étant donné que 2019 s'annonce aussi agitée d'un point de vue politique".
Pour 2019, qu'attendez-vous exactement des investissements, de la consommation, des exportations et de l'emploi en Italie ?
"Il est important de prendre en compte que déjà en 2018 les tendances de la consommation des ménages et des exportations ont connu un ralentissement significatif de leur croissance, ainsi que le fait que les investissements dans les machines, les usines et les moyens de transport, après une excellente performance au deuxième trimestre , dans le troisième, ils ont chuté de plus de 2%. Le profil temporel de ces tendances affecte fortement le comportement des mêmes variables en 2019 : les exportations ayant fortement chuté au premier trimestre 2018 et renouant avec la croissance, bien que lentement, au second semestre, la performance des exportations passera de +1 % par rapport à l'année dernière à +2,4 % cette année. L'évolution de la consommation est plus linéaire, passant d'une croissance de 1,5% en 2017 à +0,6% aussi bien en 2018 qu'en 2019. A première vue, on peut se demander pourquoi cette stabilité du taux de croissance de la consommation, malgré l'activation de la revenu de base au cours de l'année. Rappelons tout d'abord que l'ordre de grandeur des dépenses de consommation des ménages se situe autour de 1100 5 milliards d'euros, si bien que les 2019 milliards attendus comme dépenses envisagées par la loi de finances 5 pour les trois trimestres de cette année n'atteignent pas 7 pour mille de le montant total de la consommation même dans l'hypothèse où l'on applique une propension marginale à consommer par unité. L'impact sera un peu plus perceptible l'année prochaine lorsque les dépenses, se référant à l'année entière, s'élèveront à 5,5 milliards. Enfin, les investissements en machines et usines subiront une véritable récession cette année passant de +2018% en 1 à -2019% en XNUMX ; outre l'effet différé du ralentissement de la croissance des exportations, un rôle fondamental est joué par l'incertitude politique actuelle et future ».
Si le gouvernement, au lieu de se concentrer sur les mesures symboliques de la Ligue et des Cinq Etoiles, c'est-à-dire sur le quota de 100 pour les retraites et le revenu de base, avait alloué les mêmes ressources aux investissements, quelle croissance supplémentaire l'économie italienne aurait-elle pu enregistrer ?
« Il va sans dire que l'impact serait plus favorable à la croissance, d'autant plus que dans la version finale de la loi de finances 2019, les investissements publics ont été réduits d'environ 1,5 milliard par rapport à la première version. Il ne faut pas oublier que les effets des dépenses publiques d'investissement se manifestent très lentement. Plus important aurait été de ne pas modifier les incitations fiscales déjà en vigueur et donc de ne pas donner l'idée de l'incertitude de l'attitude du gouvernement face à l'innovation. Cela affecte les plans d'investissement à moyen terme des entreprises et les embrouille. Une composition différente de la manœuvre du revenu de citoyenneté et du quota 100 aux investissements privés et publics aurait évidemment trouvé moins de consensus politique et électoral, mais aurait révélé une prévision de politiques qui auraient rassuré l'activité des entreprises et le développement de l'emploi. En tout cas, une expansion du public au Rei n'aurait pas pu être évitée. Le cas du Q100 est différent en présence d'une population déjà entrée dans la phase aiguë du vieillissement. Au cours de cette législature, la population des plus de 100 ans augmentera de près d'un million de personnes ; à ceux-ci, en termes de retraite, avec Q2019, s'ajouteront un peu moins d'un demi-million de personnes dans le triennat 21-XNUMX, avec une concentration des effets du vieillissement que nous aurions pu épargner nous-mêmes ».
Prometeia est basée dans une ville (Bologne) et dans une région (Émilie-Romagne) pleines de multinationales de poche et d'entreprises moyennes du soi-disant quatrième capitalisme : les nouvelles criticités internationales (des tarifs au ralentissement de la Chine et de l'Allemagne et la possible hausse des taux d'intérêt) ou le manque de soutien de la politique économique italienne à la croissance, à l'innovation et à la modernisation des infrastructures matérielles et immatérielles ?
« Au cours de l'année 2018, le ralentissement de la croissance des exportations a pesé lourdement. Comme déjà mentionné, ce sont principalement les entreprises exportatrices qui investissent dans l'innovation, poussées par la concurrence internationale, favorisées par leurs processus de production plus proches de la frontière des technologies et soutenues par les flux de trésorerie que permettent les exportations. Pour ces entreprises, les incitations fiscales et le soutien public en général sont d'autant plus nécessaires lorsque la dynamique des exportations ralentit pour ne pas les faire perdre le pas avec l'évolution de la technologie ».
Au-delà de la manœuvre budgétaire, combien l'incertitude politique et la relation fluctuante avec l'Europe pèsent-elles sur la confiance des consommateurs et des entreprises ?
« La nature de la loi de finances est l'expression implicite d'une incertitude politique : en l'espèce, il ne s'agit pas d'un véritable budget pluriannuel ; résout les problèmes électoraux pour 2019 et a balayé tous les problèmes liés aux clauses de TVA relatives à 2020 et 2021. Cela, à vrai dire, s'est également produit, pour des entités mineures, dans le passé, mais dans le passé, les forces gouvernementales avaient une loyauté affichée envers les institutions européennes, qui garantissaient les futures trajectoires de gestion des budgets publics dans le sillage très étroit d'un lent retour du ratio dette publique/PIB. Cela n'a pas empêché un spread sur le rendement du Bund à dix ans plus élevé qu'en France (avant la formation du nouveau gouvernement il était d'un peu plus de 110 points de base, comme en 2010), mais similaire à celui du Portugal et de l'Espagne . L'incertitude actuelle est bien plus radicale qu'il n'y paraît et remet en cause le projet séculaire de l'Union européenne. Bien que cette possibilité puisse être considérée comme lointaine, elle se profile néanmoins à l'horizon, rendant l'avenir imprévisible si une telle éventualité devait se produire. Les investissements des entreprises, il est banal de le dire, projettent les entreprises dans un avenir qui n'est pas immédiat. Tout cela est rendu encore plus réaliste par les élections européennes qui se tiendront le 26 mai de cette année ».
Quels effets une croissance du PIB égale à environ la moitié de celle prévue par le gouvernement aura-t-elle sur les comptes publics et sur le spread en 2019 et quand arrivera le moment de vérité ?
« Tout d'abord, il convient de noter que le spread peine actuellement à passer sous les 260 points de base : toutes les incertitudes précitées tant d'ordre politique qu'en référence à la loi de finances, la modification de la politique monétaire de la BCE qui promet toujours de être expansionniste, mais dans une moindre mesure que les années de QE, simultanément avec la perspective d'un ralentissement de la croissance du commerce mondial de 4,1% en 2018 à 2,9% cette année, une perspective qui met en difficulté les pays à activité manufacturière prédominante et , dans notre cas , dans des conditions financières plus fragiles, sont à l'origine de la difficulté à faire baisser le spread. Quand est-ce que tous ces nœuds rentreront à la maison pour se percher ? En septembre, lorsque les données du PIB du premier semestre seront disponibles et que la croissance aura oscillé entre 0,3% et 0,4% par rapport au premier semestre 2018 et que le déficit public paraîtra plus élevé que prévu actuellement pour l'ensemble de 2019, un changement de politique économique en faveur d'une croissance plus forte sera nécessaire. Nous devrons faire face à la mise en œuvre complète du revenu de citoyenneté et du Q100 et aux augmentations de TVA de 23 et 29 milliards prévues respectivement pour 2020 et 2021. Soit le gouvernement se prépare maintenant, soit il suppose qu'après les élections européennes, il sera gouverné par une autre majorité ”.
Malgré tous les problèmes critiques actuels, le rapport de décembre de Prometeia affirme qu'« une dette publique inférieure à 90 % du PIB au cours des vingt prochaines années est à la portée de l'Italie », mais que devrait-il se passer pour atteindre l'objectif ?
« Ce que Prometeia a fait, c'est une analyse du rôle central que le spread joue à long terme pour la dynamique du ratio dette publique/PIB de l'économie italienne. La première considération qui se pose est que même si l'on admet une trajectoire relativement vertueuse qui, sur les vingt prochaines années, ramènera très progressivement l'écart des 270 points actuels à 80 points de base en 2038, et le déficit public restera inchangé sur la même période à environ 2 % du PIB, le ratio dette publique/PIB ne descendrait pas en dessous de 113 % en raison de la charge d'intérêts qui persisterait longtemps à 4 % du PIB. Supposons, comme par magie, que le spread tombe à 30 bps d'ici deux ou trois ans et y reste jusqu'en 2038, le déficit public tomberait à 0,8% sur la même période et y resterait les seize/dix-sept prochaines années, le le ratio dette publique/PIB passerait sous la barre des 95 %. Le problème est donc de savoir comment faire baisser le spread, qui n'exprime que le risque de détention de la dette publique italienne, ou plutôt exprime les anticipations des opérateurs sur les politiques budgétaires qui seront à l'avenir menées par les gouvernements qui se succéderont pour mener le pays. Le problème devient alors de savoir comment annoncer de manière crédible des politiques crédibles qui réduisent simultanément la dette, soutiennent la croissance et ne sont pas annulées par les changements de gouvernement. Un exemple de partage politique des politiques de remboursement de la dette publique est celui de la Belgique qui, au milieu des années 125, avait à peu près le même ratio dette publique/PIB que le nôtre à environ 2007 % et avant que la crise financière de 90 ne l'ait porté à 2020 %. Quelles politiques pourraient concilier croissance et désendettement ? Brièvement : comme je l'ai déjà dit, des hausses de TVA de 23 milliards entreront en vigueur en 29, qui deviendront 2021 en XNUMX. Le gouvernement a déjà déclaré qu'il trouverait un moyen d'abroger ces réglementations en les compensant par des réductions de dépenses. Eh bien, une fois trouvés, ces fonds pourraient être utilisés au lieu de ne pas augmenter la TVA pour réduire les cotisations sociales payées par les entreprises. La dépréciation fiscale qui serait ainsi déterminée pourrait être un premier pas déclenchant une nouvelle phase de croissance ».
