Dès le mois prochain, la BCE lancera enfin le Quantitative easing (assouplissement quantitatif) lancé le 22 janvier. Alors que les marchés boursiers se réjouissent, sur le front obligataire, l'envolée des liquidités promet de maintenir les rendements obligataires bas. Et cela met les anciens Bot en difficulté. Comment gagner de l'argent en période de taux d'intérêt bas avec des obligations ? Quel effet auront les politiques de la Fed ? Et la crise en Grèce ? « Le lancement de Qe représente certainement une situation anormale car c'est une stratégie qui n'a jamais été mise en œuvre et qui pourrait apporter des résultats sous-estimés et imprévisibles. Si les mesures ont les mêmes effets qu'aux États-Unis, les rendements n'augmenteront certainement guère, ils baisseront probablement, quoique de façon marginale. Sur la partie longue aussi, au moins jusqu'à la fin de l'année », explique AAngelo Drusiani, conseiller marché obligataire Albertini Syz.
Quel sera l'impact de la politique de la Fed qui, quoique prudemment, se prépare à une hausse des taux après juin ?
La probabilité d'une contagion de la hausse des taux de la Fed, en juin ou septembre selon les prévisions des analystes, est en effet l'aspect qui pourrait changer la tendance. Le découplage entre taux bas en Europe et taux en hausse outre-mer ne devrait pas durer longtemps, il peut durer 6 à 8 mois, mais tôt ou tard on se dirige vers l'alignement des rendements qui tendent à être similaires pour les flux d'investisseurs qui ils bougent. Et donc l'Europe aussi pourrait voir les taux remonter vers la fin de l'année, surtout si le QE échoue. Dans le même temps, si les banques réussissent à utiliser l'argent pour financer les entreprises, les rendements pourraient commencer à augmenter plus progressivement. Dans tous les cas, même aux États-Unis, on s'attend à une augmentation progressive des taux, les banques centrales continuant à jouer un rôle central. N'oublions pas qu'à la tête de la BCE il y a un homme qui vient du marché (Mario Draghi a un passé dans la banque d'investissement, ndlr), qui sait donc ce qu'attend le marché.
Faut-il craindre un risque de contagion de la situation grecque ?
La sortie de la Grèce de l'euro pourrait être considérée comme la première étape d'une désintégration de l'UE et c'est pourquoi je pense qu'un accord sera trouvé. Cependant, je ne pense pas qu'il y ait un effet de contagion parce que le montant de la dette est limité et parce que le marché obligataire a montré qu'il continuait à monter même ces derniers jours, dans l'attente d'un accord.
Le spread Btp-bund a déjà beaucoup baissé, dans quelle mesure ce resserrement est-il durable ?
Au cours des 8 à 10 prochains mois, les rendements de la zone euro pourraient se maintenir à ces niveaux, voire un peu moins. En particulier, les différentiels pourraient diminuer, on peut penser à un retour du spread Italie-Espagne en dessous de 100. Et il pourrait y avoir une reprise modérée des cours des titres italiens. Il y a place pour une réduction du spread Btp-bund : rappelons que les années passées il n'y avait pas de différentiel avec l'Allemagne. Cependant, la poursuite de la réduction de l'écart dépend désormais des réformes du gouvernement.
Au niveau opérationnel, donc, comment bouger pour gagner quelque chose ?
J'éviterais d'acheter des actions à court terme car elles ne rapportent rien. Nous pensons que désormais un Btp à trois ans rapporte 0,49% dont il faut alors supprimer le droit de timbre et les taxes. Mieux vaut se concentrer sur l'obligation à 1,56 ans qui rapporte 30% brut. Rappelons-nous, par exemple, que sur le rendement de 8 ans, si les rendements baissent de 10 cents, le prix augmente de deux points de pourcentage. Si vous les achetez maintenant, vous pouvez vous attendre à ce que dans 2,5 à XNUMX mois, les cotations puissent augmenter, ce qui signifie que je peux ajouter des gains en capital au coupon et obtenir un rendement brut d'environ XNUMX %. Un petit gain. Mais vous devez entrer maintenant.
Cependant, il s'agit d'un scénario assez difficile à gérer pour un investisseur qui n'a pas l'habitude du trading.
Les anciens Bot sont certainement en difficulté. C'est un scénario d'investisseur éclair. Des investisseurs qui ne détiennent pas d'actions très longtemps. D'un autre côté, il n'y a pas grand-chose à gagner ailleurs. Les banques ne paient pas et les comptes de dépôt ont aujourd'hui disparu. Les alternatives ne sont pas nombreuses. Soit vous achetez des obligations à 20 ans pour faire l'hypothèse d'un gain en capital à la fin de l'année, soit vous devez passer à des fonds d'investissement équilibrés, avec au moins XNUMX % d'actions pour obtenir ce rendement supplémentaire qui compense les coûts.
Qu'est ce que tu pense deBtp Italia?
Le Btp Italia pourrait représenter une alternative même s'il est pénalisé par une situation d'inflation appelée à augmenter marginalement. L'avantage par rapport à un titre indexé sur l'inflation normal de la zone euro est qu'il ne paie pas l'inflation à l'échéance mais tous les six mois, ce qui permet techniquement une liquidité immédiate. De plus, le pétrole est maintenant tombé à des niveaux très bas et des poussées à la hausse ne peuvent être exclues.
Les bons du Trésor sont-ils une alternative au renforcement du dollar ?
Il est dangereux d'investir dans des bons du Trésor américain car une baisse de valeur est attendue en conjonction avec la hausse des taux de la Fed, dans quelle mesure le dollar est capable d'annuler cette perte, nous ne le savons pas. Compte tenu de l'historique de la politique monétaire américaine, on peut s'attendre à ce que le dollar s'apprécie dans une certaine mesure. Il faudra longtemps pour que la parité avec l'euro revienne, à condition qu'elle revienne car le but américain est d'augmenter la valeur de la monnaie des autres pour avoir des avantages sur la balance commerciale.
Pour avoir quelques points de rendement en plus, vaut-il mieux passer à la dette des entreprises ?
Il faut désormais investir 100 mille euros d'un coup sur les corporates, donner des indications devient difficile. Les problèmes pour le commerce de détail ont presque disparu, les émetteurs veulent éviter les coûts et la bureaucratie excessifs et les éventuels problèmes juridiques tels que les recours collectifs, par exemple. Par conséquent, ils établissent des seuils supérieurs à 100 milliers d'euros. Il faut passer par les fonds.
A cet égard, que pensez-vous de la décision de Generali de demander à S&P de retirer sa note ?
La décision de Generali était juste et maintenant je pense que nous allons de plus en plus dans une direction de ce type, aussi parce que les audiences ne sont plus beaucoup écoutées.
Les obligations à haut rendement et la dette des pays émergents demeurent. Par exemple, les obligations à 6,62 ans de l'Éthiopie ont un rendement de 4,65 %, celles de l'Afrique du Sud de XNUMX %.
Les obligations à haut rendement sont certes plus intéressantes lorsqu'elles sont en monnaie locale mais là on retient le risque de change qui est toujours difficile à gérer. Pour cette raison, il est préférable de se tourner également vers un fonds dans ce cas. Pour les obligations émergentes, le plus grand risque est la liquidité des titres qui sont émis pour des quantités insignifiantes. Même dans ce cas, mieux vaut se tourner vers les segments de fonds qui les traitent. Il faut aussi avoir une forte propension au risque dans l'ADN, car très souvent ce type d'instrument présente une forte volatilité. En tout état de cause, les émissions de ce type représentent des produits financiers adaptés aux investisseurs experts ou aux investisseurs disposant d'un capital important ou ayant un appétit pour le risque très élevé.
