La crise chinoise n'est que la dernière conséquence de la financiarisation de l'économie mondiale. Les politiques monétaires expansionnistes ont jusqu'à présent réussi à apaiser la douleur causée par les déséquilibres entre les systèmes, mais les effets sont de plus en plus limités. Un changement de paradigme s'impose de toute urgence tant dans les politiques nationales qu'internationales dans l'optique d'un nouveau Bretton Woods qui, hélas, ne figure pas à l'agenda des institutions. Mario Noéra, professeur d'économie et de droit des marchés financiers à Bocconi, interprète ainsi la situation à la veille d'un automne qui s'annonce chaud : la crise boursière et monétaire chinoise, l'incertitude sur l'évolution des taux d'intérêt américains, la crise grecque amortie mais par pas moyen de surmonter. Et, en toile de fond, la malédiction d'un monde qui ralentit.
Dans ce contexte, cependant, la critique de ceux qui, comme Lawrence Summers, appellent à un changement de cap de la politique économique, qui ne se limite pas à des injections de liquidités ou à d'autres manœuvres de politique monétaire, est renforcée.
"Je suis d'accord avec Summers, Krugmann ou les autres qui se sont exprimés ces derniers mois. Le problème est que, depuis 2008, nous vivons sous la menace d'une déflation latente qui n'a jusqu'ici été contenue que grâce à une dépendance totale à l'expansion monétaire. On n'a pas eu recours, comme il serait souhaitable, à un mélange de politique monétaire et budgétaire, mais on a eu recours uniquement à l'arme monétaire. De cette façon, le plancher a été étayé, évitant un effondrement, mais l'intention était d'ignorer le fait que la politique monétaire seule n'est pas propulsive, donc elle ne peut pas à elle seule relancer la croissance. C'est une drogue qui a également été utilisée à des doses massives en Chine, où nous sommes désormais confrontés à un système largement financiarisé.
Il ne reste plus qu'à accélérer sur le front des réformes structurelles comme le prêche Mario Draghi.
« Je ne pense pas que ce soit suffisant. Je pense qu'il est nécessaire, s'il y a lieu, d'initier des politiques de type keynésien capables de créer la demande. En d'autres termes, il faudrait recourir à des politiques budgétaires expansionnistes financées par les déficits. La solution consiste à transformer l'excès d'épargne de certains pays, je pense à l'Allemagne ou à la Chine, en consommation. Nous devons repenser le paradigme de la distribution. Il faut recréer un équilibre entre les pays qui ont la capacité d'épargner et de déstabiliser l'économie avec leurs excédents, comme on l'a vu à plusieurs reprises ces dernières années ».
L'Allemagne n'y sera certainement pas.
« Je considère la crise grecque comme une occasion manquée de réfléchir à temps aux remèdes nécessaires. Je suis convaincu qu'à ce rythme, les dénouements traumatisants de la crise vers un effondrement qui n'a été que différé sont de plus en plus probables ».
Et la Chine ?
« Pour eux, il faut accélérer la consommation intérieure. Ces dernières années, ils ne l'ont pas fait, préférant s'engager dans la voie d'une financiarisation progressive d'un appareil économique voué à l'exportation. Avec une circonstance aggravante : ils ont privilégié l'investissement, notamment dans les infrastructures, au détriment de la consommation. Au profit des bénéfices des entreprises. La première recette, en Chine comme ailleurs, est de relancer la consommation, l'arme anti-déflationniste par excellence. Mais pour cela, il faut une politique adéquate basée sur l'utilisation du levier fiscal : seul le Quantitative Easing cabale les revenus vers la rente, pas vers la classe moyenne ».
Pendant ce temps, les choses se passent différemment. Ne pensez-vous pas qu'il existe un fil rouge qui relie les crises de ces dernières années, d'Athènes à Shanghai ?
"Je pense que oui. Et je pense que les marges s'amenuisent. Ces dernières années, la Chine a joué un rôle précieux dans la lutte contre la déflation, également en termes de poussée vers les pays émergents. Aujourd'hui plus qu'hier il serait donc important de mettre en place des mesures qu'un étudiant apprend dans le premier cours de macroéconomie : une politique budgétaire basée sur la demande. Quant aux horaires, je crains que la crise ne nous oblige tôt ou tard à changer de rythme. Et ce ne sera pas, j'en ai peur, une promenade dans le parc. Le monde d'aujourd'hui présente de nombreuses similitudes avec celui d'il y a cent ans. À l'époque, la transition du leadership du Royaume-Uni vers le nouvel ordre américain a été marquée par deux guerres mondiales. Espérons que le processus de maturation du nouveau leadership chinois sera beaucoup moins traumatisant".
