En attendant des nouvelles sur le plan d'aide à l'Espagne, les investisseurs s'interrogent sur ce qu'il adviendra de l'Italie. Déjà parce que la réaction du marché à la demande d'aide de Madrid (pour déclencher le mécanisme de stabilité du MES et l'intervention de la BCE) est imprévisible : les marchés vont-ils se calmer ou la pression augmentera-t-elle aussi sur notre pays ?
La question de savoir si l'Italie aura besoin d'un certain degré d'aide et finira par la demander dépend de plusieurs facteurs, dont les élections d'avril 2013, commente-t-il. Morgan Stanley dans un rapport qui vise à faire le point sur la situation dans notre pays analysant leurs forces et leurs faiblesses. Dans le même temps, la psychologie de la contagion est telle que lorsqu'un gouvernement de la zone euro « se fait écraser », les investisseurs portent naturellement leur attention « vers le prochain maillon faible ». En d'autres termes, leLa pression du marché sur l'Italie pourrait s'intensifier une fois que l'Espagne demandera une aide européenne.
Bien sûr, admet Morgan Stanley, lJusqu'à présent, l'Italie a été un "bon élève" sous le gouvernement de Mario Monti. Il a poursuivi un programme ambitieux d'assainissement budgétaire et, déjoué avec succès, des réformes structurelles. Et même si la première (consolidation) aura un impact négatif prévisible à court terme et que la seconde (réformes structurelles) n'a pas encore atteint une masse critique, pour les analystes lL'orientation (mais pas nécessairement la portée) de ces mesures est la bonne et va dans le sens des souhaits européens.
Le risque crucial à ce stade réside dans le montant de refinancement dont le gouvernement a besoin, ce qui rend l'Italie très sensible aux changements de sentiment du marché. Et donc, à moins qu'il n'y ait une réponse politique européenne inédite qui aille au-delà des attentes, leL'Italie peut choisir entre poursuivre son programme budgétaire et de réforme avec des taux d'intérêt plus élevés ou plus bas.
"Certains commentateurs pensent que les conditionnalités supplémentaires qui seront probablement imposées sont un obstacle insurmontable pour les politiciens italiens qui demandent l'intervention du FESF/ESM - écrit Morgan Stanley - mais nous ne sommes pas d'accord et pensons que, bien que ce ne soit pas le "préféré option, la pression du marché est plus importante».
Bien sûr, pour les analystes, les conditions trop rigides seront certainement un obstacle, surtout pour un gouvernement intérimaire qui se retrouve à prendre des décisions qui exerceront leurs effets au-delà de sa durée, mais pas insurmontables : « L'Italie ne part pas de zéro et nous pensons qu'il peut négocier de bonnes conditions», note Morgan Stanley. Par ailleurs, « compte tenu des liens financiers importants, l'Italie dispose d'un certain pouvoir de négociation si elle devait négocier les conditions de l'aide. Et cela pourrait également pousser les législateurs européens à rechercher une solution à plus long terme à la crise ».
Est-il donc logique que l'Italie demande l'aide du MES pour faire baisser les taux d'intérêt ? « Les obstacles restent élevés, mais si la pression du marché venait à s'intensifier à nouveau, l'Italie aussi pourrait être poussée vers la demande d'aide. Et si cela permet de poursuivre les réformes et de réduire les coûts d'emprunt, les marchés n'adopteront pas nécessairement une attitude négative."
Mais qu'en pensent les investisseurs ? Une enquête menée par Morgan Stanley et rapportée dans la même étude, révèle que seulement 13% pensent que l'Italie devra demander de l'aide immédiatement après l'Espagne, alors que pour 22% il ne sera pas nécessaire. Cependant, plus de la moitié pensent que l'Italie ne pourra demander de l'aide qu'en réponse à des facteurs déclenchants spécifiques : 20% en raison d'une nouvelle situation de stress sur les marchés et 45% en raison d'une récurrence de problèmes italiens spécifiques. En bref, le facteur clé à examiner n'est pas seulement de savoir si le risque systémique explose en Europe, mais aussi si le scénario économique se détériore (pour les analystes, la croissance ne reviendra pas avant mi-2013 et ses estimations restent en deçà des données officielles et du consensus), soit un processus de désendettement des banques plus fort que prévu est déclenché, soit l'incertitude politique augmente. « L'enquête – conclut Morgan – suggère que l'Italie pourrait demander une aide pour les investisseurs, mais le moment est très incertain ».
