Ce n'est pas une mission impossible. Lors du sommet des dirigeants européens, qui aura lieu les jeudi 28 et vendredi 29 juin, les autorités de la zone euro doivent trouver des solutions concrètes pour faire face à la crise de la dette qui traverse le Vieux Continent depuis plus d'un an, et au-delà . Stefano Micossi, directeur général d'Assonime et membre du conseil d'administration du Ceps (Center for European Policy Studies) a analysé la situation et proposé ces solutions au Conseil européen pour faire face à la crise. Nous les résumons à nouveau.
VISER LA CROISSANCE – L'application draconienne des mesures d'austérité, qui a eu un effet récessif largement inattendu, fait couler toute la zone euro. De nombreux pays perdent leurs positions compétitives vis-à-vis de l'Allemagne et ceci est une source de pressions inflationnistes dans la région. Le moment est donc venu de changer de stratégie, et pour renouer avec la croissance au plus vite, il nous faut : iMettre en œuvre le marché intérieur dans les secteurs de l'énergie, des transports et des communications (connexion haut débit); mobiliser tous les fonds au niveau communautaire soutenir ces investissements ; clarifier et annoncer que déficits budgétaires dus à un ralentissement économique plus élevé que prévu ne doit pas être compensé par de nouvelles restrictions budgétaires, comme cela est déjà préconisé dans le nouveau Pacte de croissance ; enfin en ce qui concerne les cas de Grece e Espagne, le Conseil européen devrait assouplir les objectifs budgétaires, impossibles à atteindre dans leurs conditions. Il est inévitable qu'une grande partie de l'ajustement retombe sur Allemagne. La plus grande économie de la zone euro doit exploiter une réévaluation interne, un majeur stimuler la demande intérieure e des libéralisations plus agressives du système bancaire et des services de réseau.
SOUTIEN DE LA BCE – (EN) La Banque centrale européenne doit absolument commencer à jouer un rôle plus actif. D'abord pour l'activité économique et les exportations européennes dévaluation de l'euro par rapport au dollar autour de 1,10 ce serait une excellente nouvelle, car l'inflation se rapproche de la cible de 2 % et devrait passer sous cette limite à la fin de l'année. En outre, la BCE doit réduire encore les taux d'intérêt (jusqu'à zéro) et entamer un assouplissement quantitatif par l'achat d'obligations souveraines à long terme : cette opération réduirait les spreads et calmerait les tensions sur les marchés financiers.
RESTRUCTURATION BANCAIRE ET UNION BANCAIRE – La spirale négative déclenchée par l'augmentation des dettes souveraines et la crise bancaire a été aggravée par la décision de rembourser tous les créanciers et de reporter le poids des plans de sauvetage sur les budgets publics. En fait, utiliser le Fonds de stabilité financière (FESF) – 200 milliards d'euros de fonds résiduels – injecter directement des capitaux dans les banques en difficulté, comme Bankia, elle aurait été une alternative plus efficace : elle aurait évité la crise d'insolvabilité bancaire qui touche les gouvernements et restauré la confiance dans les marchés. Par ailleurs, il est indéniable que le recours au FESF aurait évité la naissance d'une nouvelle classe de créanciers primaires vis-à-vis du Trésor espagnol, ce qui conduirait inévitablement à une fuite des créanciers secondaires vers des actifs plus sûrs. Mais pour aller vers l'union bancaire, deux autres conditions sont nécessaires : que les conditions exigées des banques sont négociées directement avec le FESF, avec l'assistance de la BCE; est-ce les actionnaires et les créanciers des banques qui demandent de l'aide assument leur part de la perte.
MAÎTRISEZ VOTRE SURENDETTEMENT – Les ratios dette/PIB et déficit/PIB de la zone euro ne sont pas si différents de ceux des autres pays avancés. Malgré cela, l'UE est victime d'une profonde méfiance de la part des marchés. Comme De Grauwe l'a déjà écrit, les racines de ce pessimisme résident dans la institutions défectueuses de l'union monétaire. Il y a trois faiblesses principales qui sont apparues depuis la crise en Grèce : 1) Il n'y a pas d'adhésion système de sécurité pour les politiques budgétaires divergentes dans les pays 2) Le La politique monétaire à elle seule a conduit à des taux d'intérêt réels faibles dans les pays à forte inflation et à des taux d'intérêt élevés dans les pays à faible inflation inciter les premiers à accroître les déficits et la croissance du crédit privé, et les seconds à réduire leurs investissements. 3) Le absence de lien entre les pouvoirs monétaires (centralisés) et fiscaux (décentralisés) il a créé un vide de facto qui a empêché l'exploitation nécessaire des instruments monétaires pour contrer les chocs financiers. Ces trois problèmes doivent être gérés et résolus simultanément.
L'histoire montre que pour qu'une union monétaire fonctionne vous en avez besoin mutualisation de la dette et un centralisation de la fiscalité capable de fortifier la banque centrale en cas de chocs financiers importants ; d'un obligation effective d'équilibrer les budgets publics et une loi de non-renflouement limitant les niveaux sous-fédéraux de gouvernement ; et d'un banque centrale libre de fonctionner pour faire face aux chocs de liquidité e confiance. Mais cela ne peut être réalisé que dans un contexte de union fédérale.
QUE FAIRE EN ATTENDANT L'UNION POLITIQUE – En attendant une union fédérale effective, le Conseil européen doit mettre en place des solutions intermédiaires capables de juguler la crise et de restaurer la confiance, de jeter un pont pour atteindre l'objectif ultime. En définitive, la Banque centrale européenne doit commencer à fonctionner : lorsque le point de non-retour est passé, il n'y a pas beaucoup d'autres alternatives que d'intervenir pour freiner la contagion. Cependant, les missions de la BCE seraient confuses et exposées à d'énormes risques si les Etats membres ne pouvaient compter sur un accord solide pour traiter la question de l'accumulation excessive de dettes souveraines. La ratification et la mise en œuvre du Pacte budgétaire est donc un élément essentiel pour reconstruire la confiance mutuelle au sein de la zone euro, et doit être mis en œuvre avec la plus grande urgence et priorité.
Enfin, vous avez absolument besoin d'une sorte de mutualisation des dettes souveraines. Ceci pour deux raisons : tout d'abord il y a un besoin urgent de réduire les écarts qu'ils conduisent à une dangereuse instabilité dynamique ; de plus, le soutien politique à ce programme d'ajustement douloureux et prolongé ne peut survivre sans lui des signaux plus forts que les sacrifices porteront leurs fruits.
MUTUALISATION PARTIELLE DES DETTES – (EN) La mauvaise nouvelle est que les contribuables allemands doivent être convaincus qu'on ne leur demande pas de rembourser les dettes d'autrui. La bonne est que la proposition d'un fonds d'amortissement de la dette (Fonds européen d'amortissement) existe et a été proposé précisément sur le sol allemand, par le Conseil d'experts économiques de la chancelière Merkel. L'idée est simple. La zone euro connaît une situation particulière et temporaire : il n'y a pas besoin de mutualisation de la dette maintenant et pour toujours. Un accord unique et exceptionnel suffirait à donner aux gouvernements la maîtrise de leur destin. La proposition prévoit mettre toutes les dettes souveraines dépassant 60% du PIB dans le fonds de remboursement (la dette des nations qui ont demandé de l'aide serait exclue). Le "fonds hypothécaire" des obligations de la zone euro elle émettrait des obligations à 25 ans conjointement garanties par tous les membres de la zone euro. La dette européenne n'étant, en principe, pas un problème, la suppression de l'incertitude de défaut, grâce à la garantie commune, pourrait conduire à une soulagement immédiat des taux d'intérêt des pays les plus endettés. Chaque membre continuerait à payer sa dette, au prorata, jusqu'à ce que le rachat soit complet. Après 25 ans, toutes les dettes seraient remboursées et entre-temps, les pays se seraient engagés à atteindre un ratio dette/PIB égal ou inférieur à 60 %. Ainsi, d'une part, l'Allemagne supporterait une partie des risques des dettes des pays périphériques, mais d'autre part, elle serait sûre qu'elle n'aurait pas à payer les dettes des autres. Le fonds serait un instrument temporaire et au fil du temps, évoluant vers l'union fédérale, ces titres pourraient être remplacés directement par les euro-obligations de la fédération.
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