Élections et directions
C'est souvent la politique publique qui définit le potentiel économique et d'investissement d'un marché émergent. Prenons le cas de la péninsule coréenne – il y a environ 17 ans, un seul pays était divisé en deux. Le Nord a adopté un système politique et économique strictement communiste, tandis que le Sud a choisi un modèle éducation-exportation-intégration. Deux générations plus tard, le Sud a près de 10 fois plus de richesse par habitant que le Nord, et le Sud-Coréen moyen vit XNUMX ans de plus que son homologue du Nord. De plus, la Corée du Sud affiche le pourcentage le plus élevé de diplômés universitaires au monde.
Les orientations politiques découlent directement du contexte politique, et 2014 est l'une des années électorales les plus chargées pour les marchés émergents : les électeurs de plus de 40 pays se rendent aux urnes, ce qui représente 20 % de la production mondiale mondiale. Les principaux marchés sur lesquels se concentrer sont la Turquie (mars), l'Afrique du Sud (avril-juillet), l'Inde (mai), l'Indonésie (juillet) et le Brésil (octobre). Au total, ces pays représentent environ 40 % des indices obligataires émergents et plus de 25 % des indices actions.
Ce qui rend ces élections importantes, c'est que dans la morosité générale de l'économie mondiale, nous pouvons voir des changements de politique qui contiennent potentiellement des indices sur les tendances futures. Par rapport à il y a dix ans, la plupart des pays connaissent actuellement des vents contraires sur le plan économique : le PIB a généralement chuté d'environ 40 % par rapport à son sommet d'avant 2008. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, les marchés américains - actuellement supérieurs d'environ 80 à 100 pb à leurs creux - l'environnement extérieur est deviennent moins favorables et les investisseurs étrangers se sont éloignés des marchés émergents. En effet, les spreads de crédit souverains et corporate se sont élargis d'environ 100 points de base depuis leurs plus bas d'après-crise. Sur le front des actions, le sentiment de nombreux investisseurs institutionnels à l'égard des actions des marchés émergents a rapidement changé de direction. Les entrées sur les marchés d'actions émergents se sont inversées au cours de l'année écoulée : les enquêtes auprès des investisseurs de Bank of America Merrill Lynch révèlent que la tendance de la décennie (2003-2012) en faveur des positions surpondérées sur les actions des marchés émergents s'est brusquement arrêtée en 2013.
Les hommes politiques de ces pays se retrouvent entre le marteau et l'enclume : d'un côté, les investisseurs étrangers (qui fixent le plus souvent le rythme des rendements des marchés émergents) réclament des réformes souvent insuffisantes pour contenir l'inflation et stimuler la croissance , tandis que de l'autre d'autre part, les classes moyennes locales naissantes réclament des services publics plus nombreux et de meilleure qualité. Des pressions locales, celles-là, qui sont exacerbées par les méga-forces venues des deux principales économies mondiales, les Etats-Unis et la Chine. L'impatience grandit alors que des facteurs externes – principalement le ralentissement de la croissance chinoise et la réduction de la Réserve fédérale américaine – ont conduit de nombreux investisseurs à constater les faiblesses structurelles de certains pays qui n'ont pas réussi à mettre en œuvre des réformes importantes dans les bonnes années avant 2008 .
Beaucoup de bruit pour rien?
Fait intéressant, pour 2014, la plupart des analystes estiment qu'environ les deux tiers des politiciens actuellement au pouvoir remporteront des défis électoraux majeurs dans les marchés émergents. Cependant, nombre de ceux qui seront réélus connaîtront un deuxième mandat plus faible, marqué par des vents contraires qui soufflent sur l'économie. Faire passer les promesses de campagne de croissance, mais les vainqueurs pourraient se retrouver avec des ressources fiscales limitées pour répondre aux demandes des investisseurs locaux et étrangers – ce qui rend très difficile la mise en œuvre de réformes majeures. En outre, malgré les récentes ventes massives et les tensions politiques apparues en 2014, aucun des principaux marchés émergents n'est proche des crises de solvabilité observées au milieu des années 90. Par conséquent, de nombreux décideurs politiques pourraient ne pas ressentir l'urgence de mettre en œuvre des réformes rapidement, et les investisseurs peuvent donc ne pas voir un changement significatif dans la politique.
Marchés émergents : est-il temps d'acheter ?
Pendant ce temps, les actifs des marchés émergents semblent attrayants aux valorisations actuelles. Du côté du crédit et des devises, ces marchés semblent offrir plus de rendement sur un meilleur crédit que les États-Unis, qui semblent relativement chers à la mi-mars.
JP Morgan rapporte que les obligations BB des marchés émergents paient en fait plus que les industriels américains notés B, tandis que les obligations des marchés émergents de qualité supérieure paient actuellement environ le double de ce que vous gagneriez en investissant dans des obligations industrielles américaines de même notation - environ 260 points de base au-dessus Bons du Trésor américain contre 130 points de base.
Sur le front des actions, les actions des marchés émergents changent actuellement de mains avec une décote de P/E jamais vue depuis 2004-2005 : alors qu'aux États-Unis et en Europe, le P/E du marché est proche de 16, les marchés émergents ont chuté à environ 10, ou moins de 2/3.
Au-delà des gros titres de la première page
Jusqu'à présent, 2014 n'a apporté que des nouvelles négatives pour les marchés émergents : le ralentissement soudain de la croissance chinoise, la propagation des protestations en Égypte, en Turquie, en Thaïlande et la crise en Ukraine/Crimée. Le calendrier électoral ne fait que renforcer ce sentiment, si bien que les investisseurs peinent à distinguer le signal du bruit. Mais gardez à l'esprit que les fondamentaux de ces marchés sont très différents d'il y a dix ou vingt ans. Avec une inflation relativement faible, une main-d'œuvre plus productive, 8 XNUMX milliards de dollars de réserves en devises fortes et des taux de croissance encore plus élevés qu'aux États-Unis et en Europe, la plupart des marchés émergents sont mieux placés que par le passé pour faire face au contexte économique stagnant. Les investisseurs qui accumulent des actifs risqués, tels que les actions des marchés émergents, pendant les périodes où ils sont négligés, rapportent souvent bien au fil du temps, car le sentiment cède la place aux fondamentaux et aux valorisations. Cette année peut donc être une année intéressante pour augmenter les investissements dans ces actifs.
