Après neuf ans, la percée de la Fed est arrivée. En décembre, la Banque centrale américaine a initié une hausse des taux d'intérêt avec une hausse du coût de l'argent de 25 points de base, portant la fourchette de référence de 0,25 à 0,5 % à 0 %-0,25 %. La décision, prise à l'unanimité des membres du FOMC, marque la première hausse des taux depuis 2006 et met fin à l'ère de l'argent libre liée à la crise des subprimes qui a éclaté en 2008. L'impact immédiat sur les marchés a été limitéun resserrement progressif était largement attendu et pleinement actualisé dans toutes les classes d'actifs. Cependant, même si cette hausse historique des taux de la Fed semble être passée en catimini, pour certains le calme sur les marchés ne devrait pas durer longtemps. Qu'est-ce que tout cela signifie pour les marchés boursiers et les investissements ?
LA LENTE HAUSSE DES TAUX
ATTENTION À LA VOLATILITÉ
Per Yuchen Xia, gestionnaire de portefeuille de MoneyFarm, la hausse des taux représente "une bonne nouvelle pour les investisseurs, ainsi que la preuve de perspectives économiques positives pour les États-Unis". Cependant, prévient-il, "Le vrai défi reste à venir", car les marchés financiers ne sont pas à l'abri de la volatilité et 2015 en a été la preuve. « La divergence politique de plus en plus évidente entre les États-Unis et la BCE et les tensions géopolitiques de ces derniers mois – a commenté Xia – pourraient provoquer de la volatilité sur les marchés également en 2016, rendant la trajectoire des futures hausses de taux encore plus délicate ainsi que le véritable défi. surpasser".
En fait, l'accent est désormais mis sur le rythme et le calendrier des nouvelles restrictions. Le consensus des analystes indique trois hausses de taux au cours de la prochaine année, mais certains pensent que la Fed s'arrêtera à deux de 25 points de base supplémentaires. Le resserrement des conditions monétaires en raison de la force du dollar et de l'élargissement des écarts de taux des entreprises pourrait avoir un effet dissuasif sur des mesures plus agressives. Cependant, il y a aussi ceux qui vont jusqu'à prévoir quatre hausses de taux et ceux qui pensent qu'il est possible que la Banque centrale puisse augmenter les taux d'intérêt plus rapidement que ce que le marché anticipe actuellement.
"Il n'y a pas de quoi s'alarmer", a déclaré Dennis Lockhart, gouverneur de la Réserve fédérale à Atlanta.. "Ce n'est pas automatique" qu'un resserrement monétaire pousse le dollar vers le haut, a-t-il commenté il y a quelques jours dans une interview à la radio, expliquant que les futures hausses de taux dépendront de la performance de l'économie américaine. Stanley Fischer, vice-président de la Fed, a également exprimé l'avis que le rythme des hausses de taux ressemblera davantage à une "montée lente" qu'à un "décollage". La remontée des taux américains, quoique graduelle, pourrait encore accentuer les sorties de capitaux déjà observées dans les pays émergents, avec un affaiblissement des taux de change et une baisse des prix de leurs classes d'actifs. « Tout d'abord et surtout – commente-t-il Chris Probin, économiste en chef de State Street Global Advisors – pour nous, l'effet principal sera une période de volatilité ». En tout état de cause, une fois le feu vert à la normalisation donné, qui a levé une source d'incertitude sur les marchés, l'attention des opérateurs se porte également sur d'autres problématiques comme la faiblesse des prix des matières premières ou la lenteur de la croissance mondiale.
ACTIONS, REGARDEZ LES PROFITS
LE PÉTROLE, UN RISQUE MÊME POUR L'EUROPE
Alors qu'en général pour les actions, la hausse des taux d'intérêt est généralement un facteur légèrement négatif, il est important de se rappeler que la Fed augmentera à nouveau les taux si elle estime que l'économie est suffisamment résiliente pour soutenir la hausse. "Si l'économie est résiliente - souligne-t-il toujours Probyn de State Street Global Advisors – alors la croissance des bénéfices devrait être acceptable.
Pour Christophe Donay, responsable de l'allocation d'actifs et de la recherche macroéconomique chez Pictet Wealth Management l'expansion des bénéfices des entreprises en 2016 ne devrait pas dépasser 5 % pour le S&P 500. Compte tenu du manque de dynamisme de la croissance économique, de l'expansion des bénéfices des entreprises et des valorisations tendues, « le potentiel de rendement des marchés boursiers développés – dit-il – sera limité, autour de 7 %-10% (dividendes inclus). Les actions européennes devraient surperformer les actions américaines car la reprise économique dans la zone euro est encore à un stade moins avancé et la politique monétaire apporte plus de soutien.
D'autre part, les actions américaines ont déjà enchaîné six années de performance positive alors que les niveaux d'endettement des entreprises américaines ont augmenté. « Et – expliquent les experts de ADN – représentent un risque sur les prix des actifs risqués en cas de mauvaise gestion de la courbe des taux par la Fed La concurrence mondiale sur les prix via une dévaluation généralisée des principales devises pèse sur la courbe de croissance des bénéfices des entreprises américaines ». Dnca a identifié trois thèmes d'investissements en actions qui sont concentrés dans la zone euro : les sociétés opérant sur le marché domestique exposées à la reprise de la consommation européenne ; entreprises en cours de restructuration/impliquées dans des fusions et acquisitions ; des profils de croissance indépendants du cycle mondial.
La surperformance du marché actions européen a de nouveau été un thème dominant en 2015. Mais ce n'est pas sans surprises. « Selon nous, la zone euro devrait croître au-dessus de son potentiel, mais cette idée est tellement répandue que la déception guette », a-t-il souligné. Pierre Olivier Beffy, Chief Economist d'Exane BNP Paribas indiquant que l'Europe est la zone la plus exposée au ralentissement américain et à une crise des pays émergents sur lesquels l'impact négatif de la baisse du pétrole s'accentue. "Le bénéfice marginal découlant de la faiblesse du pétrole brut diminue significativement, tandis que l'impact négatif sur les économies émergentes augmente", a toujours noté Beffy, espérant pour 2016 une stabilisation ou une éventuelle hausse des prix du pétrole qui soulagerait le pétrole américain. secteur et aux pays exportateurs d'or noir.
