Parmi ses nombreuses intuitions brillantes, Marcello de Cecco, disparu depuis cinq ans, a écrit en 2013 un article intitulé "Berlin, Rome et les maux du jeune euro”. La référence littéraire évidente était aux douleurs du jeune Werther, le chef-d'œuvre de Goethe, avec lequel de Cecco soutenait que l'avenir de l'euro se jouerait sur l'axe Rome-Berlin, axe notoire et malheureux s'il est écrit avec une majuscule, mais qui revit aujourd'hui une nouvelle phase, non pas comme une alliance militaire, mais parce que la relation entre pays créanciers et pays débiteurs est au cœur de la survie de l'euro, avec Berlin comme premier créancier et Rome comme débiteur maximal. Telles sont les questions posées par De Cecco : « La simple existence de l'euro, en soi, est-elle une contrainte suffisante à sa survie ? Du point de vue de l'Allemagne – un pays dont dépend en définitive l'existence de la monnaie unique – Les avantages de l'euro l'emportent-ils toujours sur ses coûts ? Une réponse négative peut difficilement être exclue a priori ».
Son raisonnement partait d'un incipit sceptique : « La zone euro détient un record historique enviable : c'est la seule zone monétaire centrée sur un pays créancier, l'Allemagne. C'est une condition absolument aberrante : jamais auparavant il n'y a eu de monnaie à circulation multinationale construite autour d'un pays structurellement exportateur, car la fonction du pivot d'un système monétaire est de créer de la liquidité, non de la drainer ». Mais il a conclu avec des espoirs prudents : «Le krach de l'euro ouvrirait des scénarios cauchemardesques pour un pays politiquement acéphale comme l'est actuellement l'Italie, qui, ayant perdu le mouillage européen problématique, serait contraint de naviguer en pleine mer sans personne à la barre ... [mais aussi pour les exportations allemandes, qui] souffriraient considérablement de l'effondrement du marché européen. Au cours de leur histoire mouvementée et séculaire, les Européens ont appris à leurs dépens qu'aucun pays n'est une île et que cette règle ne souffre aucune exception. Pas même pour Berlin."
Après encore huit ans d'histoire européenne, maintenant que la monnaie commune a vingt ans, peut-on conclure que les maux du jeune euro sont terminés ? Probablement pas, les douleurs ne sont pas terminées. Toujours concentré sur l'axe Italie-Allemagne, la retraite d'Angela Merkel ça pourrait produire quelques secousses à Berlin et si, malheureusement, le remplaçant au Quirinal defenesse Mario Draghi des postes de direction, il y aurait aussi des secousses de notre part.
En fait, je vingt ans de l'euro peut être globalement divisé en quatre phases :
- jusqu'à ce que 2008, la lune de miel où la confiance dans la monnaie commune dominait à l'intérieur et à l'extérieur de l'Europe et où les écarts de taux d'intérêt entre les pays membres étaient proches de zéro ;
- à partir de la 2008 2010, prise de conscience de la disparité des risques souverains et spreads creusés à des niveaux insoutenables ;
- à partir de la 2010 2014, le renflouement de l'euro - rappelez-vous le "Peu importe ce qu'il faut” par Dragons? – avec des injections de liquidités de la BCE et la forte réduction des spreads, mais avec des politiques budgétaires néfastes inspirées par les prétendus bénéfices de l'austérité ;
- à partir de 2014, quand l'idée d'aller au-delà de l'austérité budgétaire pour retrouver une croissance solide de long terme s'est peu à peu imposée.
Déjà lorsque de Cecco écrivait que la lune de miel était loin, les écarts insupportables étaient des souvenirs vivaces et les contradictions d'un renflouement des liquidités se déroulaient sous les yeux mais avec les freins de l'austérité, de sorte qu'il y avait le risque d'annuler les énormes efforts des BCE si les interventions financières n'étaient pas suivies par la croissance de l'économie et de l'emploi. De telles contradictions ont alors créé pulsions souveraines avec des tensions croissantes pour l'euro et tout le projet communautaire. La dégrisement a commencé avec le Fonds monétaire international, qui a immédiatement annoncé l'échec de l'austérité qui, en déstabilisant l'ordre socio-économique avec des effets dépressifs et des inégalités exagérées, a encore plus tenu à distance les investisseurs qu'ils ne les ont attirés pour résoudre les crises des dettes souveraines.
Mais ensuite, même les Européens ont été convaincus des erreurs qu'ils avaient commises. Depuis 2019, l'arrivée d'Ursula von der Leyen, le premier président allemand de la Commission européenne depuis des temps immémoriaux, a changé la donne avec la Green deal, un projet de dépenses de 1.000 XNUMX milliards d'euros pour relancer la croissance en construisant de nouvelles formes de compétitivité dans la transition durable. Cette percée est conforme aux valeurs du modèle socio-économique européen et a encore été relancée lorsque la pandémie a convaincu l'UE d'adhérer au projet UE de nouvelle génération pour sortir de la crise avec les Programmes Nationaux de Relèvement et de Résilience (PNRR). Ainsi sont créées deux conditions idéales pour la croissance : la suspension du pacte de stabilité et de croissance, première source de l'austérité budgétaire, et les premières émissions obligataires en tant que dette commune partagée entre les différents partenaires de l'UE, qui configurent la possible réalisation dans le futur de l'Union monétaire avec l'Union budgétaire parallèle.
La persistance et le succès de l'euro dépendront de la capacité des Européens à mettre en œuvre ces politiques. S'il y a soixante-dix ans, au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, l'Europe était perçue comme un ensemble de puissances qui avaient dominé le monde mais qui ont ensuite été vaincues par l'histoire, aujourd'hui l'UE se présente comme un partenaire mondial menant la recherche du bien commun de transition durable et lutter contre le réchauffement climatique. En cela, compte tenu des hésitations américaines et des contradictions persistantes de la Chine et de l'Inde, l'UE est incontestablement le leader mondial.
Mais plus important encore que la façon dont les autres nous perçoivent, le succès de l'euro dépendra de la force de l'économie européenne, de la capacité à créer des produits sains, des innovations et des emplois pour nos concitoyens, notamment les femmes et les jeunes défavorisés. Ainsi, l'étape de maturité de l'euro nécessite d'aller au-delà des erreurs de la puberté (austérité) vers une croissance de qualité, une croissance avec discernement. Les mots du plus grand constructeur européen que l'Italie a récemment offert à l'UE me viennent à l'esprit, encore une fois Mario Draghi, qui, en des temps sans méfiance, en août 2020, a fait valoir de manière convaincante la nécessité de faire la distinction entre la dette bonne et la mauvaise dette.
Si, par exemple, conformément à ce qui est inscrit dans le PNRR, la dette publique génère une croissance de qualité et avec discernement, c'est la bonne dette qui donne un bien-être durable et à long terme. A l'inverse, si la dette publique produit une croissance insoutenable, alors il s'agit d'une créance irrécouvrable : par exemple, les transferts vers des entreprises disparues sans réelles perspectives de redressement, auquel cas les subventions publiques ne doivent pas être versées aux actionnaires mais en soutien à la relocalisation des travailleurs.
Il est évident que, si un cadre cohérent de politiques budgétaires doit être défini, la bonne dette et la mauvaise dette ne pourront pas peser de la même manière aux fins du respect des paramètres macroéconomiques qui seront choisis. Même s'il n'était pas possible d'exonérer les bonnes dettes (sorte de règle d'or puisqu'il s'agit d'un investissement), il faudrait les comptabiliser avec un facteur de pondération inférieur à celui se référant aux mauvaises dettes publiques.
Pour en revenir aux douleurs du jeune Werther, tourmenté par son amour pour Carlotta, Goethe lui fait à un moment donné écrire à William dans une lettre : « Ou tu as de l'espoir en Carlotta - me dis-tu - ou tu n'en as pas du tout : en le premier cas, cherchez à agir, pour arriver à l'accomplissement de votre désir ; dans le second, forcez-vous et essayez de vous libérer d'une passion fatale qui consume vos énergies ! ». Comme on le sait, l'amant agité, à la recherche d'un amour absolu mais insaisissable, choisit de mettre fin à ses douleurs d'une manière inquiétante. Cependant, il existe aussi une autre issue : celle où le jeune Werther accepte délibérément un amour imparfait, on pourrait dire un mariage de convenance, où alors peut-être la cohabitation perfectionne-t-elle aussi l'amour.
Après tout, comme nous l'a appris Robert Mundell, on peut toujours trouver d'excellentes raisons politiques pour choisir de constituer une Union Monétaire qui naît sous-optimale du seul point de vue du calcul économique et qui, avec le temps, deviendra peut-être optimale parce que les institutions développent les municipalités et les systèmes socio-économiques se complètent. Tant dans les relations de couple que dans celles entre systèmes nationaux, les douleurs sont surmontées lorsqu'on s'habitue à travailler en équipe pour construire un avenir commun.
