La main gauche posée sur la Bible, Donald Trump a prêté serment vendredi 20 janvier sur l'escalier ouest de Capitol Hill, siège du Congrès, devenant ainsi le 45e président des États-Unis d'Amérique. Un scénario qui jusqu'à récemment était imprévisible. Il est tout aussi difficile d'imaginer aujourd'hui à quoi ressembleront les quatre prochaines années.
L'incertitude entourant les décisions du nouveau président est sans précédent. Certaines de ses déclarations – et nombre de ses tweets – sur des questions de politique étrangère, d'immigration, d'alliances et d'accords internationaux sont une source d'inquiétude, aux États-Unis et dans le monde. En revanche, un certain optimisme prévaut sur l'économie.
Les attentes positives sur Trumpnomics sont essentiellement dues à trois raisons. La promesse de simplifier et de réduire les taux d'imposition et, dans le même temps, d'investir massivement dans les infrastructures et la défense stimulera la croissance (une augmentation de deux points de PIB supplémentaires est estimée).
Deuxièmement, Trump est généralement perçu comme favorable aux entreprises. Pour plusieurs raisons. Un exemple significatif est la baisse probable de la fiscalité des entreprises qui, entre autres, devrait favoriser le rapatriement aux États-Unis d'environ 1,4 XNUMX milliards de profits des multinationales américaines désormais parquées à l'étranger.
Un cash-flow important qui se traduira par des investissements ou des dividendes. Enfin, certains secteurs - l'énergie, la défense, les infrastructures, en partie la pharmacie - devraient bénéficier du nouveau cap. Cela a déjà conduit à des stocks plus élevés et pourrait se traduire par des investissements et des emplois.
Craintes de droits de douane et de guerre commerciale
L'optimisme général concernant l'économie n'est que partiellement atténué par la possibilité d'imposer des droits de douane. Cette promesse a été efficace pendant la campagne électorale mais est difficile à mettre en œuvre car une guerre commerciale nuirait également aux États-Unis.
Qu'il suffise de dire qu'entre 2010 et 2014, General Motors a vendu plus de voitures en Chine qu'aux États-Unis. De plus, dans un monde caractérisé par la division de la production au sein des chaînes de valeur mondiales, de nombreuses importations en provenance de Chine et du Mexique – telles que l'acier, les pièces automobiles, les plastiques industriels – représentent des matières premières ou des biens intermédiaires pour les exportateurs américains.
Paradoxalement donc, des droits sur certaines importations se traduiraient par une taxe sur les exportations américaines. Les conseillers économiques de Trump, et une grande partie du Congrès, en sont conscients et tenteront de contenir l'agressivité de la politique commerciale. Il y aura de la place pour quelques escarmouches symboliques avec la Chine et le Mexique, pour des questions d'image, mais il est peu probable que les États-Unis déclenchent des guerres commerciales aux conséquences imprévisibles.
Taux d'intérêt et dette publique
Alors d'accord ? A court terme, probablement oui. Il y aura des avantages sur la croissance, les bénéfices des entreprises et l'emploi. Mais à moyen et long terme, la situation est plus complexe et présente de nombreux risques.
Tout d'abord, il est possible que le stimulus à la croissance soit moins efficace et moins durable que prévu. Pour deux raisons. La hausse des taux d'intérêt renforce le dollar en rendant les exportations américaines moins compétitives dans le monde. De plus, avec un taux de chômage déjà très bas - les 4,9% actuels sont considérés comme proches du plein emploi - les mesures expansionnistes ont peu d'impact.
Un risque sérieux à moyen et long terme est donné par le fait que toutes les manœuvres prévues par Trump impliquent une nouvelle augmentation de la dette publique déjà énorme. La taille de la dette et la hausse des taux d'intérêt rendront son service et son financement de plus en plus onéreux. Autre bombe à retardement, le système de sécurité sociale - insoutenable à long terme - pour lequel Trump n'envisage aucune réforme.
Autre inconnue pertinente, la gestion de la stratégie de sortie par la Fed qui, après des années de politique monétaire expansionniste, a inversé la tendance. Un freinage trop brusque pourrait réveiller la crainte d'une récession ; un trop doux pourrait alimenter les craintes d'inflation.
Ensuite, il y a le risque que l'important retour de capitaux aux États-Unis attiré par la hausse des taux d'intérêt ne conduise à la surévaluation de certains actifs ou secteurs financiers, formant de nouvelles bulles spéculatives (dont la dernière crise financière a montré la possible conséquences désastreuses).
Enjeux stratégiques
La vraie faiblesse des Trumpnomics est le manque d'attention à certains enjeux stratégiques pour l'économie américaine à moyen-long terme. La priorité de la nouvelle administration républicaine, en termes de stimulation de la croissance et de l'emploi, semble concerner les secteurs traditionnels, tels que l'automobile et les autres productions manufacturières. La raison est claire : de nombreux travailleurs de ces secteurs ont voté pour Trump le 8 novembre.
Mais sont-ce là les secteurs stratégiques sur lesquels les États-Unis doivent se concentrer ? Les moteurs de la croissance avec de plus grandes perspectives à long terme en sont d'autres. Ce sont celles qui se caractérisent par l'innovation, la créativité et la connaissance, celles qui ont une forte concentration de capital humain, qui investissent dans la recherche et attirent des personnes ayant un haut niveau d'éducation. Cependant, au-delà d'une rencontre avec les dirigeants de certaines entreprises de la Silicon Valley, Trump ne semble pas avoir de plan pour ces secteurs.
Enfin, il est important de noter que l'agenda de Trump ne comprend aucune mesure pour gérer l'augmentation des inégalités de revenus, de richesse et d'éducation. Un paradoxe, car le malaise généralisé généré par la montée des inégalités a été un facteur décisif dans la victoire électorale du magnat.
Il est possible que, durant son mandat, le président ajuste le tir et instaure des interventions en ce sens. Ne pas aborder ces phénomènes peut avoir des conséquences très négatives, non seulement sur les prochaines élections mais plus généralement sur l'économie et la société américaines.
Optimisme sur les recettes économiques
Un certain optimisme à court terme à propos de Trumpnomics n'est pas sans fondement. Les hausses boursières des derniers mois semblent le confirmer. La politique économique de Trump devrait favoriser quelques années de croissance aux États-Unis. Cependant, il serait peu judicieux de sous-estimer certains risques importants à long terme. L'économie américaine, bien que dans de meilleures conditions que celle de l'Europe, affiche en effet une fragilité inquiétante.
