L'impasse politique italienne persiste et il n'y a aucun signe convaincant de son dépassement. Pourtant, la Bourse remonte et l'écart avec les titres allemands passe sous les 310 points, récupérant près de 40 points par rapport au pic post-électoral. Peut-être les investisseurs pensent-ils que s'il n'était pas possible de créer un Pd Pdl très gouvernemental ce serait mieux, compte tenu de l'intention des deux partis de dépasser allègrement tout plafond de dépenses publiques. Et peut-être que beaucoup pensent que, comme cela s'est produit en Belgique, le long congé gouvernemental pourrait permettre une récupération plus facile du déficit et de la dette. Mais selon toute vraisemblance ce n'est pas le cas.
Il n'y a pas de raisonnement sophistiqué de la part des opérateurs sur la situation politique italienne, pourtant très difficile à décrypter pour ceux qui ne vivent pas dans notre pays. En réalité, il semble que le calme dont jouissent nos obligations d'État ces jours-ci trouve ses origines lointaines au Japon et dans la décision de la Banque centrale japonaise d'inonder l'économie japonaise de liquidités dans l'espoir de mettre fin à la longue stagnation qui a caractérisé cette période, l'économie pendant près de deux décennies.
A la simple annonce des opérations de marché par lesquelles la Boj entend injecter des liquidités dans le système, la Bourse de Tokyo s'est envolée et le yen s'est déprécié face à l'euro. Au cours des six derniers mois, le marché boursier a augmenté d'environ 30 % et le yen s'est déprécié d'un pourcentage similaire. Les opérateurs japonais, en plus d'investir en Bourse, en profitent donc pour s'endetter à des taux d'intérêt proches de zéro au Japon pour acheter des titres à bon rendement en euros comme les italiens. Si le yen devait continuer à se déprécier, il y aurait un gain supplémentaire pour ces opérateurs lors de la conversion des euros en monnaie japonaise pour rembourser le prêt obtenu auprès de la Boj.
L'opération promet une belle rentabilité, même si elle n'est évidemment pas sans risque. Le principal élément d'incertitude pour les investisseurs à court et moyen terme est constitué par un cataclysme qui pourrait conduire à l'éclatement de l'euro, avec pour conséquence le remboursement des obligations des États membres en monnaie nationale, qui dans le cas de l'Italie serait fortement dévalorisé. Mais cette éventualité est considérée comme hautement improbable pour les 6 à 12 prochains mois, et donc l'opération semble tout à fait sûre.
À plus long terme, personne ne sait ce qui pourrait arriver, mais si les choses tournent mal, il devrait y avoir suffisamment de temps pour se mettre à l'abri. En attendant, les rendements des obligations italiennes à dix ans sont toujours supérieurs à 4,30 %, l'euro pourrait se raffermir à nouveau et la Bourse récupérer quelque chose des niveaux bas où elle est tombée, même par rapport aux autres bourses d'Europe du Nord qui au lieu de cela, ils ont beaucoup marché.
Un calme technique qui pourrait toutefois aider un gouvernement fort et déterminé à lancer les mesures de réforme du secteur public et de récupération de la compétitivité indispensables pour que l'Italie reprenne un chemin de croissance raisonnable. Mais pour l'instant, personne ne semble en mesure d'en profiter.
