"Pendant des années, il a été la principale destination d'investissement pour les familles et les opérateurs financiers, le bien abri par excellence des épargnants italiens. Au cours des quinze dernières années, il a eu l'un des meilleurs profils risque-récompense au monde. Mais le saison dorée du BTP ça s'épuise pour toujours." C'est ce qui ressort de l'intéressant essai de Massimo Figna, Riccardo Sabbatini et Alberto Cordara (voir ci-dessous les profils des trois auteurs) qui n'est pas par hasard intitulé "La fin du BTP, c'est la renaissance de l'Italie" publié chez GueriniNext (p 142, 16 euros) et qui sera présentée mardi prochain à Rome et le 25 juin à Milan.
En 2010, les investisseurs avaient soudainement découvert que je obligations du gouvernement ils pourraient cacher un risque. Cinq ans plus tard, ils connaissent une faiblesse encore moins excusable : ils gagnent de moins en moins. Sauf un éclatement sensationnel de l'euro et de la zone euro dans les cinq prochaines années les obligations d'État à dix ans ne devraient pas rapporter plus de 2 %.
Il y a beaucoup de les causes. une saison de faible croissance économique e faible inflation en Europe écrase les rendements obligataires au minimum. Mais "la mort du btp" est surtout le résultat du processus d'intégration financière en Europe, qui a connu deux étapes fondamentales dans la naissance de l'euro et dans le lancement de l'union bancaire : la modèle de supervision supranationale qui a transféré en novembre 2014 les grands groupes bancaires européens sous le contrôle direct de la Banque centrale européenne. le plan d'achat massif d'obligations d'État (le 'l'assouplissement quantitatif') annoncée en janvier 2015 par la BCE de Mario Draghi est la conséquence de ces choix. Et cela contribuera encore plus à l'aplatissement des rendements des obligations d'État.
Les effets de cette nouvelle saison pour l'Italie et son industrie financière seront impressionnants. La réallocation des investissements, des obligations d'État vers d'autres destinations (actions, obligations, fonds d'investissement), contribuera à la modernisation et au développement des marchés financiers. Dans le secteur bancaire, les exigences de fonds propres imposées par les nouvelles règles de supervision conduisent à un rationnement important du crédit. Une véritable révolution copernicienne pour un pays habitué à s'appuyer sur les banques pour financer l'économie. Les entreprises qui se voient refuser des financements bancaires rencontrent de plus en plus des capitaux offerts par ceux qui, ayant abandonné la valeur refuge du btp, cherchent d'autres opportunités sur leur chemin. Depuis la mort annoncée du btp, de nouvelles formes de vie germent que l'hégémonie du crédit sur la finance et de l'état sur l'économie avait jusqu'alors empêché de connaître une croissance. En même temps, s'il est vrai que chaque point de réduction du coût de la dette italienne vaut 1,4% du PIB, la baisse des taux sur les obligations à XNUMX ans peut libérer des ressources pour financer les investissements et la croissance du pays. C'est une opportunité à ne pas manquer.
LES AUTEURS
Massimo Figna est le fondateur de tenax capital, une société de gestion d'investissement basée à Londres. Pendant dix ans, il a été le gestionnaire du fonds financier mondial Tenax long/short, un fonds spéculatif qui a réalisé des rendements supérieurs à l'indice mondial des fonds spéculatifs. Auparavant responsable de la recherche en assurance chez UBS, il a été élu à plusieurs reprises parmi les trois meilleurs analystes européens en assurance.
Riccardo Sabbatini, journaliste, a traité pendant de nombreuses années des questions liées à la réglementation des marchés financiers à Il Sole 24 Ore. Il est le coordinateur et l'auteur du livre Il Sole 24 ore, leader de la diffusion économique en Italie avec plus de 300 XNUMX exemplaires vendus.
Alberto Cordara est l'analyste bancaire italien de Bank of America-Merril Lynch avec XNUMX ans d'expérience dans la ville (M&A/recherche). A plusieurs reprises voté en tête des classements italiens et parmi les meilleurs analystes bancaires européens.
Pièces jointes : Livre de présentation Fine Btp c'est la renaissance de l'Italie.pdf
