Les tensions sur les marchés se ravivent et l'Italie est de nouveau sous surveillance particulière. Piazza Affari s'effondre de près de 3,40, la pire bourse d'Europe, (Dax -1,75%, Ftse 100 -1,43%, Cac -2%) qui s'est encore accélérée à la baisse après la publication de données macro américaines inférieures aux attentes. Pour les commerçants, il n'y a pas de raison technique spécifique de faiblesse. L'Italie paie plus que les autres problèmes qui sont sur la table de tout le monde. Mario Spreafico, directeur des investissements de Schroders Italia déclare : « L'Italie n'est pas le problème, elle est touchée car c'est le marché le plus liquide, l'indice regorge de banques très liquides, il est facile de trader. En fait, nous sommes confrontés à une autre attaque spéculative ». Bref, nous sommes au point de départ, un peu comme si l'Europe n'avait pas lancé jeudi dernier le paquet d'aide à la Grèce.
« Le problème – poursuit Sprafico – c'est qu'il faut du temps pour voir le fonds d'épargne d'État opérationnel, n'oublions pas que le FESF est une entité juridique cela prend du temps pour activer les changements. Dans cet interrègne, nous sommes confrontés à des raids injustifiés sur les marchés qui détournent l'attention de ce qui se passe aux États-Unis, un problème bien plus important ». Bien sûr, avec le temps, la situation devrait lentement s'améliorer, mais en attendant, la liste de prix continue de souffrir. Selon Spreafico, il y a trois règles à mettre en place pour éviter ce type de dynamique : « Tout d'abord, dans ce contexte il est bon de bloquer les ventes à découvert partout en Europe, ce qui a été fait n'est pas suffisant ; ensuite il faut donner des signaux clairs sur les horaires et les modalités de fonctionnement du FESF et enfin il faut avancer sur la régulation des CDS ».
Un marché, celui des credit default swaps (il indique combien coûte une assurance sur le risque de défaut d'un pays ou d'une entreprise et est donc une mesure de risque), peu transparent (de gré à gré) et sur lequel les projecteurs sont braqués ont été allumés par les associations bancaires européennes et l'UE dans le sens d'un nouveau règlement qui pourrait prendre forme dès l'automne prochain, si la Commission, le Conseil et le Parlement européen parviennent à s'entendre.
D'un autre côté, certains signaux contradictoires sur les listes nous indiquent que le problème n'est pas strictement italien : alors que les banques chutent, des actions comme Impregilo et Pirelli augmentent de 2 à 3 points de pourcentage.
Oui, l'histoire est connue : notre indice s'effondre car entraîné par les banques, les valeurs les plus touchées par la hausse de la prime de risque. Et cela suit de près le nouvel élargissement du spread Btp-bund au-dessus de 310 points de base. Un autre marché, celui des obligations d'État italiennes, est très liquide et permet d'importants mouvements spéculatifs. Confirme Stefano Fabiani, manager du Zenit Sgr : « Aujourd'hui il n'y a pas de raison particulière pour l'Italie, si ce n'est que nous sommes confrontés au problème de la composition de notre liste dans laquelle les banques ont un poids fort. Force est de constater qu'avec Unicredit et Intesa en baisse de 4% et Ubi de 5, le Ftse Mib perd plus qu'un Dax où les actions de biens de consommation pèsent aussi plus. Le secteur bancaire est aujourd'hui aussi pénalisé par la dégradation de Goldman Sachs et par les mauvais résultats de Santander ».
La maison d'affaires a abaissé sa note sur les banques de neutre à surpondérée : après un premier optimisme, face à certains éléments inclus dans le deuxième plan de sauvetage de la Grèce qui étaient supérieurs aux attentes du marché, des doutes quant à la possibilité de financer de nouvelles initiatives, notamment le renforcement de l'EFS. De plus, pour Goldman Sachs, les inquiétudes concernant les augmentations de capital des banques devraient rester élevées pendant un certain temps malgré les bons résultats des tests de résistance. Toutes les banques européennes ont été touchées, même si les banques italiennes ont globalement fait moins bien.
"Nous sommes dans une phase d'exagération - déclare Guido Crivellaro, gestionnaire actions Italie de Symphonia Sgr - lorsque vous êtes dans une situation aussi volatile, avec Unicredit qui, entre jeudi et vendredi, a eu un mouvement intrajournalier de 15%, vous devez vous déplacer avec prudence . Les cours des actions reflètent cette situation d'excès mais il faudra comprendre quand viendront les signaux de reprise. Le marché montre qu'il n'est pas complètement convaincu par le plan sur la Grèce. Je suis convaincu que la crise a une bonne part d'erreurs humaines ». En un mot : la crise existe mais ceux qui doivent agir n'ont pas bien agi. "A commencer par la BCE : pour sortir de ces situations, il faut monétiser la dette - poursuit Crivellaro - comme l'ont fait le Japon et la Fed. Les gouvernements doivent ensuite donner un signal plus fort sur la Grèce, depuis combien de temps parle-t-on de défaut ?". L'Italie est-elle acquittée ? « Nous avons des atouts indéniables : un bon excédent primaire et un secteur bancaire sain, mais si l'Italie avait donné un signal fort, nous n'en serions pas là ».
