En Russie les comptes s'améliorent, mais la croissance arrive en 2017 (+0,8%)

Selon un récent rapport du Centre d'études Intesa Sanpaolo, l'activité économique en Russie a enregistré une forte baisse (-3,7%) en raison de l'effondrement du prix des matières premières exportées, du ralentissement de la demande intérieure, plombée par l'inflation et des taux d'intérêt élevés, des effets économiques (sanctions, sorties de capitaux, contraction des IDE) des relations tendues avec les pays occidentaux la crise ukrainienne.

Du côté de la demande, en 2015, il a enregistré un effondrement de la consommation privée (-9,5%) et des investissements (-7,8%)tandis que commerce extérieur a contribué positivement au PIB grâce à la croissance des volumes exportés (+3,7%) face à l'effondrement des importations (-25,7%). Du côté de l'offre, on note une contraction substantielle de certains services tels que la vente (-8,9%), l'hôtellerie (-5,7%), la construction (-7,3%) et la production manufacturière (-3,1%), tandis que la production agricole (+3 %) et l'exploitation minière (+1,1 %) ont poursuivi leur croissance.

Le secteur agricole elle a bénéficié de sanctions contre les produits agricoles en provenance des marchés occidentaux, tandis que la production minière a bénéficié d'une croissance de l'extraction de pétrole et de certains métaux. Le déficit public il est passé à 2,6 % du PIB en 2015, contre 0,5 % l'année précédente. La part des revenus dépendant de la vente d'hydrocarbures est tombée à 43 % contre 51 % en 2014. Fin mai, cependant, la Russie a levé 1,75 milliard de dollars avec une euro-obligation à 75 ans ; 4.75% de l'émission a été souscrite par des investisseurs étrangers mais avec un rendement de 100%, soit environ XNUMX pb au-dessus des émissions de pays de même notation comme la Hongrie et l'Indonésie.

 

Au cours des trois premiers mois de l'année, le PIB a diminué de 1,2 % en termes réels, par rapport aux -3,8% enregistrés au trimestre précédent. Depuis avril, sous l'effet des coupes dans les investissements publics, la reprise de la production industrielle (+0,8 %) est mise en évidence grâce surtout à l'industrie manufacturière (+0.4 %), la faiblesse persistante des ventes au détail (-5.5 %), notamment celles de l'automobile (-11,4 %) et, surtout, la chute de la construction (-7,5 %).

Ces derniers mois l'économie a bénéficié de la stabilisation progressive du cadre financier, du ralentissement de l'inflation (à 7,5% contre 12,9% fin 2015), les meilleures conditions de liquidité et la flexibilité des devises ce qui a permis de contenir les effets sur les finances publiques de la baisse des recettes des hydrocarbures. Par ailleurs, la remontée du prix des hydrocarbures (plus de 40% par rapport aux plus bas de janvier dernier), en plus d'apaiser la pression sur les finances publiques, a favorisé la réappréciation du rouble avec des effets positifs sur l'inflation, le pouvoir d'achat et la confiance .

Cependant, malgré ces signes de reprise, divers facteurs négatifs de nature tant conjoncturelle que structurelle continuent de freiner l'activité économique et la demande. L'effondrement (-40 %) du revenu par habitant en dollars observé ces deux dernières années est voué à avoir des effets dépressifs sur les dépenses pour longtemps : les perspectives incertaines de l'économie, des marchés matériels et les relations difficiles avec Les pays occidentaux ont un impact négatif sur la confiance des investisseurs et freinent les investissements directs nationaux et étrangers. Sont particulièrement pénalisés investissements dans l'exploitation des ressources naturelles, dans les infrastructures et dans la modernisation du secteur manufacturier. Ainsi, comme le rapporte le FMI, Le PIB russe devrait encore se contracter cette année (-1,8%) et ne retrouver un chemin de croissance, certes modeste, qu'en 2017 (+0,8 %).

En 2015, l'excédent courant de la balance des paiements il s'est creusé à 69,5 milliards de dollars (5,3 % du PIB), contre 58,3 milliards de dollars en 2014. Cette amélioration s'explique principalement par la réduction du déficit du compte des revenus, grâce à la baisse des paiements aux non-résidents pour les capitaux investis dans le pays, après l'important des sorties de fonds qui ont été enregistrées au cours des deux dernières années, et la diminution du déficit du compte des services, en particulier ceux liés au commerce extérieur.

L'excédent commercial il s'est contracté de 189,7 milliards à 148,5 milliards. En même temps, la baisse des prix des matières premières exportées elle a plus que compensé la baisse des importations (-37%), due à la fois au remplacement des biens importés par des biens nationaux et à la baisse de la demande intérieure, surtout pour les biens de consommation durables et les biens d'équipement. au cours des cinq premiers mois de 2016 l'excédent de la balance courante il est passé de 43,9 milliards à 17,8 milliards en raison principalement de la reprise des importations face à une nouvelle contraction des valeurs exportées. Le rouble, qui à la mi-janvier avait atteint un nouveau plus haut face au dollar (au-dessus de 80 RUB: 1 USD) a connu une reprise significative ces derniers mois, atteignant 64 RUB: 1 USD fin juin, à la faveur de la prix du pétrole.

La partie financière de la balance des paiements elle a de nouveau enregistré un déficit important (72,8 milliards), bien qu'en nette diminution par rapport à l'année précédente (173,7 milliards). Au cours de l'année 2015, le processus d'épuisement des réserves de change, tout en se poursuivant, s'est nettement ralenti par rapport à ce qui avait été observé en 2014. En décembre 2015, celles-ci s'élevaient à 309 milliards contre 328 milliards un an plus tôt. Au cours des premiers mois de 2016, La Russie a recommencé à accumuler des réserves, atteignant 320 milliards en mai dernier. Parmi ces réserves, près de 90 milliards d'euros étaient des dépôts en devises des deux fonds souverains, qui avaient une capitalisation de 2016 milliards d'euros en mai 112, contre 176 milliards d'euros fin 2013. Les réserves dépassent les besoins de financement externe estimés pour 2016 à € 62 milliards, pour un taux de couverture des réserves de 5.1. La dette extérieure est passée de 729 milliards à 516 milliards en mars 2016: Plus de 65 % de la dette était détenue par le secteur non financier et plus d'un quart par les banques. En décembre 2015, 85 % de la dette était en devises étrangères et moins de 10 % était due en 2016.

Chute du prix du pétrole, détérioration de la situation budgétaire, importantes sorties de capitaux avec épuisement des réserves de change, crise du rouble et détérioration des perspectives de croissance ils ont été la principale raison de la réduction de la note de la dette souveraine de la Russie. S&P et Moody's ont retiré le pays de la catégorie investissement, attribuant respectivement BB+ et Ba1, dans les deux cas avec une perspective négative. Fitch a également changé sa notation en BBB-/N, mais l'a toujours conservée en qualité d'investissement.

La gestion de la politique monétaire soucieux de favoriser la réduction des pressions inflationnistes plutôt que de soutenir la croissance, la flexibilité monétaire qui a augmenté le degré de liberté de la politique économique et le redressement du prix du pétrole ont favorisé la stabilisation progressive de la situation financière intérieure. On a ainsi assisté à une reprise de la monnaie, à la reprise d'un processus d'accumulation de réserves et à un ralentissement des sorties de capitaux. A tel point que le spread des CDS est passé de 400 pb fin janvier à moins de 250 pb fin juin et que la bourse russe a été la plus performante d'Europe de l'Est au premier semestre 2016.