En préparant de nouvelles élections dans lesquelles, malheureusement, dit-il, nous serons contraints de voter à nouveau avec le Porcellum (d'ailleurs : et qui était censé changer les règles électorales sinon le parti majoritaire qu'il possède ?) Silvio Berlusconi a lancé l'autre jour pour dire que nous ne nous soucions vraiment pas de la propagation.
C'est vraiment comme ça ? Certainement pas. Pouvez-vous légèrement lâcher prise et passer à autre chose ? Même pas ça. Nous devons clarifier en nous rappelant ce qui est en jeu.
Eh bien, lorsqu'elle dépasse de très petits niveaux physiologiques, la propagation est un problème sérieux pour trois raisons.
Premièrement, parce qu'elle augmente le coût des intérêts et rend plus difficile la réalisation de la viabilité de la dette publique, par ex. le stabiliser par rapport au PIB.
Deuxièmement, parce que la hausse des taux sur la dette publique italienne - si en théorie le spread augmente à la fois lorsque le taux d'intérêt allemand baisse par rapport au taux italien, et lorsque le taux italien augmente par rapport au taux allemand, c'est en fait le deuxième mécanisme mène la danse – il innerve l'ensemble de l'économie nationale, accaparant l'épargne des ménages, les bilans bancaires et la compétitivité des entreprises comme des boxeurs. Chaque fois que le taux des BTP augmente, les familles subissent des pertes sur leurs investissements en obligations d'État italiennes, car leur prix baisse. Ces moins-values pèsent également lourdement sur les comptes des banques, qui ont souscrit de nombreux titres de notre dette publique. De plus, l'augmentation du taux sur les BTP augmente également le coût que les banques italiennes doivent payer pour leur financement de gros. Enfin, les entreprises italiennes voient le coût du crédit augmenter et perdent encore en compétitivité par rapport aux entreprises allemandes (pensez, comme le remarquait Marchionne, aux prêts à taux zéro qui coûtent peu aux constructeurs automobiles allemands mais coûtent cher aux constructeurs italiens).
Troisièmement, parce que nous parlons de l'écart avec l'Allemagne et, ayant la même monnaie, nous avons la même politique monétaire et le même taux de change. De ce point de vue, certains observent qu'entre 1990 et 1995 le spread BTP-Bund a été en moyenne de 500 points de base (soit 5%) et que l'Italie a tout de même survécu. Cependant, ces observateurs oublient de mentionner qu'au cours de cette période, le taux de change de la lire italienne s'est dévalué par rapport au mark allemand d'environ 54 % (c'est-à-dire en moyenne de 9 % par an), ce qui a plus que compensé le désavantage concurrentiel produit par intérêt si pénalisant dans la comparaison entre l'Italie et l'Allemagne. Aujourd'hui, cette compensation est exclue du partage de l'euro avec l'Allemagne.
Alors, Monsieur Berlusconi, ce n'est vraiment pas le moment de jouer avec le feu, sinon vous aurez l'impression de vous moquer des Italiens. La propagation croissante nous appauvrit et vous devriez le savoir mieux que l'homme de la rue. Il est contraire à l'éthique de sa part d'essayer de brouiller les cartes en flattant l'enjeu.
Tant qu'on y est, force est de constater que beaucoup en Europe craignent que sa énième renomination ne soit source d'instabilité. Les Espagnols ont notamment porté plainte ces derniers jours, craignant qu'une éventuelle instabilité italienne ne les entraîne dans le maelström. Il convient de rappeler qu'entre l'Italie et l'Espagne, il y a eu une montée des spreads contre l'Allemagne. Si, jusqu'à l'été 2011, l'Espagne était en tête, à l'automne de l'année dernière, l'Italie a fait un infâme dépassement : il faut se rappeler que la démission de Berlusconi en tant que Premier ministre et la prise de fonction du gouvernement Monti dans les dix premiers jours de novembre dépendaient de la mesure à partir de ce. La contribution du gouvernement Monti au rétablissement de la confiance des marchés est clairement visible dans la figure 1. Elle montre que depuis début mars, le spread italien est tombé en dessous de celui de l'Espagne et est resté régulièrement en dessous depuis lors. Fin octobre, le spread de l'Espagne dépassait celui de l'Italie de 64 pb.
Que s'est-il passé la semaine dernière avec l'annonce de la renomination de Berlusconi ? Cette annonce a lieu le jeudi 6 décembre. Le 5 décembre, l'écart Espagne-Italie est d'environ 90 pb. Dans les jours suivants, les deux spreads ont augmenté – en particulier le lundi 10, où ils ont augmenté de près de 30 bps – et à la clôture du marché, l'écart s'est rétréci à 75 bps. Il est encore plus intéressant d'observer la dynamique intrajournalière des deux spreads. En particulier, trois phases d'augmentation des spreads peuvent être identifiées : la première du jeudi 6 est celle comprise entre les deux lignes rouges verticales ; le deuxième vendredi 7 est celui entre les deux lignes bleues ; le troisième lundi 10 est celui entre les deux lignes vertes. Eh bien, comme on peut le voir même à l'œil nu, dans les trois cas, c'est la propagation italienne qui monte en premier et semble entraîner la propagation espagnole derrière elle. Il semble donc que les craintes espagnoles soient dans une certaine mesure légitimes.
Monsieur Berlusconi, il est encore temps, détrompez-vous ! Je doute que votre cour de conseillers représente pour vous les risques de la voie que vous prenez. Cependant, je peux vous dire qu'hier dans le restaurant près de la maison, les serveurs et l'aubergiste plaisantaient entre eux sur les nominations, qui lui sont attribuées, de personnalités de la jet set, se moquant de ce qu'elle nommera peut-être aussi Qui , Quo et Qua. Je ne connais pas l'avis de Donald Duck, mais j'ai entendu l'aubergiste dire à voix basse : cette fois nous ne serons pas dupes. Aussi pour la tartinade, pensez à ne pas compter sans l'aubergiste.
