RCS, TROIS PISTES POUR DÉCRYPTER LA PLUS FOLLE AUGMENTATION DE L'ÉTÉ
Quelle que soit la fin de semaine boursière, personne ne pourra priver le RCS Media Group du titre du Lion d'or de la performance la plus incroyable et (pour l'instant) la moins compréhensible dans le scénario des bourses mondiales. En seulement quatre séances, la part de via Solferino a gagné, avec des volumes impressionnants, 113%. Pas plus tard qu'hier, 4,8 millions de pièces ont été échangées, contre une moyenne quotidienne du mois dernier (qui, pourtant, était déjà affectée par les dernières séances) de 766 XNUMX pièces.
je motive? Il y a deux volets d'explication du jaune: 1) les anticipations sur le plan de désendettement par cessions ; 2) les hypothèses d'une restructuration des participations stratégiques de Mediobanca, premier actionnaire de RCS avec 14,3%.
En ce qui concerne la allègement de la dette, une première étape a été franchie hier : l'Antitrust français a donné son feu vert à la vente de Flammarion, maison d'édition contrôlée par le RCS, à Gallimard pour 251 millions d'euros. L'opération conduira à une réduction de la dette à environ 750 millions contre le milliard d'aujourd'hui. Maintenant, il pourrait casser le deuxième phase : la vente des actifs immobiliers, y compris le siège de via Solferino (estimé entre 200 et 250 millions) et, peut-être, la participation dans Dada dont, net de dettes, entre 35 et 40 millions pourraient être obtenus. De cette manière, le nouveau PDG Pietro Scott Jovane pourrait faire passer le niveau des dettes sous le seuil des 500 millions. C'est-à-dire à un niveau qui pourrait empêcher une augmentation de capital par ailleurs obligatoire.
Mais la situation du groupe, même après la perte de poids, n'est pas de nature à les laisser dormir paisiblement: le niveau d'endettement serait de toute façon égal à plus ou moins trois fois l'ebitda généré par les activités du groupe. L'évolution des ventes publicitaires ou, pire encore, la tendance à la récession de l'économie ne montrent pas non plus la possibilité d'une reprise industrielle rapide. Même si Scott Jovane s'avère être un coupeur de coûts implacable, à la manière d'Enrico Bondi.
En outre, il n'est pas facile d'expliquer l'envolée du RCS avec les rumeurs, non démenties, d'un projet d'augmentation de capital massif, entre 4 et 500 millions. Aujourd'hui, la simple hypothèse de demander de l'argent aux actionnaires fait s'effondrer l'action. Et non l'inverse.
Il est donc inévitable de chercher une explication alternative et/ou complémentaire au rallye. Le chemin pour résoudre le jaune mène inévitablement à Piazzetta Cuccia. Le 5 septembre, le conseil d'administration de Mediobanca devra traiter l'épineux cas d'Alberto Nagel, mis en examen par le parquet de Milan pour le célèbre papello signé avec Salvatore Ligresti. Selon certaines informations, l'incident a offert à un ou plusieurs actionnaires l'opportunité de demander un changement de cap dans les stratégies de la banque, qui ne bénéficient certainement plus de la fonction traditionnelle de détention sûre ; une attitude trop "plâtrée" pour faire face à une situation économique qui demanderait beaucoup plus de dynamisme. Nagel semble prêt à relever le défi, quitte à diluer le leadership historique de Generali ou à trouver un nouveau partenaire pour Telco.
Toutes les hypothèses à vérifier, s'il vous plaît. Mais, en ce qui concerne RCS, les temps pourraient être plus proches. Nagel lui-même, dans son entretien d'été avec Repubblica, a souligné que Mediobanca a déjà fait "non pas un mais deux ou trois pas en arrière" concernant la gestion du RCS. Les acheteurs potentiels ne manquent certainement pas : Giuseppe Rotelli est désormais à un pas de la suprématie relative de via Solferino ; Diego Della Vale, aujourd'hui à 5%, est prêt à monter. De plus, l'élargissement de l'actionnariat à un partenaire international n'est pas exclu. Enfin, la situation politique peut laisser présager des temps rapides : une telle opération se heurterait certainement à un veto politique décisif (de droite comme de gauche). Pourquoi ne pas profiter du bouclier offert par un gouvernement intérimaire ?
Jusqu'ici la lecture politique et financière du "mystère" qui n'explique pourtant pas un autre phénomène, encore plus surprenant : La course anormale de RCS a entraîné avec elle d'autres titres du secteur de l'édition: Espresso progresse de 5,2% après les +2% réalisés hier, Mondadori +3,5%. Il Sole24Ore est suspendu avec une hausse théorique de 15% après les 2,5% d'hier et les +17% de mardi dernier. Caltagirone Editori et Monnrif ont également répondu à l'appel, mais pas les valeurs aux fondamentaux plus solides comme Cairo ou Dada elle-même qui prennent du retard sans participer au rallye. Peut-être parce que, sur les sept premiers mois de 2012, ils ont respectivement marqué une baisse de 3% et une hausse de 2%, alors que les Bigs ont perdu entre 24 et 32%.
Ces considérations suggèrent que derrière le rallye il y a surtout une action de repositionnement des portefeuilles à la lumière des décisions de trading (ou plutôt, d'algotrading) exaspéré par le faible flottant (11% seulement en RCS). Le rallye de l'été, à la lumière de l'analyse quantitative, apparaît comme un simple repositionnement du capital sur le secteur le plus déprimé qui, selon les évaluations des opérateurs, avait désormais atteint son point bas.
