« L'histoire a tendance à se répéter. Malheureusement…". Le lauréat du prix Nobel Robert J Shiller, invité à la convention Kairos Partners à Milan, sourit en évoquant les bulles et la récession (« nous l'avons eu en 2000, puis sept ans plus tard, en 2007. Maintenant, sept autres années viennent de s'écouler » ). Mais il ne cache pas que la dynamique des prix, tant sur les marchés boursiers que sur les marchés obligataires, lui inspire une certaine prudence.
« Les prix sont très élevés, j'ai déjà vu cette dynamique et cela m'inquiète. Ce n'est pas une prévision, l'état actuel peut durer on ne sait combien de temps. Mais aux USA, malgré la reprise économique, une certaine nervosité règne : les niveaux de taux d'intérêt, trop bas, affectent la "nature instinctive des investissements" au détriment des esprits animaux des marchés, victimes de la persistance de trop faibles taux d'intérêt. En attendant, les indicateurs de marché conseillent une certaine prudence, même si le cap à 26 est bien en deçà des niveaux atteints dans les années d'euphorie (jusqu'à 43).
Une situation anormale, une sorte de nouvelle normalité investiguée par le professeur de Yale qui fut le premier à identifier, dans les années XNUMX, « L'exubérance irrationnelle » (titre de son best-seller) qui était à l'origine de la course boursière. Ce n'est pas un hasard si le titre du rapport présenté à Milan était : « Ce qui est inhabituel dans les marchés d'aujourd'hui », ou comment évoluer dans un monde drogué par des taux d'intérêt bas qui affectent la recherche d'opportunités.
C'est le dernier développement des études que Shiller a consacrées à la compréhension de la dynamique des marchés, aboutissant aux modèles dédiés à la compréhension de l'évolution des tarifs (aujourd'hui tendant à la hausse) et du marché immobilier. Modèles mathématiques développés par un érudit qui se méfie des solutions mécaniques et techniques.
« Mes collègues universitaires – explique-t-il – ont tendance à surestimer la valeur de la théorie de l'efficacité du marché. En réalité, il n'y a pas de marché parfait ». La psychologie influence les choix des investisseurs et l'orientation des marchés, eux-mêmes le résultat d'interactions complexes qui se développent dans le temps : la bulle de 2000 a fait monter les bourses, mais le même courant a ensuite provoqué la bulle immobilière. Et ainsi de suite.
Et aujourd'hui? La situation, à bien des égards, apparaît satisfaisante. L'économie américaine est en pleine reprise et les marchés, après les réformes des règles, offrent de meilleures garanties. Après le Quantitative Easing, l'Europe peut affronter et gagner sa bataille contre la déflation. La différence d'orientation entre la Fed, qui devra remonter ses taux (mieux vaut le plus tôt que plus tard), et la BCE n'est pas non plus inquiétante. « Malgré les annonces de l'année dernière, les taux américains sont tombés à des niveaux très bas. Et puis une Europe plus forte est un avantage pour tout le monde ».
Mais ce qui complique la situation, c'est la "croissance des inégalités, désormais un fait devenu un problème central de la société américaine" qui se traduit dans la dynamique des investissements, bien au-delà des effets immédiats sur les marchés. "Certains pensent que le seul risque est ce que nous mesurons sur le marché boursier. Oubliez ça : il y en a bien d'autres. Quelque chose de grand va arriver, je ne sais pas quoi et je ne sais pas quand cela arrivera, mais ce sera révolutionnaire pour la société. Nous sommes confrontés à une énorme incertitude." "Les inégalités ont toujours été là, mais ces dernières années, elles se sont creusées de manière dangereuse".
A quoi le savant tente de donner des réponses concrètes. C'est son idée d'une assurance niveau de vie obligatoire, qui protège l'individu contre les risques liés à une perte d'emploi ou à de graves déboires financiers.
Essentiellement, le monde de 2015 semble être un endroit plus sain que par le passé. Mais les bulles qui ont enrichi 1 % de la population provoquent des effets secondaires inquiétants qu'il faut désamorcer à temps. Une mission difficile qui incombera avant tout au successeur de Barack Obama. Mais qui serait-ce? "Je peux indiquer mon candidat préféré : Marco Rubio, le plus sensible aux questions vertes". Et peu importe que Rubio, un républicain de Floride, ne soit guère plus qu'un outsider.
