Tel que rapporté par concentration Intesa San Paolo, Hong Kong a clôturé 2014 avec une croissance du PIB de 2,3%, en baisse par rapport aux 2,9% de l'année précédente, la consommation privée contribuant le plus à la croissance (1,8 %), malgré la décélération (2,7 % contre 4,6 % en 2013). Les stocks ont augmenté de 0,8 %, tandis que les investissements fixes ont diminué de 0,3 %. La dynamique des exportations nettes s'est détériorée pour la quatrième année consécutive en raison de la faiblesse de la demande extérieure et de l'appréciation du taux de change. Du côté de l'offre, où le secteur des services représente 93% du PIB, le ralentissement du commerce de gros et de détail et des services commerciaux, ainsi que du secteur financier et des assurances, a eu un impact particulier.
Les données du commerce extérieur du premier trimestre montrent une légère amélioration des exportations et un ralentissement marginal des importations par rapport au quatrième trimestre, bien que les deux aient enregistré un changement de tendance négatif en mars. Les ventes au détail sont encore faibles (-2,6% en février) et les perspectives de croissance sont contenues par les profils divergents des différentes enquêtes de confiance des consommateurs, quelques ombres sur le marché du travail et des anticipations de réduction des flux touristiques. Le taux de chômage, tout en restant à des niveaux historiquement bas, est passé à 3,3 % au dernier trimestre 2014. Dans l'intervalle, on observe aussi un ralentissement des salaires réels et du revenu disponible.
Dans ce contexte, l'affaiblissement significatif de l'euro et du yen face au dollar de Hong Kong, en raison du taux de change fixe avec le dollar américain, commence également à se traduire par une baisse des flux de touristes en provenance du Japon et de la zone euro, généralement intéressés par les produits de luxe, avec un effet modérateur supplémentaire sur les ventes au détail. Hausse marginale des prix à la consommation à 4,4 % en 2014 par rapport aux 4,3 % enregistrés l'année précédente. Ce ralentissement est notamment dû au secteur du logement (voir la rubrique locations) et des services.
La tendance à la modération des prix à l'importation devrait se poursuivre tout au long de l'année lui donner anticipations de bas prix du pétrole, le confinement général des prix des denrées alimentaires et des matières premières, l'appréciation du dollar local en ligne avec celle des États-Unis et le ralentissement des prix dans la mère patrie. Tout ça, conjuguée à la décélération de l'économie, elle indique une baisse de l'inflation moyenne annuelle, attendue à 3,2 % en 2015 de 4,4% en 2014. Le marché immobilier continue d'être soutenu par des taux d'intérêt bas et par une demande supérieure à l'offre dans le secteur résidentiel, si bien qu'en 2014 le volume des transactions immobilières a grimpé de 25,9 %, à plus de 63 XNUMX unités. Le risque d'un ralentissement brutal provient essentiellement d'une hausse brutale et substantielle des taux d'intérêt avec le début des hausses de la Fed, qui n'est pas le scénario central mais sur lequel l'incertitude continue d'augmenter.
Selon les estimations publiées, le budget de l'État pour l'exercice 2014-15 devrait afficher un excédent de 63,8 milliards de HKD, soit 2,8 % du PIB, grâce à des recettes plus élevées que prévu provenant des impôts sur les bénéfices des sociétés, des droits de timbre, des charges sociales et des taxes foncières. Le gouvernement s'attend également à un moindre surplus de 2015 milliards pour l'exercice 2016-36,8, avec une hausse des charges d'exploitation de 11,5% et des charges récurrentes de 6,5%. Ces derniers (soit 324,6 milliards) sont majoritairement destinés à l'éducation (22%), aux services médico-sanitaires (16,8%) et aux services sociaux (18,4%).
Le budget contient également des mesures visant à diversifier la base manufacturière et à accroître la compétitivité, ainsi qu'une augmentation modérée des dépenses d'investissement, qui sont essentiellement des projets d'infrastructures de transport pour améliorer les connexions avec le continent, sans oublier les logements sociaux. Dans un scénario de long terme tiré par le vieillissement de la population qui pourrait conduire à un déficit budgétaire structurel dans les 10 prochaines années, le gouvernement se voit engagé dans la maîtrise des comptes publics compte tenu de l'augmentation des dépenses de santé et sociales. Les conditions monétaires et de crédit continuent d'être accommodantes, soutenues par une liquidité abondante dans le système bancaire et des taux d'intérêt bas, avec une politique monétaire liée à celle de la Fed à parité fixe avec le dollar américain.
L'excédent du compte courant dans les années qui ont suivi la crise a continué de se contracter pour atteindre un creux de 1,5 % du PIB en 2013, pour revenir à 1,9 % en 2014. La balance commerciale est négative depuis 2011 et a atteint 10,4 % du PIB en 2014, en raison d'une tendance plus faible des exportations. Dans le même temps, la balance des services est passée en territoire positif (+10,5% du PIB) grâce à la hausse du tourisme et au développement important des services financiers liés au marché offshore du renminbi. Les flux de capitaux entre Hong Kong et la Chine ont considérablement augmenté ces dernières années grâce à l'intégration croissante des deux économies et aux projets de la Chine de libéraliser progressivement le compte de capital, en particulier Programme d'investisseurs institutionnels étrangers qualifiés en renminbi (RQFII) et le plus récent Shanghai Hong Kong Stock Connect lancée en novembre 2014.
Le taux de change effectif s'est apprécié de 6,3 % en termes nominaux et de 10,3 % en termes réels en 2014. Les entrées nettes de capitaux provenant des investissements directs étrangers et des investissements de portefeuille sont généralement négatives, car de fortes entrées correspondent également à d'importantes sorties d'investissements étrangers par les résidents. La balance des paiements est positive et a jusqu'à présent permis une accumulation régulière de réserves de change qui, égal à environ 328 milliards de dollars, couvre 6,3 mois d'importations et 4,6 fois la dette à court terme. L'incertitude quant au moment et à l'ampleur des hausses de la Fed peut entraîner une plus grande volatilité des flux de capitaux et augmenter le risque de sorties. Cette situation est en partie atténuée par la politique monétaire concomitante d'assouplissement quantitatif en Europe et au Japon. Dans l'ensemble, les analystes s'attendent à une plus grande volatilité des taux de change à l'intérieur de la bande de fluctuation au cours de l'année.
Les prévisions de croissance pour 2015 sont revues à la baisse à +2,6%, motivé par ralentissement en Chine et des données mensuelles indiquant un premier trimestre pire que prévu. Les risques restent à la baisse et proviennent non seulement des pires anticipations sur les flux touristiques et donc sur la consommation, mais aussi d'une performance plus faible que prévu de la demande extérieure. A cela s'ajoute le risque d'un éventuel ralentissement du marché immobilier en cas de forte hausse des taux d'intérêt avec le début des hausses de la Fed. La notation est stable à AA+ pour Fitch et Moody's (Aa1, équivalent à celle de Fitch) alors qu'elle est supérieure de deux crans à celle de Standard and Poor's (AAA).
Le spread de CDS sur la dette souveraine en dollars américains à 5 ans est resté dans la fourchette 45-50 points de base au cours des trois derniers mois. Les scénarios divergents de croissance et de politique monétaire des grandes économies avancées, en particulier l'incertitude croissante sur le début et l'ampleur des hausses de la Fed, constituent le seul facteur de risque sur l'évolution des entrées de capitaux. Toutefois, l'arrimage au dollar (Système de taux de change lié, LER) il s'est jusqu'à présent révélé extrêmement résistant aux chocs extérieursplus récemment celle de la crise de 2008, et continuera de servir de point d'ancrage à la stabilité financière et monétaire du pays.
