Chaque semaine, les négociations entre les autorités grecques et les prêteurs internationaux nous tiennent en haleine. Alors que la Grèce apporte de petits ajouts au plan de réforme précédemment rejeté, le trio de créanciers, les partenaires de la zone euro, le FMI et la BCE, exigent des réformes structurelles importantes et crédibles, conformes à ce qui avait été précédemment convenu, en échange de la livraison du dernière tranche du deuxième plan de sauvetage.
Chaque semaine, des observateurs tentent d'estimer les liquidités encore dans les caisses de l'État, et chaque semaine le défaut semble imminent, avec l'incapacité du gouvernement à faire face à ses obligations domestiques, comme le paiement des retraites. Pourtant, jusqu'à présent, le gouvernement a réussi à se maintenir à flot, notamment en pillant les réserves des fonds de pension et des collectivités locales, avec le versement de 448 millions d'euros au FMI le 9 avril.
Le suspense pourrait durer jusqu'à la prochaine réunion de l'Eurogroupe à Riga, prévue le 24 avril, mais pas bien au-delà. Moins les négociations avanceront, plus les négociations dureront longtemps et cela poussera les Grecs dans une ruée vers les agences bancaires dans la crainte d'un blocage des retraits. Le facteur le plus critique n'est pas tant la capacité du gouvernement à payer les factures que le bilan des banques grecques. Cette ruée épuisante sur les banques pourrait les conduire à l'insolvabilité et obligerait la BCE à suspendre l'injection de liquidités, déjà de l'ordre de 100 milliards d'euros.
À ce stade, il est difficile de décrypter les intentions des autorités grecques : on se demande si la nouvelle Assemblée nationale du pays, compte tenu de sa composition, a l'autorité politique pour trouver un accord sur des questions sensibles comme l'interdiction de la négociation collective du travail , la prolongation du plan de privatisation ou la suspension du versement des retraites complémentaires par les fonds de retraite complémentaire déjà en faillite. Le temps nous le dira, une ressource toujours insuffisante. En attendant, nous envisageons trois scénarios possibles :
SCÉNARIO POSITIF
La volonté de négocier prévaut. Le gouvernement grec poursuit les réformes structurelles, modifie l'objectif d'excédent primaire, la revue grecque est un succès, la dernière tranche du prêt est décaissée (plus les coupons sur les obligations entre les mains de la BCE) et la Grèce obtient une réduction de la valeur actualisée nette de la dette du pays.
SCÉNARIO DIFFICILE
La ruée sur les banques s'accélère, en prévision du résultat négatif de la Revue, le gouvernement impose des contrôles de capitaux et un plafond hebdomadaire sur les retraits en espèces, comme cela s'est produit à Chypre en 2013. La récession rapide de l'économie convainc le gouvernement de négocier (peut-être après élections anticipées). Ensuite, il revient au scénario précédent.
GRÈCE HORS UE
Le début est similaire au scénario précédent mais le gouvernement revient à sa position initiale (peut-être après des élections anticipées), la fuite des capitaux et l'insolvabilité des banques forcent l'émission d'une nouvelle monnaie, initialement au pair avec l'euro, qui se déprécie fortement après le flottement. Le coût financier pour la zone euro est énorme, entre 150 et 200 milliards d'euros. Pourtant la Grèce reste dans l'Union Européenne, la dévaluation est réussie et la reprise suit enfin.
Après l'introduction du contrôle des capitaux, la décision politique d'émettre une monnaie nationale peut prendre du temps et donc être gérable. Comme alternative à une sortie contrôlée de la zone euro, la situation politique pourrait devenir chaotique et la Grèce pourrait sortir de l'Union européenne. Mais un tel scénario négatif nous semble plutôt improbable.
